Escrito por: Cathy, Blockchain em linguagem simples
Minerar um Bitcoin custa 87 mil dólares. Vendê-lo, o mercado oferece apenas 67 mil dólares.
A cada Bitcoin minerado, há uma perda líquida de 20 mil dólares. Não é uma perda por taxas ou flutuações no custo de eletricidade, mas uma perda real, de dois mil dólares por cada Bitcoin produzido. Essa é a realidade de março de 2026, e dados do Glassnode e MacroMicro apontam para a mesma conclusão: a mineração de Bitcoin, ao preço atual, é um negócio que dá prejuízo.
Mas os mineiros não ficaram parados esperando o pior. Tomaram uma decisão que surpreendeu todo o mercado — pararam de minerar e venderam eletricidade para IA.
Mais precisamente, não é que “pararam de minerar”, mas esvaziaram o tesouro de Bitcoin e investiram todo o capital em centros de dados de IA, deixando a mineração como uma atividade secundária.
Desde que, em outubro de 2025, o Bitcoin caiu do seu pico histórico de 126 mil dólares, as empresas de mineração listadas em bolsa venderam mais de 15 mil Bitcoins. Não foi uma venda isolada, mas uma retirada organizada e estratégica.
Mineradoras vendem em massa: para onde foram 15 mil BTC?
Core Scientific foi a primeira a agir de forma rápida e decisiva.
Em janeiro de 2026, vendeu cerca de 1.900 Bitcoins, arrecadando 175 milhões de dólares. Planeja liquidar o restante no primeiro trimestre. Essa mineradora, que já passou por reestruturações, agora transforma seus campos de mineração no Texas em instalações de alta densidade para hospedagem de IA, com o objetivo de transferir toda a capacidade de 1,3 GW de eletricidade para IA.
MARA foi ainda mais agressiva. Conhecida por “nunca vender Bitcoin”, na sua declaração anual de 2026, silenciosamente mudou sua política de tesouro — 53.822 Bitcoins, todos autorizados para venda. Com o preço na época, quase 4 bilhões de dólares, passaram de “reserva estratégica” a “fundos disponíveis”. Logo depois, a Mara assinou um acordo de joint venture com a Starwood Capital para entregar 1 GW de capacidade de centros de dados de IA.
O mais surpreendente foi Cango. Antes uma plataforma de financiamento de carros na China, entrou na mineração de Bitcoin só no final de 2024, e em fevereiro de 2026 vendeu 4.451 Bitcoins — 60% de sua reserva, arrecadando 305 milhões de dólares para pagar dívidas e investir em IA. Contratou ex-executivo da Zoom, Jack Jin, como CTO de IA, planejando instalar nós de GPU em contêineres nos seus campos de mineração. Uma empresa de financiamento de veículos que, em dois anos, virou mineradora e agora se torna provedora de serviços de inferência de IA — uma velocidade de mudança que só o mercado de criptomoedas consegue proporcionar.
Já a BitDeer optou por uma estratégia mais calculada. Em fevereiro, liquidou toda sua posição de Bitcoin, com o fundador Wu Jihan explicando de forma franca: “não ter Bitcoin na carteira não significa que sempre será assim; atualmente, precisamos de liquidez para aproveitar oportunidades de compra de eletricidade e terrenos.” Diferente de outras mineradoras, enquanto vendia, acelerava: em janeiro, a produção de Bitcoin aumentou 430% em relação ao ano anterior, atingindo 63,2 EH/s, superando a MARA, tornando-se a maior mineradora de capacidade própria do mundo. Vender seus Bitcoins permitiu expandir significativamente sua infraestrutura e capacidade de mineração. Uma decisão de “cortar o braço para salvar o corpo”, com uma dose de ambição.
A mesma eletricidade, vale 10 vezes mais para IA
Por que os mineradores estão todos vendendo ao mesmo tempo? Porque, após fazer as contas, a resposta é clara.
Minerar Bitcoin dá prejuízo, mas as mineradoras possuem algo que o mundo inteiro quer — terras com eletricidade.
Após o halving de 2024, a margem de lucro da mineração caiu de mais de 90% para o ponto de equilíbrio. Mas, ao mesmo tempo, a demanda por energia e centros de dados para IA cresceu exponencialmente. Segundo a MarketsandMarkets, o mercado global de inferência de IA deve passar de cerca de 106 bilhões de dólares em 2025 para quase 255 bilhões em 2030.
O Morgan Stanley fez as contas: transferir 1 MW de energia da mineração para centros de IA pode gerar um valor de mercado até 10 vezes maior.
Isso não é exagero. Contratos de hospedagem de IA geralmente têm duração de 10 a 15 anos, com clientes como Microsoft e Meta, garantindo fluxo de caixa estável e previsível. Já a receita da mineração depende do preço do Bitcoin — e você sabe como isso é volátil.
