الملاحظون في سوق العملات مؤخرًا يجب أن يكونوا قد لاحظوا أن الين مقابل الدولار يحقق مستويات عالية جديدة في الأيام الأخيرة. في 14 مايو، ارتفع سعر USD/JPY مباشرة إلى 157.95، واستمر في الارتفاع لمدة أربعة أيام متتالية، وقرب جدًا من مستوى 158 الذي قد تتدخل عنده الحكومة اليابانية.

هذا الظاهرة ليست جديدة في الواقع. لنراجع الأمر، في 30 أبريل، انخفض سعر الدولار مقابل الين من 160.7 مباشرة إلى 155.5، وفي 6 مايو، انخفض مرة أخرى من 157.9 إلى 155، ويمكن ملاحظة وجود الجهات اليابانية وراء ذلك. الآن السوق يتكهن بما إذا كانت اليابان ستتدخل مرة أخرى، وتخفض خط الدفاع من حوالي 160 إلى 158.

لماذا يستمر الين في التراجع مقابل الدولار؟ السبب الرئيسي هو سببين. أولًا، فارق الفائدة. الآن، سعر الفائدة في الولايات المتحدة بين 3.5% و3.75%، بينما في اليابان فقط 0.75%، والفارق يصل إلى حوالي 2.9%. هذا الاختلاف الكبير في الفارق في الفائدة يؤدي إلى تدفق مستمر للمضاربين لبيع الين. ثانيًا، مشكلة الطاقة. تصاعد الصراع بين إيران وأمريكا رفع أسعار النفط، وارتفعت معدلات التضخم، وتوقع السوق أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة حتى عام 2026، مما يوفر دعمًا قويًا للدولار. أما اليابان، فهي تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، وارتفاع أسعار النفط يؤدي مباشرة إلى توسع العجز التجاري، مما يجعل الين أكثر عرضة للانخفاض.

هل يمكن أن يكون التدخل فعالًا؟ قامت سيتي جروب بحسابات، وتقدّر أن اليابان إذا استخدمت احتياطياتها من العملات الأجنبية حتى أدنى مستوى لها بين 2022 و2024، فإن إجمالي قدرات التدخل قد يصل إلى حوالي 30 تريليون ين. يبدو رقمًا كبيرًا، لكن يقول موكيه توموهيدي من معهد Nomura Research Institute بشكل واقعي: أن التدخل فقط لتشويه مؤقت للعرض والطلب لن يحقق نتائج دائمة. إلا إذا تمكنت اليابان من حل المشاكل الهيكلية التي تؤدي إلى تراجع الين مقابل الدولار، فإن الوصول إلى مستوى 160 قد يصبح وضعًا طبيعيًا.

من وجهة نظر الدولار، يرى محللو روكفلر أن الدولار في مسار تصاعدي، في ظل ارتفاع التضخم، وارتفاع أسعار الفائدة، والنمو الاقتصادي القوي. في ظل هذه الظروف، من المتوقع أن يستمر الدولار مقابل الين في الارتفاع. لذلك، فإن التدخلات قصيرة الأمد قد تؤجل فقط، ويحتاج تغيير الاتجاه الحقيقي إلى تغييرات أعمق في الاقتصاد.