Perda inesperada, a posição de "terceiro" da Bright Dairy está quase insustentável

Pergunta à IA · A Bright Dairy pode atingir a meta de lucro de 2026 após vender ativos no exterior?

Uma lista falsa, que curou 270 milhões de investidores

A TV de papel de parede Skyworth A10H “surge repentinamente”

Fonte丨Deep Blue Finance

Artigo丨Yang Bo

Terceiro maior no setor de laticínios, líder em leite fresco a baixa temperatura Bright Dairy voltou a registrar prejuízo após 16 anos desde sua primeira perda em 2008. O que aconteceu com essa gigante do setor?

Na noite de 30 de março, a Bright Dairy divulgou seu relatório anual de 2025, com receita total de 23,895 bilhões de yuans, uma queda de 1,58% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz foi de -149 milhões de yuans (uma queda de 120% em relação ao ano anterior), enquanto em 2024 a empresa havia obtido um lucro de 722 milhões de yuans. O lucro líquido deduzidos de itens não recorrentes foi de -57,53 milhões de yuans, uma queda de 133,83%; em 2024, o lucro líquido deduzidos de itens não recorrentes foi de 170 milhões de yuans. A súbita perda de uma ação de consumo conhecida por sua “estabilidade” gerou ampla atenção do mercado.

Um ângulo ainda mais interessante é que a receita da terceira maior empresa de laticínios, Bright Dairy, vem caindo por quatro anos consecutivos, e sua posição de terceiro está sendo desafiada pelo emergente Junlebao. Ela ainda consegue manter sua posição no setor?

(Sequência de produtos da Bright Dairy)

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Perdendo novamente após 16 anos, onde está o problema?

Para explicar a queda de desempenho, a Bright Dairy apontou duas razões principais no relatório anual, resumidamente, a influência de fatores externos e internos.

Primeiro, o impacto do ambiente externo: a demanda de consumo na indústria de laticínios não atingiu as expectativas, levando à redução na receita de produtos lácteos da Bright.

O relatório financeiro mostra que, por tipo de produto, em 2025, a receita de leite líquido da Bright Dairy foi de 13,223 bilhões de yuans, uma redução de 6,65%; outros produtos lácteos alcançaram 8,466 bilhões de yuans, um aumento de 8,67%; produtos de pecuária tiveram receita de 909 milhões de yuans, uma queda de 11,15%; outros produtos totalizaram 1,166 bilhões de yuans, uma redução de 0,92%.

Mais importante ainda, há fatores internos de peso, especialmente a influência de ativos no exterior.

Em 2025, a base de produção da empresa na Nova Zelândia, New Lite, enfrentou problemas, levando à descarte de estoques e aumento significativo nos custos de produção, resultando em um prejuízo de 407 milhões de yuans, que compensou diretamente todo o lucro da matriz. A base na Nova Zelândia, que a Bright Dairy estabeleceu há mais de uma década, tinha como objetivo imitar os concorrentes na obtenção de leite no exterior, criando um modelo de “base doméstica + recursos no exterior”. No entanto, essa subsidiária acabou se tornando um peso para os resultados.

Na verdade, a New Lite vem acumulando prejuízos há vários anos. Para aliviar a pressão financeira, em setembro de 2025, a Bright Dairy anunciou a venda dos ativos na Ilha do Norte por 170 milhões de dólares (aproximadamente 12 bilhões de yuans) para uma subsidiária da Abbott. A previsão inicial era concluir a transação em abril de 2026, mas ainda não há notícias de conclusão. Se conseguir se livrar desse ativo “sangrando”, a Bright poderá “estancar” temporariamente as perdas.

Além disso, o segmento de pecuária da Bright também enfrenta dificuldades de prejuízo. Em 2021, a empresa aumentou os investimentos na construção de fazendas de grande porte em Ningxia, Anhui e outras regiões, mas a partir de 2022, os preços do leite cru doméstico continuaram a cair, pressionando toda a cadeia de suprimentos. Como consequência, a receita do segmento de pecuária caiu 11,15% em 2025, com margem de lucro bruta de -9,71%, estando em prejuízo.

Devido ao prejuízo anual, a Bright Dairy decidiu não distribuir dividendos em 2025. Para os acionistas, o preço das ações caiu 3,46% ao longo do ano, muito abaixo do mercado geral; além disso, não receberam dividendos, o que é bastante constrangedor.

(Gráfico do preço das ações da Bright Dairy)

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Sob pressão múltipla, receita cai por quatro anos consecutivos

A dificuldade da Bright não se limita a essa perda; desde o pico de receita em 2021, ela vem apresentando queda contínua por quatro anos.

Especificamente, em 2022, a receita foi de 28,215 bilhões de yuans (uma queda de cerca de 1 bilhão), em 2023 caiu para 26,485 bilhões, e em 2024 further caiu para 24,278 bilhões, chegando a 23,895 bilhões em 2025, com retração anual, evidenciando forte pressão de crescimento. Nos últimos anos, o desempenho da Bright pode ser descrito como “em declínio constante”.

Antes, a Bright Dairy consolidou sua posição no mercado com o negócio de leite fresco a baixa temperatura, evitando competição direta com Yili e Mengniu no segmento de leite em temperatura ambiente, especialmente na região do leste da China, onde tinha uma forte presença, especialmente em Xangai, seu “quartel-general”, com alta aceitação pelos consumidores. Contudo, devido às limitações de validade e logística de cadeia de frio, sua cobertura de mercado era limitada, dificultando a expansão nacional e enfraquecendo sua competitividade fora de sua base.

