Definição de obrigação verde

O que são obrigações verdes?

As obrigações verdes são instrumentos de dívida nos quais os emitentes assumem o compromisso de utilizar o capital angariado exclusivamente em projetos ambientais e climáticos, com divulgação contínua sobre a afetação dos fundos e o impacto dos projetos. Em suma, funcionam como “empréstimos com finalidade definida”.

Por definição, uma obrigação é um certificado que representa um empréstimo concedido por investidores a governos ou empresas, com pagamentos de juros acordados e reembolso do capital. O elemento “verde” exige que as receitas sejam destinadas a setores ambientais claramente definidos, como energia eólica e solar, edifícios eficientes em termos energéticos, transportes limpos, gestão de recursos hídricos, entre outros—sujeitos a regras reforçadas de divulgação e verificação.

Porque é que as obrigações verdes estão a atrair interesse?

As obrigações verdes destacam-se por aliarem as características tradicionais do rendimento fixo a objetivos ambientais. Respondem a necessidades de financiamento, ao mesmo tempo que apoiam a redução de emissões e a transição climática, tornando-se um instrumento essencial para o “investimento responsável” institucional.

De acordo com o market tracker da Climate Bonds Initiative (CBI), a emissão de obrigações verdes manteve-se sólida nos últimos anos, atingindo centenas de mil milhões de dólares em 2023 e superando o marco de mil milhão de dólares em termos acumulados. Em 2024, Estados, instituições financeiras e empresas são os principais emissores (fonte: Relatório CBI 2023-2024). Num ambiente de taxas de juro volátil, alguns investidores recorrem às obrigações verdes para equilibrar risco de taxa e de crédito com metas de sustentabilidade.

Como são definidos e geridos os fundos das obrigações verdes?

A utilização transparente dos fundos é o pilar central das obrigações verdes. Estruturas de mercado orientam as utilizações elegíveis e os controlos de processo.

O Green Bond Principles (ICMA GBP) da International Capital Market Association é um dos padrões mais referenciados. Funciona como código de conduta, com quatro pilares: utilização dos fundos, avaliação e seleção de projetos, gestão dos fundos e reporte. O Climate Bonds Standard (desenvolvido pela CBI) acrescenta critérios técnicos detalhados em setores específicos, facilitando a verificação independente.

Os projetos elegíveis incluem, em geral, produção e armazenamento de energia renovável, reabilitação de edifícios para eficiência energética, eletrificação do transporte público, controlo da poluição e iniciativas de economia circular, gestão de água e soluções de “sponge city”, e restauro ecológico. Os emitentes têm de detalhar a afetação dos projetos e o progresso nos documentos de oferta e relatórios periódicos, reduzindo o risco de “greenwashing”.

Como são emitidas e subscritas as obrigações verdes?

O processo de emissão de obrigações verdes é semelhante ao das obrigações convencionais, mas com requisitos adicionais quanto à elegibilidade dos projetos, estruturas e divulgações.

• Passo 1: Definir projetos verdes elegíveis
  O emitente identifica os projetos a financiar e as necessidades de capital, avaliando o impacto ambiental e os indicadores mensuráveis.

• Passo 2: Desenvolver uma estrutura para obrigações verdes
  Este documento explica os métodos de seleção dos projetos, a governança interna, os protocolos de gestão dos fundos e os planos de divulgação para investidores e auditores.

• Passo 3: Obter revisão externa
  Entidades independentes emitem opiniões de segunda parte ou certificações para validar a credibilidade das características “verdes”.

• Passo 4: Documentos de divulgação e definição de preço
  O emitente publica um memorando de oferta detalhando taxa de juro, maturidade, notações e utilização dos fundos. Os colocadores organizam o book-building e a emissão das obrigações.

• Passo 5: Gestão de contas segregadas
  Os fundos são geralmente depositados em contas dedicadas e atribuídos a projetos elegíveis, com registo de auditoria.

• Passo 6: Reporte contínuo e avaliação de impacto
  Atualizações regulares divulgam a afetação dos fundos, o progresso dos projetos e métricas ambientais como reduções projetadas de emissões ou poupanças energéticas.

Canais de acesso para investidores:

• 1. Participação através de intermediários em mercados primário ou secundário:
  Abrir uma conta de obrigações para aceder a novas emissões ou negociar obrigações existentes com base nos anúncios.

• 2. Investimento através de fundos de obrigações verdes ou ETF:
  Gestores profissionais asseguram a alocação da carteira—ideal para investidores de retalho que procuram diversificação com barreiras de entrada reduzidas.

