O tesouro de ativos digitais (DAT) é uma moda passageira?

O ano de 2025 testemunhou uma onda de empresas tradicionais integrando criptomoedas em seus balanços patrimoniais. Impulsionadas pelas políticas favoráveis às criptomoedas do presidente Trump, muitas empresas ousaram fazer grandes apostas neste setor através de fusões ou listagens na bolsa de valores dos E.U.A.

No entanto, os “DATs” (Tesourarias de Ativos Digitais) estão gradualmente perdendo o seu apelo, à medida que o preço das ações de muitas empresas deste grupo continua a cair.

Acesso fácil – uma vantagem especial

Nomes de destaque como Strategy (Bitcoin), Bitmine (Ethereum) e Forward Industries (Solana) registraram uma forte queda no último mês. Os investidores, que antes viam isso como “estrela” do mercado, agora estão vendendo em massa as ações DATs. Será que a era de glória dos DATs chegou ao fim?

De acordo com Jean-Marc Bonnefous, sócio gerente da Tellurian Capital, o apelo dos DATs vem do fato de que eles oferecem aos investidores a oportunidade de acessar criptomoedas sem a necessidade de interagir diretamente com carteiras, exchanges ou cadeias de blockchain complexas.

“DATs, como uma empresa pública, são um meio conveniente e legalmente conforme, que permite que organizações de investimento nos E.U.A. possuam ativos digitais sem necessidade de alterar o processo operacional atual,” compartilhou Bonnefous.

Esta história começou em 2020, quando a Strategy (NASDAQ: MSTR), sob a liderança de Michael Saylor, decidiu transferir uma parte do caixa da empresa para Bitcoin durante a pandemia. Até agora, a Strategy possui 649.870 BTC a um preço médio de compra de 74.430 USD cada.

A estratégia de manter 60% do total de BTC que a DAT atualmente possui | Fonte: CoinMarketCapApesar disso, muitos investidores institucionais estão se sentindo “arrependidos” com a decisão de investir em DATs, no contexto de queda do mercado de criptomoedas e ativos tradicionais. No entanto, a estratégia ainda tem uma vantagem competitiva devido à sua longa experiência e posição sólida no mercado de capitais.

“Estratégia com décadas de receita, relacionamentos profundos na indústria financeira, e é pioneira na construção de uma grande posição com Bitcoin, trazendo prestígio e capital a baixo custo,” disse Maja Vujinovic, CEO da FG Nexus (NASDAQ: FGNX). “Os novos DAT não têm essa vantagem.”

NAV e mNAV – A chave para avaliar o valor

Para os novos DAT, os investidores devem prestar especial atenção ao Valor Patrimonial Líquido (NAV) e à relação de capitalização de mercado sobre o NAV (mNAV) como indicadores de avaliação importantes.

“NAV é o valor real da quantidade de criptomoeda que a empresa detém no momento atual,” explicou a Sra. Vujinovic. “mNAV reflete o quanto o mercado está disposto a pagar a mais pela estratégia, reputação e eficiência operacional da empresa.”

O NAV total em títulos do tesouro desde 1 de maio, quando o DAT começou a decolar | Fonte: ArtemisÉ notável que a febre do DAT atingiu o pico em 10/10/2025, coincidindo com o momento em que o mercado de criptomoedas foi liquidado em massa, fazendo com que 19 bilhões de dólares em valor fossem varridos. Muitos investidores podem não estar plenamente cientes do nível de uso da alavancagem neste mercado, onde as transações podem ser amplificadas em até 100 vezes, resultando em quedas acentuadas.

Do pico de quase 120 bilhões de dólares em outubro, o NAV dos DAT caiu para menos de 80 bilhões de dólares, segundo dados da Artemis. Algumas opiniões afirmam que foi a ganância que elevou os preços, e depois fez o mercado despencar quando a alavancagem teve um efeito reverso.

“DATs são vistos como um investimento alavancado no ecossistema de ativos digitais, proporcionando a capacidade de dobrar os lucros, mas também amplificando os riscos quando o mercado entra em queda,” disse o Sr. Alex Bergeron, Ark Labs.

Diversificação – O caminho vital para os DATs

A maioria dos DATs não conseguirá manter a operação apenas com a retenção de criptomoedas. Se o valor da empresa se basear apenas no NAV, as ações serão subvalorizadas devido aos custos de operação e gestão.

Por isso, os DATs precisam ser criativos na exploração de fontes de criptomoeda para aumentar o mNAV. O mNAV é um índice de capitalização de mercado orientado para o futuro, refletindo tanto o valor da criptomoeda quanto as expectativas dos investidores em relação ao potencial de crescimento da empresa.

Os DATs podem emitir dívida baseada em ativos digitais – uma estratégia que ajudou a Strategy a acumular uma reserva no valor de 55 bilhões de dólares desde 2020. Esta também é a razão pela qual a Strategy mantém sua posição de liderança na indústria.

“A estratégia com a diversificação de estratégias antecedeu muitos DATs”, comentou Jesse Shrader, CEO da Amboss. “No entanto, os novos DATs podem se concentrar em áreas lucrativas ou desenvolver estratégias pioneiras em novos setores, como oportunidades de lucro de baixo risco.”

As novas DAT precisam encontrar fontes de receita a partir da quantidade de criptomoedas detidas, através de empréstimos, uso de derivativos, staking para obter juros, ou comprar mais ativos digitais a preços vantajosos. Uma equipe profissional no mercado público será um fator decisivo para o sucesso a longo prazo.

Tendência “Risk-Off” – Desafio Atual

O mercado de criptomoedas atualmente está “fraco” em comparação com o período agitado em maio e junho – quando a febre do DAT explodiu. O preço do Bitcoin está atualmente em torno de 91.000 USD, voltando ao ponto de partida de maio.

Gráfico de Preço do Bitcoin | Fonte: CoinphotonHá sinais de que um ambiente de “risk-off – redução de risco” está em andamento, com investidores priorizando a manutenção de caixa, vendendo ativos facilmente liquidáveis. As criptomoedas e os DATs são claramente vítimas dessa tendência.

“As ações listadas são facilmente compradas e vendidas, por isso os novos compradores contribuirão para aumentar a volatilidade 'risk-on/risk-off' que já é alta no mercado,” comentou Bonnefous.

Alguns DATs podem superar as tempestades, mas certamente haverá períodos difíceis, até mesmo ocorrências de fusões ou aquisições, quando os investidores identificam quais empresas podem manter seu valor acima do NAV devido à operação eficiente.

“A próxima geração vencedora do DAT será composta por empresas que criam valor real: Renda proveniente de staking, gestão inteligente de riscos, tokenização e gestão profissional de tesouraria,” afirmou a Sra. Vujinovic.

Em resumo, os DATs estão diante de uma encruzilhada importante: ou inovam e diversificam para sobreviver, ou são eliminados do jogo feroz do mercado de ativos digitais.

Senhor Professor