Hoje, com a popularização e redução de custos da logística de cadeia de frio, concorrentes estão entrando agressivamente no mercado de leite fresco a baixa temperatura em Xangai. Por um lado, marcas próprias de grandes redes de supermercados aumentam suas ofertas, com preços mais competitivos, desviando clientes da Bright; por outro, concorrentes como Yili e Mengniu intensificam suas ações nesse segmento, impactando a Bright; além disso, marcas menores de leite fresco, usando marketing de domínio próprio e embalagens personalizadas, também conquistam fatias de mercado.

Assim, sob o impacto de várias forças externas, mesmo no “quartel-general” de Xangai, a Bright começa a mostrar sinais de fadiga. O relatório financeiro mostra que, em 2024, a receita na região de Xangai caiu 5,39% em relação ao ano anterior, e em 2025 a queda se ampliou para 9,22%.

No segmento de produtos lácteos em temperatura ambiente, é importante mencionar o produto “rei” — Mosli’an. Como o primeiro iogurte de temperatura ambiente do país, com validade de até 120 dias, Mosli’an inaugurou a categoria de iogurte de temperatura ambiente no Brasil. Lançado oficialmente no início de 2009, distribuído nacionalmente em 2012, chegou a registrar crescimento composto de 100% ao ano por vários anos, atingindo vendas anuais de mais de 6 bilhões de yuans em 2014. No entanto, com a entrada de concorrentes como Mengniu Chunzhen e Yili Anmuxi, que possuem canais fortes e altos investimentos em publicidade, o sucesso de Mosli’an chegou ao fim. Segundo relatório da Northeast Securities, as vendas de Mosli’an caíram de cerca de 8 bilhões de yuans no pico para 5,06 bilhões em 2019. Depois disso, a Bright deixou de divulgar separadamente as vendas de Mosli’an, e a antiga estrela foi gradualmente desaparecendo.

Depois, embora a Bright tenha tentado várias vezes renovar o produto com apelo jovem e estratégias de marketing, diante de concorrentes mais fortes, esses esforços não atingiram as expectativas. A competição no mercado é brutal: mesmo tendo criado a categoria de iogurte de temperatura ambiente, frente a concorrentes que investem várias vezes mais, a Bright não consegue reverter a situação.

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Terceira maior no setor de laticínios está prestes a perder a posição?

Historicamente, o mercado de laticínios na China é dominado por uma “duopólio” de Yili e Mengniu, com a Bright ocupando consistentemente o terceiro lugar. Mas, nos últimos anos, a emergente Junlebao vem crescendo rapidamente, ameaçando essa posição.

Segundo dados de IPO, a Junlebao apresentou crescimento de receita e lucro de dois dígitos nos últimos três anos, com forte impulso. Em 2023, a receita foi de 17,546 bilhões de yuans, subindo para 19,832 bilhões em 2024, um aumento de 13%; nos três primeiros trimestres de 2025, a receita já atingiu 15,134 bilhões de yuans, e, com essa tendência, a previsão é que ultrapasse 20 bilhões de yuans em 2025. A diferença entre os 23,8 bilhões da Bright e os 20 bilhões da Junlebao está cada vez menor.

No aspecto de lucro, a Junlebao também apresenta desempenho forte, com lucro líquido de 600 milhões de yuans em 2023, crescendo para 1,16 bilhão em 2024. Assim, mesmo com receita menor que a da Bright, a Junlebao já supera em lucro. Além disso, a empresa vem construindo sua imagem de “terceira maior” no setor por meio de relatórios e estratégias de marketing, enquanto a Bright parece cada vez mais preocupada.

Por que a Junlebao consegue crescer rapidamente? Primeiro, lançou produtos de iogurte de baixa temperatura com conceito de “sem adição de açúcar”; segundo, investe em produtos premium de leite fresco, como Yuexianhuo; terceiro, expandiu sua linha de fórmulas infantis. No marketing, a Junlebao assinou contratos com estrelas como Yang Mi, Bai Jingting, Guo Jingjing e Liu Tao, com anúncios em canais de TV, aeroportos, elevadores e mídias digitais, fortalecendo sua presença na mente do consumidor.

Na verdade, todo o mercado de laticínios está quase entrando em uma fase de competição por mercado existente, com ritmo de crescimento desacelerado. Dados mostram que, nos três primeiros trimestres de 2025, 13 das 19 empresas de laticínios listadas na A-share tiveram queda na receita. Yili cresceu apenas 1,71%, com lucro líquido caindo 4,07%; Mengniu teve queda de 7,2%. Para as empresas, crescer significa disputar fatias de mercado, pois não há espaço para estagnação. Para a Bright, a pressão vem de gigantes como Yili e Mengniu, além de emergentes como Junlebao.

Deep Blue Finance observa que, diante das dificuldades, a gestão da Bright Dairy adotou uma redução salarial coletiva em 2025. O salário do presidente caiu de 1,7287 milhão para 1,3028 milhão de yuans, o do CEO de 1,6397 milhão para 1,3028 milhão, e outros executivos também tiveram redução, demonstrando uma postura de “superar as dificuldades juntos”.

Ao mesmo tempo, a Bright Dairy está avançando na aquisição total da Qinghai Xiaoxi Niu. Com a venda dos ativos na Nova Zelândia, fica claro que a estratégia da empresa está se voltando para fortalecer a posse de fontes de leite locais, especialmente na região oeste, e reduzir riscos no mercado externo.

Para 2026, a Bright estabeleceu metas claras: receita total de 24,858 bilhões de yuans e lucro líquido atribuível à matriz de 313 milhões de yuans. Na prática, se conseguir vender com sucesso os ativos deficitários na New Lite e consolidar sua base no leste da China, há uma chance real de atingir esses objetivos. Além disso, a Bright Dairy também enfrenta desafios como envelhecimento da marca e falta de inovação de produtos.

Para reverter a tendência de declínio, a Bright Dairy ainda precisa superar muitos obstáculos.