• 3. Compra através de bancos ou canais de gestão de património:
  Analisar cuidadosamente a documentação do produto quanto a riscos de crédito e estrutura de comissões.

• 4. Utilização de plataformas de tokenização (onde permitido):
  Em jurisdições específicas, as obrigações são tokenizadas—mapeadas em blockchains—e normalmente só estão acessíveis a investidores qualificados após KYC e verificações de conformidade.

Em que diferem as obrigações verdes das obrigações convencionais?

Ambas são instrumentos de rendimento fixo. Contudo, as obrigações verdes impõem requisitos mais rigorosos na utilização dos fundos e na transparência. Podem apresentar um ligeiro “greenium”—ou seja, rendimentos marginalmente mais baixos e preços ligeiramente superiores em condições semelhantes.

Principais diferenças:

1. As obrigações verdes exigem uma utilização explícita dos fundos e reporte contínuo.
2. São habituais revisões externas e verificações independentes, o que aumenta os custos de conformidade.
3. Alguns mercados registam “greenium”, refletindo a preferência dos investidores por ativos sustentáveis.

Importa sublinhar que o rótulo verde não altera o risco de crédito subjacente; o reembolso final depende sempre da solvabilidade do emitente.

Quais são os riscos e equívocos associados às obrigações verdes?

As obrigações verdes apresentam os mesmos riscos fundamentais das obrigações convencionais, mas acrescentam camadas de conformidade e divulgação associadas aos compromissos ambientais.

Os riscos comuns incluem subida das taxas de juro, levando à queda dos preços, deterioração do crédito resultando em risco de incumprimento, questões cambiais ou fiscais em emissões transfronteiriças e menor liquidez no mercado secundário face a obrigações soberanas ou empresariais de elevada qualidade. Divulgação insuficiente ou má seleção de projetos pode originar polémicas de “greenwashing”.

Equívocos típicos:

• Assumir que “verde” significa investimentos “mais seguros”
• Acreditar em reembolso garantido
• Descurar a necessidade de reporte contínuo ou atualizações de projeto
• Ignorar limites de conformidade ou riscos tecnológicos em produtos tokenizados

Os investidores devem analisar detalhadamente os documentos de oferta, avaliações externas e relatórios periódicos antes de investir.

Como são implementadas as obrigações verdes em blockchain?

Tokenizar obrigações verdes significa representar participações sob a forma de certificados baseados em blockchain; o uso de blockchain para registo, liquidação e divulgação permite liquidação mais rápida, pagamentos programáveis e rastreio granular dos fundos.

As obrigações tokenizadas podem ser associadas a endereços em whitelist para liquidação em cadeia e resgate automático na maturidade. As vantagens incluem maior transparência nos fluxos de fundos e reporte, liquidação DVP (entrega contra pagamento) mais célere e potencial para propriedade fracionada. Blockchains permissionadas são frequentemente utilizadas para cumprir requisitos de KYC e regulamentares.

Iniciativas de destaque incluem:

• O Banco Europeu de Investimento emitiu obrigações digitais em blockchain pública em 2021.
• O governo da RAE de Hong Kong testou obrigações verdes tokenizadas em 2023 e emitiu obrigações verdes tokenizadas multimoeda em 2024, com ênfase na liquidação e divulgação em cadeia (aplicam-se comunicados oficiais).

Estes projetos destinam-se geralmente a investidores qualificados, com documentação jurídica e regimes de custódia completos.

Como avaliar se uma obrigação verde é verdadeiramente “verde”?

A avaliação de autenticidade passa pela análise da utilização dos fundos, processos e padrões de divulgação:

1. Utilização dos fundos:
   As categorias dos projetos estão detalhadas e com valores claros? Cumprem setores reconhecidos como renováveis ou transportes limpos?
2. Processo de seleção de projetos:
   Quem toma as decisões? Como é avaliado o impacto ambiental? Existem mecanismos de veto ou atualização?
3. Revisão externa:
   Existe opinião independente de segunda parte ou certificação? Os relatórios são públicos?
4. Gestão dos fundos:
   São usadas contas dedicadas ou mecanismos equivalentes? As regras de afetação são claras?
5. Divulgação:
   Existem relatórios pelo menos anuais sobre afetação de fundos, estado dos projetos, métricas principais (por exemplo, redução estimada de emissões) e metodologias?
6. Resolução de controvérsias:
   A obrigação envolve setores sensíveis (como gás natural de transição)? São divulgadas normas e medidas de mitigação?

Quais as tendências futuras para as obrigações verdes?

