Bem-vindo a agosto. 🫡

Desde que este mês começou, vi tudo e o seu oposto no CT, e todos os ursinhos acordaram da sua soneca.

Julho trouxe desempenhos sólidos, mas agosto historicamente tem sido bastante baixista para o $ETH e, por extensão, para as altcoins também.

É por isso que não acho que estamos a olhar para o "fim do ciclo" ou um momento de "perdi a oportunidade". Isto parece mais uma pausa e não é algo mau.

✦ Vamos recuar um segundo

Sim, $BTC está a crescer e a trazer novo dinheiro para o crypto.
Mas a verdade é que, em termos de capitalização, o mercado de altcoins não cresceu nada desde 2021.

TOTAL3 estava em cerca de $1T em novembro de 2021 e ainda está perto de $1T em julho de 2025.

No papel parece que estamos mantendo a linha, mas na realidade, perdemos liquidez em altcoins porque o TOTAL3 inclui a oferta de stablecoins, e isso explodiu desde 2021.

Em março de 2025, as stablecoins atingiram cerca de $232B, um aumento de quase 45x desde 2019.

Até maio de 2025, a oferta atingiu $247B, um aumento de 54% em relação ao ano anterior, agora próximo de 10% de toda a moeda dos EUA em circulação.

Assim, enquanto o gráfico sugere estabilidade, a maior parte desse "crescimento" é apenas stablecoins se acumulando. Basicamente, temos brincado com a mesma pilha de dinheiro durante quatro anos, rodando-a como crianças, enquanto uma parte está estacionada em $USDT e $USDC em vez de alimentar altcoins.

Então a verdadeira questão: os altcoins são apenas apostas de curto prazo para eventualmente rotacionar para BTC?

Neste momento, sim, e aqui está o que os dados mostram.

A dominância do BTC subiu de ~40% em meados de 2021 para 62% hoje. Um ganho de 20 pontos enquanto o TOTAL3 permaneceu estável mostra exatamente para onde foi a liquidez: saiu dos altcoins, de volta para o Bitcoin.

A história prova que a maioria das altcoins não consegue manter valor uma vez que o hype desaparece, mesmo os líderes DeFi e os tokens do metaverso do último ciclo ainda negociam a 60–90% abaixo dos seus picos de 2021. Este mercado depende da atenção, com narrativas a rodar e poucos vencedores a sobreviverem mais de um ciclo. É por isso que a maioria das pessoas joga altcoins como apostas de curto prazo, rodando os ganhos para o BTC.

$BTC esmagou 2024 e 2025 até agora, tornando-se uma reserva digital tanto para instituições como para governos. Isso, claro, alimentou o ETH e o mercado de altcoins, mas o BTC teve um desempenho superior durante todo o período.

Na minha opinião, o Fed continua a ser o único verdadeiro catalisador que pode reavivar uma mania total no mercado.

Quando o Fed cortou as taxas para quase zero em março de 2020, $BTC passou de ~$5k para ~$69k e $ETH de ~$110 para ~$4.8k em 18 meses. A liquidez correu para ativos de risco porque o rendimento livre de risco colapsou, forçando os investidores para fora da curva.

Mesmo uma mudança de 5% para 3% nos T‑bills torna um pool DeFi com rendimento de 7% muito mais atraente e reduz os custos de alavancagem entre as trocas, dando aos traders espaço para aumentar.

Estamos em um mercado em alta agora?
Para $BTC, sim, claro.
Para Altcoins, não parece um.

Podemos atingir o topo sem ter uma verdadeira Bull Run para as Altcoins, talvez.

Por enquanto, o retalho ainda não retornou. E a Liquidez ainda está em $BTC.
São principalmente instituições, traders e um punhado de degens, todos focados em inflacionar suas posições. Os fundamentos mal importam para alguém, eles apenas hodlam para voltar ao seu ponto de entrada, apenas para evitar perdas.

Também precisamos de sangue novo. Tornar as criptomoedas mais acessíveis, mas mais importante, tornando-as genuinamente interessantes, algo que atraia as pessoas e as faça querer entendê-las.

Não tenho certeza se teremos novamente o tipo de adoção em massa "degen" que tivemos com memecoins e NFTs, é difícil de prever, mas poderíamos ter mais adoção através de DeFi, RWA e outros projetos com utilidade real.

E é aí que a verdadeira tração on-chain importa mais do que as Tendências do Google. Se você quer saber se a liquidez real está chegando, algumas coisas que você pode observar:

• Emissão de stablecoin versus utilização em cadeia
• TVL DeFi e carteiras ativas únicas
• Transações e taxas L2
• Dinâmicas de queima e emissão de ETH
• Fluxos de ETF para BTC e ETH

Se o Fed sinalizar um corte nas taxas até ao final do ano, a configuração espelha 2020: alavancagem mais barata, prémios de risco mais fortes e a faísca que o retalho precisa para voltar.

Setembro será um ponto de viragem. Com um Fed dovish, esta pausa não será o fim do ciclo, pode ser o verdadeiro começo do próximo.

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De qualquer forma, tudo isso para dizer que não acho que já tenhamos alcançado o topo do mercado, mas há sempre coisas a monitorizar e a situação pode mudar rapidamente.

E ainda estamos a ver um forte $BTC com alta dominância, e quase nenhuma confiança real em altcoins.

É por isso que não invisto a longo prazo em tokens, exceto em alguns que estão verdadeiramente subvalorizados e provavelmente não podem cair muito mais, uma vez que suas avaliações já estão abaixo do que seus fundamentos justificam.

Normalmente considero que o R/R é bom o suficiente, mas uma mudança total no mercado também pode fazer-me reconsiderar essas posições.

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