Repensando el valor del token: de un suministro subsidiado a una acumulación sostenible

Por Hyunsu Jung, CEO de Hyperion DeFi.

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A pesar de casi dos décadas de desarrollo, experimentación y finalmente adopción, una pregunta fundamental sigue sin resolverse en cripto: ¿cómo se acumula el valor (si se genera) por una plataforma o producto basado en blockchain en su token nativo?

Comenzando con Bitcoin, la cara de facto de las criptomonedas, que en su pico tuvo varias corrientes narrativas — oro digital, cobertura contra la inflación y diversificador de carteras institucionales. Hoy, cotiza aproximadamente un 45% por debajo de su máximo histórico, mientras que su contraparte física demostró ser el activo refugio preferido por los inversores en tiempos de debilitamiento monetario y volatilidad persistente. Esto deja a Bitcoin en un limbo estratégico y a los inversores inseguros sobre su propuesta de valor.

Ethereum abrió el camino para blockchains públicas construidas para aplicaciones de contratos inteligentes, habilitando DeFi (“Finanzas Descentralizadas”), stablecoins y servicios financieros sin permisos en cadena. Casi 100 otras cadenas de capa 1 siguieron, levantando varios miles de millones de dólares en financiamiento agregado para construir “mejor tecnología”: cadenas con mayor rendimiento, menor latencia y mecanismos de consenso más flexibles.

Pero ninguna de esas mejoras abordó el problema central de modelos de ingresos sostenibles para suministrar espacio en la cadena y acumulación de valor directo para los titulares de tokens.

Por ello, la mayoría de las cadenas hoy en día son inflacionarias, emitiendo sus tokens nativos para subsidiar la demanda, y desconectadas de la actividad económica que facilitan. En pocas palabras, la oferta de tokens se expande más rápido que la demanda creada por el uso real.

Más recientemente, ha surgido una nueva clase de blockchains de alto rendimiento, diseñadas en torno a operaciones de trading y otras aplicaciones que generan tarifas. Algunas de estas plataformas ahora generan más ingresos diarios en promedio que las redes legadas, llegando en ocasiones a representar una parte significativa de los ingresos totales en cadena. En ciertos casos, una porción importante de esos ingresos se enruta de forma autónoma hacia mecanismos de recompra y quema vinculados al token nativo de la red.

Como resultado, partes de la oferta circulante de tokens han sido eliminadas permanentemente del mercado con el tiempo. En algunos casos, estos tokens se han vuelto estructuralmente deflacionarios, lo que significa que la cantidad retirada de circulación en un día dado supera la cantidad emitida para soportar las operaciones de la red.

Estos modelos se basan en ofrecer productos por los que los usuarios están dispuestos a pagar por usarlos — por ejemplo, intercambios descentralizados que operan sin problemas en cadena con ejecución rápida y bajo costo. Notablemente, algunas de estas plataformas se han desarrollado sin depender en exceso de financiamiento externo, reduciendo posibles cargas sobre la oferta circulante.

Este cambio ha comenzado a replantear cómo los inversores evalúan los modelos de tokens. Cada vez más, se reconoce que muchos tokens no representan participación accionaria ni reclamaciones exigibles sobre el crecimiento y adopción futura del protocolo.

En la práctica, estos tokens a menudo eran valores digitales artificiales creados por los protocolos para vender en el mercado abierto y financiar operaciones. Con una oferta masiva de tokens y una demanda orgánica decreciente, la mayoría de los tokens tenderán en una sola dirección: hacia abajo.

Este ciclo de retroalimentación probablemente se acelerará a medida que se necesiten vender más tokens para financiar costos operativos continuos en un entorno de precios en caída.

Por ello, los inversores están comenzando a prestar más atención a modelos de tokens donde la dinámica de oferta está directamente vinculada al uso real de la plataforma. En modelos donde las tarifas se usan consistentemente para retirar tokens de circulación, la actividad sostenida de los usuarios puede impactar directamente en la oferta con el tiempo.

En paralelo, muchas de estas redes están reduciendo emisiones y desbloqueos de tokens con el tiempo, afinando aún más la dinámica de oferta.

En el lado de la demanda, estos tokens a menudo tienen utilidad incorporada. Pueden requerir ser apostados para acceder a beneficios como tarifas reducidas, participación en nuevos despliegues de mercado o elegibilidad para mecanismos de incentivos vinculados al crecimiento del ecosistema.

Los equipos de desarrollo también continúan introduciendo nuevos impulsores de demanda, especialmente mediante la expansión de productos financieros en cadena. Por ejemplo, las actualizaciones de protocolos más recientes permiten casos de uso como mercados de predicción, ampliando la base de usuarios más allá de los participantes tradicionales nativos de cripto.

A medida que la base de productos se expande, también lo hace la participación de los usuarios, creando un efecto de volante que puede acelerar la generación de tarifas y la eliminación de tokens en circulación.

Se espera que 2026 sea el año de la adopción institucional más significativa de cripto y la infraestructura blockchain. A medida que esto ocurra, también podríamos ver un cambio en cómo los inversores evalúan el panorama de activos digitales y las oportunidades en la inversión en tokens líquidos.

Debido a las fallas estructurales en muchos protocolos blockchain y sus tokens, es probable que el capital siga migrando hacia redes que demuestren modelos económicos sostenibles y caminos más claros para devolver valor a sus ecosistemas.