Estão a surgir tendências em torno da normalização, digitalização e expansão do âmbito de financiamento:

• Regulamentar: Ferramentas como o EU Green Bond Standard (EUGBS) estão a harmonizar definições.
• Mercado: A emissão de obrigações verdes por Estados e governos locais está a aumentar; Ásia e mercados emergentes tornam-se mais ativos.
• Tecnologia: A tokenização e o reporte em cadeia estão a ganhar expressão.

Em 2024, a emissão anual global mantém-se elevada, com volumes cumulativos a crescer de forma sustentada (fonte: Relatório CBI 2023-2024). Desenvolvimentos futuros poderão incluir dados de impacto mais detalhados, divulgações de emissões ao nível dos projetos, integração com mercados de carbono, bem como crescimento paralelo de “obrigações de transição” ou “obrigações sustainability-linked” (com cupões indexados a métricas de desempenho).

Resumo dos pontos essenciais sobre obrigações verdes

No essencial, as obrigações verdes combinam dívida tradicional com fundos afetos a fins ambientais e requisitos de transparência contínua. As decisões de investimento devem continuar a privilegiar o risco de taxa de juro e os fundamentais de crédito; o aspeto “verde” acrescenta dimensões de validação da utilização dos fundos e de divulgação de informação.

Os investidores de retalho acedem mais frequentemente a obrigações verdes através de fundos ou ETF. Para plataformas cripto que oferecem RWA ou tokens temáticos de carbono, deve verificar-se se representam efetivamente direitos subjacentes sobre obrigações, com as devidas licenças de conformidade. Ao consultar secções dedicadas, como as da Gate, analisar cuidadosamente as “divulgações de risco” e as “notas de conformidade” quanto à adequação e restrições regionais.

Independentemente do estatuto de tokenização, a segurança dos fundos e a conformidade regulamentar são prioritárias. Avalie sempre o risco de crédito, exposição à taxa de juro, restrições de liquidez e padrões de divulgação antes de alocar capital.

Perguntas Frequentes

As obrigações verdes apresentam normalmente rendimentos inferiores às obrigações convencionais?

Os rendimentos das obrigações verdes não apresentam prémio ou desconto fixo face às obrigações convencionais; os retornos dependem sobretudo da notação de crédito do emitente, da procura de mercado e das condições das taxas de juro. Embora alguns investidores aceitem rendimentos ligeiramente inferiores para apoiar objetivos ambientais (“greenium”), muitas obrigações verdes oferecem rendimentos competitivos ou até superiores para captar capital. É fundamental comparar obrigações com a mesma notação e maturidade ao avaliar diferenças.

Os investidores de retalho podem comprar obrigações verdes?

Sim—ainda que o acesso varie consoante a região. Algumas obrigações verdes são emitidas em mercados públicos, permitindo a compra direta através de contas em corretoras; outras destinam-se a instituições, mas admitem participação de retalho através de fundos ou produtos de património. Consulte a sua sociedade de valores ou instituição financeira local para identificar produtos disponíveis e requisitos de elegibilidade.

Todos os fundos provenientes de obrigações verdes devem ser utilizados exclusivamente em projetos ambientais?

Legalmente, as receitas de obrigações verdes devem ser alocadas apenas a projetos que cumpram critérios verdes; contudo, a qualidade da implementação depende do emitente. Obrigações verdes corretamente emitidas costumam ser certificadas por entidades independentes e sujeitas a divulgação regular para garantir transparência. Os investidores devem analisar os documentos de oferta e os relatórios de avaliação externa para aferir a legitimidade dos projetos e a conformidade.

As obrigações verdes são o mesmo que obrigações ESG?

Não exatamente. As obrigações verdes focam-se exclusivamente no financiamento de projetos ambientais (E) com âmbito bem definido. As obrigações ESG abrangem um espectro mais amplo—incluindo as dimensões ambiental (E), social (S) e de governança (G). Uma obrigação verde cumpre geralmente critérios ESG, mas nem todas as obrigações ESG são verdes—por exemplo, obrigações para desenvolvimento comunitário são ESG, mas não estritamente verdes.

Como é que a blockchain ajuda a rastrear os fundos das obrigações verdes?

A tecnologia blockchain regista a emissão, negociação e utilização dos fundos em registos distribuídos, permitindo um rastreio transparente de ponta a ponta. Através de smart contracts, é possível verificar automaticamente que os fundos são direcionados para projetos em conformidade—com atualizações regulares disponíveis para análise dos investidores. Isto reforça a confiança nas obrigações verdes—mas apenas se emitentes, certificadores e promotores de projetos participarem no sistema blockchain segundo regras bem definidas.