Gần đây tôi chú ý đến một hiện tượng tài chính khá thú vị, đó là nhân dân tệ đang âm thầm thay đổi logic phòng ngừa rủi ro của các nhà đầu tư toàn cầu.

Trước đây khi đề cập đến tiền tệ phòng ngừa rủi ro, mọi người thường nghĩ đến đô la Mỹ, franc Thụy Sĩ, yên Nhật – những lựa chọn lâu đời. Nhưng trong hai năm gần đây, do biến động địa chính trị và phân hóa chính sách tiền tệ của các quốc gia, ngày càng nhiều ngân hàng trung ương bắt đầu xem xét lại phân bổ tài sản. Tôi nhận thấy các ngân hàng trung ương ở Đông Nam Á, Trung Đông thậm chí châu Âu đang tăng tỷ trọng nhân dân tệ trong dự trữ ngoại hối. Điều này không chỉ đơn thuần là đa dạng hóa, mà còn là chủ động tìm kiếm đồng tiền được hỗ trợ bởi nền kinh tế thứ hai thế giới.

Nhân dân tệ có thể trở thành đồng tiền phòng ngừa rủi ro mới, đằng sau đó có một số nền tảng cứng cáp. Thứ nhất là dự trữ ngoại hối khổng lồ của Trung Quốc, vượt quá 3,2 nghìn tỷ USD, điều này giúp nhân dân tệ có khả năng phòng thủ đủ mạnh. Thứ hai, Ngân hàng trung ương sử dụng các công cụ chính sách tinh vi để ổn định biến động tỷ giá, ví dụ như điều chỉnh yếu tố chu kỳ ngược, giúp biến động của nhân dân tệ rõ ràng thấp hơn các đồng tiền thị trường mới nổi khác, gần hơn với đặc điểm của các đồng tiền phát triển. Thêm vào đó, thị trường trái phiếu trong nước mở rộng cho nhà đầu tư nước ngoài, tính thanh khoản và khả năng tiếp cận đều được cải thiện.

Về mặt kỹ thuật, mối liên hệ giữa nhân dân tệ và tâm lý rủi ro toàn cầu trong hai năm qua đã giảm rõ rệt. Đầu năm 2024, trong giai đoạn bất ổn của ngành ngân hàng khu vực, nhân dân tệ lại tăng giá, trong khi các tài sản rủi ro khác giảm giá, đó chính là biểu hiện của đồng tiền phòng ngừa rủi ro đúng nghĩa. Hệ thống tài khoản vốn kiểm soát và chế độ tỷ giá quản lý mang lại sự ổn định mà các đồng tiền tự do biến động không thể sánh kịp.

Sự chuyển đổi này có ý nghĩa gì đối với cấu trúc tài chính toàn cầu? Đối với doanh nghiệp, việc phát hành hóa đơn và thanh toán bằng nhân dân tệ có thể giảm chi phí phòng ngừa rủi ro. Đối với thị trường hàng hóa cơ bản, với nhân dân tệ như một lựa chọn thay thế khả thi, cơ chế định giá chủ đạo dựa trên đô la Mỹ có thể sẽ dần thay đổi. Quan trọng nhất, hệ thống tiền tệ quốc tế đang tiến tới đa cực hóa.

Chặng đường quốc tế hóa nhân dân tệ thực ra đã tăng tốc. Năm 2009 bắt đầu thử nghiệm thanh toán thương mại xuyên biên giới, năm 2016 gia nhập rổ tiền tệ IMF, năm 2022 mở rộng hệ thống thanh toán xuyên biên giới CIPS, đến năm 2024 đã lập kỷ lục sử dụng trong thương mại song phương của nhóm BRICS+ và các nước khác. Những cột mốc này cộng lại chính là hành trình biến nhân dân tệ từ đồng tiền của thị trường mới nổi thành đồng tiền phòng ngừa rủi ro.

Tất nhiên, nhân dân tệ vẫn chưa thể hoàn toàn thay thế đô la Mỹ, và trong ngắn hạn cũng chưa thể. Đô la Mỹ vẫn là đồng tiền dự trữ chủ đạo toàn cầu, vị trí này sẽ không dễ dàng lung lay. Nhưng xu hướng đã rõ ràng, tương lai sẽ là mô hình đa tiền tệ cùng tồn tại, vai trò của nhân dân tệ như một đồng tiền phòng ngừa rủi ro ngày càng trở nên quan trọng.

Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là cần xem xét lại phân bổ tài sản. Trái phiếu định giá bằng nhân dân tệ, ETF tiền tệ, các công cụ tài chính theo dõi tỷ giá nhân dân tệ – tất cả đều đáng cân nhắc trong chiến lược từ năm 2025 trở đi. Tất nhiên, mọi khoản đầu tư đều có rủi ro, tăng trưởng kinh tế Trung Quốc, chính sách kiểm soát vốn, biến động địa chính trị đều có thể ảnh hưởng đến vị thế phòng ngừa rủi ro của nhân dân tệ, những yếu tố này cũng cần được đưa vào đánh giá rủi ro.

Tổng thể mà nói, sự trỗi dậy của nhân dân tệ như một đồng tiền phòng ngừa rủi ro không phải chuyện xảy ra trong một đêm, mà là kết quả của các yếu tố cấu trúc tác động lâu dài. Đồng nhân dân tệ mạnh hơn sẽ cung cấp một trụ cột mới cho hệ thống tài chính toàn cầu, sự thay đổi này sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến năm 2025 và xa hơn nữa.