#USCoreCPIMissesExpectations

Lạm phát Mỹ đang hạ nhiệt. Nhưng đừng nhầm điều đó với việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sắp xoay trục ngay lập tức.

Báo cáo lạm phát Mỹ mới nhất mang tin vui cho thị trường tài chính. CPI lõi chậm lại còn 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt kỳ vọng 2,8%, trong khi CPI toàn phần bất ngờ giảm 0,1% theo tháng—lần giảm theo tháng đầu tiên kể từ năm 2020. Ngay lập tức, nhà đầu tư diễn giải dữ liệu như một dấu hiệu cho thấy áp lực lạm phát đang giảm bớt.

Nhưng đằng sau những con số trên tiêu đề, bức tranh phức tạp hơn rất nhiều.

Tiêu đề nhìn có vẻ tốt hơn thực tế nền tảng

Thoạt nhìn, lạm phát có vẻ đang đi đúng hướng.

CPI toàn phần giảm từ 4,2% xuống 3,8% theo năm, chủ yếu nhờ giá năng lượng thấp hơn. Chi phí nhiên liệu giảm đã giúp người tiêu dùng phần nào nhẹ gánh và kéo tỷ lệ lạm phát chung đi xuống.

Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương hiếm khi dựa hoàn toàn vào giá năng lượng để đưa ra quyết định chính sách vì chúng biến động mạnh. Thay vào đó, các nhà hoạch định chính sách chú ý chặt chẽ hơn đến lạm phát lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng để phản ánh xu hướng giá dài hạn.

Dù CPI lõi có cải thiện, nó vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang, nghĩa là cuộc chiến vẫn chưa kết thúc.

Lạm phát dịch vụ “dính” dai vẫn là thách thức lớn nhất của Fed

Chi tiết quan trọng nhất trong báo cáo không phải là thứ trở nên rẻ hơn—mà là thứ không hề hạ nhiệt.

Lạm phát dịch vụ lõi vẫn duy trì ở mức cao “cứng đầu”, trong đó chi phí nhà ở và bảo hiểm ô tô cho thấy áp lực giá dai dẳng.

Những nhóm này thường phản ánh tăng trưởng lương và nhu cầu trong nước rộng hơn, chứ không phải biến động ngắn hạn của hàng hóa. Chừng nào lạm phát khu vực dịch vụ còn cao, Fed sẽ có không gian hạn chế để tuyên bố chiến thắng.

Đây là lý do vì sao các nhà hoạch định chính sách tiếp tục nhấn mạnh sự kiên nhẫn dù các con số CPI trên tiêu đề đang cải thiện.

Thị trường phản ứng đúng như kỳ vọng

Thị trường tài chính nhanh chóng định giá lại kỳ vọng sau báo cáo.

Xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 7 giảm mạnh từ khoảng 50%, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ hạ xuống khi nhà đầu tư kỳ vọng lộ trình chính sách tiền tệ ít quyết liệt hơn.

Tài sản rủi ro phản ứng tích cực, với tiền mã hóa và cổ phiếu tăng trưởng được hưởng lợi nhờ kỳ vọng chi phí vay có thể ổn định sớm hơn so với nỗi lo trước đó.

Phản ứng này cho thấy mức độ nhạy của thị trường hiện nay với từng lần công bố dữ liệu lạm phát.

Câu hỏi lớn hơn không nằm ở tháng 7—mà nằm ở phần còn lại của năm

Dù kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 7 đã giảm bớt, nhà đầu tư giờ chuyển trọng tâm sang thời điểm thay đổi chính sách trong tương lai.

Nếu lạm phát tiếp tục đi xuống trong vài tháng tới, Fed có thể giành được nhiều linh hoạt hơn.

Tuy nhiên, nếu lạm phát dịch vụ lõi vẫn “dính” dai hoặc giá năng lượng bật lên trở lại, thị trường có thể một lần nữa phải điều chỉnh kỳ vọng.

Một báo cáo lạm phát tích cực duy nhất không thể thiết lập xu hướng—nó mở ra cuộc thảo luận.

Nhà đầu tư nên theo dõi gì tiếp theo

Giai đoạn tiếp theo của thị trường sẽ phụ thuộc vào nhiều hơn chỉ CPI.

Các chỉ báo chính bao gồm:

Tình hình việc làm và tăng trưởng lương.

Chi tiêu của người tiêu dùng.

Chỉ số giá sản xuất (PPI).

Lạm phát dịch vụ lõi.

Hướng dẫn/định hướng chính sách tương lai của Fed.

Cùng với nhau, các dữ liệu này sẽ quyết định liệu lạm phát thực sự đang tiến gần mục tiêu dài hạn của Fed hay chỉ đang trải qua một giai đoạn chậm lại tạm thời.

Kết luận

Báo cáo lạm phát tháng 6 rõ ràng là một diễn biến tích cực đối với thị trường tài chính.

Lạm phát hạ nhiệt làm giảm áp lực tức thời lên Fed và hỗ trợ đà tăng trên nhiều nhóm như cổ phiếu, tiền mã hóa và các tài sản rủi ro khác.

Dù vậy, thông điệp nền tảng vẫn cân bằng: lạm phát theo tiêu đề đang được cải thiện, nhưng các áp lực giá từ phần lõi chưa biến mất.

Cho đến khi lạm phát dịch vụ tiến gần hơn mục tiêu 2% của Fed, các nhà hoạch định chính sách có khả năng vẫn thận trọng—dù thị trường ngày càng lạc quan hơn.

Dragon Fly Official

Câu hỏi: Bạn có tin rằng lạm phát hạ nhiệt là đủ để thay đổi lộ trình chính sách của Fed, hay lạm phát dịch vụ dai dẳng sẽ giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn?