Recientemente he notado un fenómeno bastante interesante: los datos laborales de Estados Unidos están a punto de publicarse, pero Wall Street ya ha comenzado a hacer un pronóstico pesimista colectivo. Muchos economistas insinúan que este informe de empleo no agrícola podría ser peor de lo que espera el mercado.

Primero hablemos del consenso del mercado. La expectativa oficial es que en enero se añadan 70,000 nuevos empleos, y que la tasa de desempleo se mantenga en 4.4%. Suena bien, pero ¿qué hay detrás de estas cifras? El economista jefe de Moody’s, Mark Zandi, lo dice claramente: «Creo que el crecimiento real debería estar cerca de cero». TD Securities y Goldman Sachs pronostican solo un aumento de 45,000 empleos, y aunque Citigroup estima 135,000, admiten que esto es una distorsión estacional, «ajustado, el crecimiento real está cerca de cero».

Lo que resulta aún más preocupante es que ya empiezan a aparecer señales de recortes en Estados Unidos. Las vacantes laborales en diciembre cayeron a su nivel más bajo desde 2020, y el informe de ADP muestra que el sector privado solo añadió 22,000 empleos. Los datos de Challenger Gray & Christmas incluso marcaron el peor desempeño en enero desde la crisis financiera de 2009. Esto no es casualidad, sino una señal real de enfriamiento en el mercado laboral.

Pero eso no es lo más preocupante. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. está a punto de realizar una revisión anual de referencia, que podría eliminar directamente los datos de crecimiento del año pasado. Se estima preliminarmente que, hasta marzo de 2025, el número de empleos se reducirá en 911,000 — casi a la mitad. Goldman Sachs espera que la corrección final esté entre 750,000 y 900,000, y el presidente de la Reserva Federal, Powell, sugiere que podría estar cerca de 600,000. En otras palabras, más de un millón de empleos que se habían anunciado como creados en realidad nunca existieron.

La Casa Blanca también está anticipando «enfriamiento». Peter Navarro, asesor comercial del gobierno de Trump, afirmó: «Debemos reducir significativamente las expectativas sobre los datos de empleo mensuales». ¿Cuál es su explicación? Combate a la inmigración ilegal, aumento de la productividad con IA que reduce la demanda de contratación. Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, incluso dijo: «Si vemos una serie de cifras por debajo de lo habitual, no hay que alarmarse, porque el crecimiento poblacional se está desacelerando y la productividad está aumentando rápidamente». Parece que están preparando el terreno para una ola de recortes en EE. UU.

La postura de la Reserva Federal también es interesante. Los presidentes de la Fed de Dallas y Cleveland han expresado que están más preocupados por la inflación que por el desempleo, y mantienen una postura cautelosa respecto a una posible reducción de tasas. La herramienta de observación de la Fed de CME muestra que la probabilidad de una bajada de tasas en marzo es solo del 15%.

Desde la reacción del mercado, si los datos de empleo no agrícola decepcionan, con menos de 30,000 nuevos empleos y una tasa de desempleo en aumento, el dólar podría sufrir de inmediato. Por otro lado, si los datos cumplen con las expectativas, esto podría confirmar que la Fed mantendrá su política sin cambios, y el dólar aún tendría espacio para subir. Pero lo clave son los datos de salarios: si el crecimiento del salario promedio es menor de lo esperado, incluso si el empleo cumple con las previsiones, al dólar le costará subir. Los analistas de Danske Bank señalan que una desaceleración en el crecimiento salarial podría afectar negativamente el consumo y allanar el camino para una reducción anticipada de tasas por parte de la Fed.

En el mercado del oro, la situación es relativamente tranquila. El martes, el oro dejó de subir tras dos días consecutivos de alzas, pero esto se debe más a una consolidación impulsada por eventos. Antes de la publicación de datos importantes, los inversores suelen asegurar parte de sus ganancias. Sin embargo, los factores fundamentales que sustentan una tendencia alcista a largo plazo en el oro no han cambiado: un dólar débil, la caída en los rendimientos de los bonos y la demanda de refugio por tensiones geopolíticas. Estos factores siguen alimentando el impulso de los alcistas del oro.

En resumen, este informe de empleo no agrícola será un punto de inflexión importante para el mercado. La aceleración de los recortes laborales, la persistente debilidad en los datos de empleo y la gran revisión a la baja en los datos anuales apuntan a un mercado laboral tambaleante. Esto tendrá un impacto significativo en las próximas decisiones de política de la Fed. La calma del mercado en realidad es una señal de que se avecina una tormenta.