Uma disparidade peculiar na avaliação está a acontecer no ecossistema Bittensor, levando os observadores do mercado a questionar se a lógica tradicional de oferta e procura foi temporariamente quebrada ou se está a sinalizar algo muito maior no horizonte. Como destacado pela plataforma de análise alimentada por IA aixbt via X, o Grayscale Bittensor Trust está atualmente a negociar com um prémio impressionante de 50% em relação ao seu valor líquido de ativos, e o pedido para converter esse trust num ETF de mercado spot já é público.
Para contexto, um prémio de 50% significa que os investidores estão a pagar metade a mais pelas ações do trust TAO da Grayscale do que os tokens subjacentes realmente valem no mercado aberto. Isto contrasta fortemente com a experiência do Grayscale Bitcoin Trust: quando o pedido de ETF de Bitcoin foi apresentado, o GBTC estava a negociar com um desconto de 40%, desconto que persistiu durante meses enquanto os arbitradores circulavam e o apetite institucional permanecia tímido.
A diferença conta uma história. A Bittensor agora juntou-se a um clube exclusivo: é apenas o quarto ativo cripto (depois de Bitcoin, Ethereum e Solana) a atrair pedidos duplos de ETF tanto da Grayscale como da Bitwise. Isso coloca o TAO numa posição rara, sinalizando que grandes gestores de ativos veem algo na IA descentralizada que anteriormente reservavam para as maiores blockchains de camada 1.
Mas os pedidos por si só não explicam o prémio de 50%. A verdadeira história reside nos números de oferta.
Aproximadamente 70% de todo o TAO em circulação está atualmente em staking, bloqueado nas mais de 126 sub-redes ativas onde os participantes contribuem com poder de computação e treinam modelos de IA. Estas sub-redes geram atividade económica real e requerem que os participantes façam staking de TAO, removendo efetivamente esses tokens de circulação por períodos prolongados. Assim, a quantidade de tokens disponíveis para novos compradores é muito menor do que a que a oferta total poderia sugerir.
A rede também acabou de completar o seu primeiro evento de halving, acionado quando a oferta em circulação ultrapassou os 10,5 milhões de TAO. As emissões diárias foram cortadas pela metade, passando de 7.200 para 3.600 novos tokens por dia, removendo mais de 1,3 milhões de TAO da pressão de venda potencial anual. A combinação de 70% de oferta em staking e emissões reduzidas cria um ambiente de escassez de oferta que nada tem a ver com as condições que rodearam o GBTC quando o seu pedido de ETF foi apresentado.
Quando fazes as contas entre a oferta disponível e a procura institucional que entra; com aprovações de ETF potencialmente a abrir as portas a consultores de investimento registados, fundos de pensões e investidores de retalho que preferem produtos regulados; a equação começa a desmoronar-se. Simplesmente não há TAO suficiente em circulação para satisfazer a procura que uma aprovação de ETF desbloquearia.
O prémio de 50% do trust da Grayscale sugere que o mercado já está a despertar para esta realidade. Ao contrário dos dias do GBTC, quando os traders de desconto circulavam à espera de uma convergência que demorou anos a materializar-se, os investidores de TAO estão a pagar antecipadamente pela exposição, aparentemente a apostar que as restrições de oferta só vão apertar à medida que os produtos institucionais entrarem em funcionamento.
Para quem acompanha os números, as contas não batem, mas neste caso, esse é exatamente o ponto.
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