Хабис saja saya lihat laporan данных stablecoin dari Dune yang cukup eye-opening.

За всё время мы только слышали, что оборот stablecoin уже превысил 300 миллиардов долларов, но кто на самом деле их держит?
Насколько это сосредоточено?
Для чего они используются?
Эти вопросы гораздо важнее, чем просто смотреть на общий объем предложения.

Итак, в апреле 2026 года общий объем 15 крупнейших stablecoin на EVM, Solana и Tron достиг примерно 282 миллиарда долларов.
USDT от Tether по-прежнему доминирует с 189,7 миллиарда, в то время как USDC от Circle — 77,9 миллиарда.
Эти два токена контролируют 89% всего рынка stablecoin.
Со стороны блокчейна Ethereum всё ещё лидирует с 58% предложения, за ним Tron — 28%, Solana — 5%, и BNB Chain — 4%.

Но самое интересное — история за двумя крупными игроками.
USDS от Sky Ecosystem/MakerDAO сейчас достиг 11,5 миллиарда — бешеный рост.
PYUSD от PayPal вырос до 3,5 миллиарда.
USD1 от World Liberty Financial — 2,2 миллиарда.
Это показывает, что конкуренция в секторе stablecoin становится всё более ожесточённой.
В то время как USDe от Ethena остаётся стабильным на уровне 3,9 миллиарда после волатильности прошлого года.

Теперь, эти данные о владении вызывают у меня особый интерес.
Из общего объема 23% находятся на адресах, полностью неизвестных — высокий уровень распознаваемости для on-chain данных.
CEX всё ещё остаётся крупнейшим держателем с 80 миллиардами долларов, в основном для инфраструктуры торговли и расчетов.
Но самое удивительное — концентрация владения у challenger-токенов.
Например, у USDS 90% предложения сосредоточено в 10 крупнейших кошельках.
USD0 ещё более экстремален — 99% сосредоточено в 10 кошельках, с индексом Херфиндаля (HHI) 0,84.
Это означает, что большая часть предложения почти полностью контролируется одним или двумя кошельками.

В отличие от USDT и USDC.
Топ-10 кошельков у них держат всего 23-26% от общего предложения, а HHI — ниже 0,03.
Распределение гораздо более здоровое и естественное.

Если посмотреть на активность транзакций за январь, объём достиг 10,3 триллиона долларов — в два раза больше, чем в предыдущем году.
Но распределение удивляет.
Основная цепочка — с объёмом 5,9 триллиона, хотя предложение — всего 4,4 миллиарда.
Ethereum — 2,4 триллиона, Tron — 682 миллиарда, Solana — 544 миллиарда.
Это показывает, что объём транзакций и предложение не всегда идут рука об руку.

USDC даже доминирует по объёму транзакций — 8,3 триллиона, почти в пять раз больше USDT, который составляет 1,7 триллиона.
При этом предложение USDT в 2,7 раза больше.
Это означает, что USDC более активно движется, особенно на Layer 2 и Solana.

Самое интересное — скорость обращения (velocity).
На Base USDC обращается 14 раз в день — безумный показатель, вызванный высокой активностью DeFi.
На Ethereum скорость USDC достигает 0,9x, что означает, что почти всё предложение обращается ежедневно.
А USDT на Ethereum движется гораздо медленнее — 0,2x, с предложением более 100 миллиардов долларов, большую часть которого простаивает.

Также есть данные о реальном использовании.
Из 10,3 триллиона транзакций 5,9 триллиона — это предоставление ликвидности и вывод из пулов DEX — stablecoin выступает как базовый актив инфраструктуры торговли.
Затем 1,3 триллиона — для flash loan и автоматизации арбитража.
Потоки на централизованных биржах — 599 миллиардов — депозиты, выводы и внутренние переводы.
Операции эмиссии — выпуск, сжигание, ребалансировка — достигли 1,06 триллиона, почти в пять раз больше, чем в прошлом году.

Что часто забывают — диверсификация валют.
Если смотреть шире, существует более 200 видов stablecoin, представляющих более 20 валют.
Евро — 17 токенов с рыночной капитализацией около 990 миллионов долларов.
Бразильский реал, японская йена, нигерийская найра, кенийский шиллинг, южноафриканский ранд, турецкая лира, индонезийская рупия, сингапурский доллар — всё есть.
Для справки, курс 1 сингапурского доллара к рублю зависит от курса в реальном времени, но суть в том, что инфраструктура локальных stablecoin строится в разных странах.
Общий объем non-USD stablecoin — всего 1,2 миллиарда, но уже есть 59 видов токенов на шести континентах — это только начало.

Этот датасет Dune на самом деле лишь малая часть того, что можно исследовать.
Они классифицируют каждую транзакцию по одной из девяти категорий активности, а баланс делят по типу держателя.
Эта комбинация превращает шумные блокчейн-логи в структурированные и сравнимые данные.
Можно ответить на вопросы, о которых даже не задумывались:
— Какие кошельки аккумулируют stablecoin перед запуском на бирже?
— Как меняется концентрация держателей за несколько дней до события?
— Связаны ли паттерны эмитента mint/burn с рыночным давлением?

В итоге, рынок stablecoin уже гораздо сложнее, чем просто смотреть на общий объем предложения.
Есть институциональное внедрение, которое ускоряется, есть конкуренция новых токенов, которая становится всё более fierce, и есть паттерны использования, сильно зависящие от блокчейна и конкретного токена.
Эти данные показывают, что место, где токен живёт — важнее самого токена.