Wall Street já deu sua opinião com dinheiro: o Morgan Stanley concedeu um crédito de 500 milhões de dólares à Core Scientific, com possibilidade de aumentar para 1 bilhão. Não é um empréstimo para uma “empresa de criptomoedas”, mas uma garantia de crédito para uma “empresa de infraestrutura digital”. A TeraWulf e a Cipher Mining, por seu sucesso em modelos híbridos, receberam recomendações de “aumentar a posição”, enquanto a MARA, que resistia ao risco de preço do Bitcoin, foi rebaixada por excesso de exposição.
O sinal do mercado é claro: na visão de Wall Street, o valor dessas empresas não depende mais de quanto Bitcoin possuem, mas de quanto energia controlam.
Indicadores on-chain indicam que o pior pode estar perto
A venda em massa pelos mineradores gerou um clima de pessimismo. Mas, ao analisar os dados on-chain, há sinais interessantes.
O Hash Ribbon começou a inverter em novembro de 2025, e até fevereiro de 2026, permaneceu invertido por três meses — uma das maiores fases de capitulação dos mineradores na história. A última vez que isso aconteceu foi em dezembro de 2022, quando o Bitcoin tocou fundo em 15.500 dólares. Em março, a média de 30 dias se aproxima da média de 60 dias, sinalizando uma possível recuperação.
O índice MVRV Z-Score manteve-se entre 0,43 e 0,49 no início de março. Esse indicador mede o quanto o preço de mercado diverge do “valor real”. Historicamente, quando o Z-Score cai entre 0 e 1, há uma janela de oportunidade para acumular.
O Puell Multiple caiu para cerca de 0,6, indicando que a receita diária dos mineradores está em torno de 60% da média anual. Ainda longe do fundo de 0,3 de 2022, mas a margem de lucro está sendo comprimida a níveis históricos baixos.
O sinal mais extremo vem do sentimento. Durante a “tempestade polar do Bitcoin” em fevereiro, o índice de medo e ganância caiu a 5, e no dia 5 de fevereiro, após uma correção de um dia, o mercado registrou uma perda histórica de 3,2 bilhões de dólares.
Quatro indicadores diferentes apontam para uma possível reversão. Quando isso aconteceu antes, o Bitcoin estava formando um fundo.
Vender Bitcoin é, na verdade, uma notícia positiva?
Essa é a parte mais contraintuitiva de toda a história.
Tradicionalmente, a venda de mineradores é vista como sinal de fraqueza — eles são os “vendedores nativos” do Bitcoin, que vendem assim que mineram, pressionando o mercado para baixo. Mas, em 2026, essa venda tem uma nova natureza: após venderem seus Bitcoins, as mineradoras estão focadas em ganhar dólares com IA.
Imagine o que isso significa. Antes, a Core Scientific precisava vender centenas de Bitcoins por mês para pagar eletricidade e custos operacionais. Agora, com contratos de longo prazo com Microsoft e linhas de crédito do Morgan Stanley, embora ainda planejem liquidar a maior parte de seus Bitcoins (com cerca de 2.537 Bitcoins no final do ano, já vendendo a maior parte), essa venda não é mais passiva — é uma estratégia de liquidação e realocação de recursos para infraestrutura de IA. A joint venture de Mara e Starwood, com um centro de dados de 1 GW, gera fluxo de caixa suficiente para cobrir todos os custos.
Em outras palavras, mineradoras que estavam estruturalmente vendendo Bitcoin estão se tornando neutras ou até potenciais compradoras. Os maiores “vendedores naturais” do mercado estão saindo de cena.
E a mineração de Bitcoin em si não desapareceu — ela apenas mudou de forma. O modelo híbrido da Mara já indica o caminho: minerar quando a eletricidade está barata, trocar para GPU quando a demanda por IA estiver alta. Bitcoin passa a ser uma carga “flexível” na rede elétrica e um mecanismo de proteção, enquanto IA gera receita, e mineração garante a estabilidade.
Resumo
Em 2025, a capacidade de hashing da rede Bitcoin ultrapassou a marca de 1 Zettahash. No curto prazo, a transição de algumas mineradoras para IA pode desacelerar o crescimento da capacidade — como a Cango, que desligou 31% de sua capacidade para upgrades. Mas isso é uma saída saudável de capacidade ineficiente: mineradores menos eficientes saem, os restantes ficam mais eficientes e focados, fortalecendo a segurança da rede.
Não é uma derrota dos mineradores, mas uma evolução do setor.
Quando a mineração vira uma atividade secundária e a IA se torna principal, o que o Bitcoin perde são mineradores forçados a vender, e o que ganha é uma estrutura de oferta mais saudável.
Os Bitcoins nas mãos dos mineradores estão sendo vendidos, mas a eletricidade continua lá.
