剛剛瀏覽了一些關於2025年大型加密風投的有趣數據——而且根據不同角度看，故事完全不同。

《財富》獲得了SEC披露文件，顯示Paradigm、Pantera、a16z crypto和Multicoin的資產管理規模（AUM）普遍下降。但這裡有個大家忽略的點：資產規模下降不一定代表這些基金被搞砸了。a16z crypto的數字實際上下降了近40%，但這部分是因為他們在時機上很聰明。他們在2025年市場高點時向LP分配回報，他們的第一支基金達到了5.4倍的分配回報（DPI）。這是真正不錯的表現。

不過Multicoin受到的打擊更大。他們的AUM從2024年到2025年減半，降至約27億美元。他們在2021年繁榮時曾一度飆升到$9B ，然後FTX事件發生，近期的下行趨勢又讓他們回落。運作對沖基金和風投基金雙重結構，使他們對波動的暴露更大。

Pantera的故事與a16z類似——AUM下降，但原因合理。他們在2025年有五家投資組合公司上市，包括Circle和BitGo，為LP帶來了大量現金回報。這才是真正值得AUM下降的情況。

現在讓我注意到的是：Haun Ventures是唯一實際成長的。Katie Haun的基金AUM增長超過30%，接近25億美元。他們在穩定幣BVNK上做了個聰明的賭注，後來被Mastercard以最高1.8億美元收購。此外，他們在2025年還新成立了一個$1B 基金。

從大局來看？儘管市場收縮，這些頂級加密基金並沒有放慢腳步。Paradigm正籌集最多15億美元，a16z crypto正準備募資20億美元，Dragonfly剛剛完成了一個$650M 基金的募資。顯然，他們將這視為下一輪的買入良機。

加密風投與傳統科技風投根本不同。他們的投資組合持倉直接與代幣價格波動掛鉤——完全不同於傳統股權投資。這也是為什麼你會看到那些極端的變動：Multicoin從2017到2021年飆升了20,287%，然後在2022年下跌了90%。真是瘋狂。

現在的策略似乎在分裂：a16z堅持全力押注區塊鏈，而Paradigm則在多元化，進入AI和機器人領域。對下一波浪潮的不同押注。無論如何，這絕對是值得關注的頂級加密新聞，尤其是如果你在追蹤行業中聰明資金的流向。