Что-то очень интересное, что я наблюдаю: майнеры биткоинов в основном меняют свою бизнес-модель. Они построили всю мощную энергетическую инфраструктуру за эти годы — подстанции, линии передачи, долгосрочные контракты на поставку — и теперь обнаруживают, что могут монетизировать всё это гораздо более предсказуемым способом.

Рынок ИИ взорвался, верно? И эти компании, занимающиеся ИИ, нуждаются в надежной энергии в гигантских масштабах. Вот тут и вступают майнеры. Они в основном арендуют или продают эту энергетическую мощность таким игрокам, как CoreWeave, Applied Digital, TeraWulf и Cipher Mining, которым нужна серьезная инфраструктура вычислительной мощности.

Что в итоге? Всплеск выпуска высокорискованных облигаций. В прошлом году эти компании разместили старшие облигации на рынке с ставками от 6,125% до 9,25%. Для сравнения, это гораздо более привлекательно, чем волатильные доходы от традиционной майнинговой деятельности биткоинов. Кредиторы видят в этом более предсказуемую картину, чем рынок криптовалют, потому что есть заключенные контракты на покупку энергии.

Но вот важный момент: кредиторы все еще остаются осторожными. Спрос может колебаться, у клиентов могут возникнуть проблемы с платежеспособностью, и всегда есть риск повышения цен на энергию. Не говоря уже о том, что некоторые клиенты могут в будущем перейти на собственную инфраструктуру.

Что делает это возможным — это взрывной спрос на вычислительную мощность — именно поэтому Nvidia так сильно выросла. Но успех этой модели во многом зависит от возможности рефинансировать эти долги на лучших условиях и поддерживать работу долгосрочных контрактов. Майнеры биткоинов нашли способ переосмыслить себя, но сейчас они делают большие ставки на рынок, который еще формируется. Стоит следить за этим переходом.