A lista de comissões de corretoras por divisão foi divulgada! Uma onda de "pequenos cavalos negros" está a disparar de forma surpreendente

Como a Huayuan Securities consegue um crescimento sete vezes maior na comissão de distribuição de ações?

Cailian Press, 1 de abril (Repórter Yan Jun, Lin Jian)
Dois anos após a implementação das novas regras de gestão de custos de negociação de fundos, a tendência de queda nas comissões gerais das corretoras melhorou significativamente.

Com a divulgação dos relatórios anuais das gestoras de fundos em 2025, os rendimentos de comissão de distribuição das corretoras foram revelados. Dados do Wind mostram que a receita total de comissão de distribuição das corretoras atingiu 11,014 bilhões de yuans em 2025, um pequeno aumento em relação aos 10,986 bilhões de 2024, embora ainda longe do pico de 22,255 bilhões em 2021, a tendência geral do setor já se inverteu de queda.

Uma onda de “pequenas estrelas negras” disparou de forma surpreendente, sendo claramente o maior destaque da lista. Entre elas, Huayuan Securities, Huafu Securities e Dongfang Caifu tiveram melhorias notáveis, com Huayuan Securities subindo 34 posições até a 24ª, Huafu Securities subindo 11 posições até a 22ª, e Dongfang Caifu subindo 5 posições até a 29ª.

As corretoras de topo também tiveram avanços mais difíceis. Shenwan Hongyuan saltou de 13º em 2024 para 8º em 2025, um avanço notável.

Algumas corretoras não conseguiram manter o ritmo, sendo que CITIC Securities teve a maior queda, com uma redução de 48,96% na receita, caindo 7 posições, conseguindo apenas manter seu lugar entre as 30 primeiras. A pesquisa da Debang Securities foi ainda mais afetada, com uma queda de 81,23% na comissão em 2025, caindo da 32ª para a 52ª posição em 2025.

Em termos de volume de negociação de mercado, durante o mercado de alta de 2025, o volume de negociações de ações nas corretoras atingiu 30,16 trilhões de yuans, um aumento de 47% em relação a 2024. Apesar do aumento no volume de negociações, a receita não cresceu, marcando a entrada do setor de comissão de distribuição de ações na era do lucro mínimo.

5 corretoras com receita de comissão superior a 5 trilhões de yuans: como é a força das “defensoras” do top 10?

O mercado aquecido impulsionou as negociações de ações, com gestoras de fundos na CITIC Securities e Guotai Haitong superando 2 trilhões de yuans em negociações em 2025. No entanto, a queda nas comissões levou a uma “aumento de volume sem aumento de preço” na comissão de distribuição das corretoras.

No panorama final de receitas, o setor de comissão de distribuição das principais corretoras em 2025 ainda detém uma participação dominante. As dez maiores corretoras tiveram uma receita total de 5,215 bilhões de yuans, representando mais da metade de todas as corretoras. Entre elas, CITIC Securities, Guotai Haitong, GF Securities, Changjiang Securities e Huatai Securities tiveram comissões de distribuição superiores a 5 trilhões de yuans, formando a primeira camada.

CITIC Securities mantém a liderança com uma comissão total de 750 milhões de yuans, uma ligeira queda de 0,89% em relação ao ano anterior, ainda liderando de forma clara. No mercado de competição de estoque existente, é difícil para o líder do setor romper o crescimento; Guotai Haitong e GF Securities ficaram em 2º e 3º lugares, com 668 milhões e 660 milhões de yuans, respectivamente. Guotai Haitong, como gigante resultante de fusões, teve uma queda de 11,34% na comissão de distribuição, enquanto GF Securities, com um aumento de 1,82%, conseguiu diminuir a distância para o rival.

No top 10, Huatai Securities e Industrial Securities subiram 2 e 3 posições, respectivamente, até o 5º e 6º lugares, com aumentos de 19,58% e 21,86% na comissão de distribuição. Especialmente, a receita de 546 milhões de yuans da Huatai Securities indica uma melhora na capacidade de cobertura de serviços de pesquisa ou clientes institucionais, representando uma ameaça real ao quarto colocado, Changjiang Securities.

Outro destaque é Shenwan Hongyuan, que subiu de 13º em 2024 para 8º em 2025, com uma receita de comissão de 404 milhões de yuans, um aumento de 37,37%.

No setor de top 10, CITIC Construction Investment e China United Securities tiveram quedas. CITIC Construction Investment caiu do quinto para o sétimo lugar; China United Securities caiu do sexto para o nono.

Vale notar que Guotai Haitong Securities e China United Securities, devido ao efeito de escala de suas fusões, continuam liderando em comissão de distribuição, mas tiveram uma ligeira queda em 2025. Alguns especialistas acreditam que isso está relacionado às novas regras recentemente implementadas para fundos públicos.

De acordo com as exigências regulatórias, o limite máximo de distribuição de comissão de negociação por uma única instituição de vendas para fundos públicos foi reduzido de 30% para 15%. Para as corretoras resultantes de fusões, as quotas de comissão anteriormente atribuídas a entidades jurídicas independentes agora devem ser consolidadas, sendo limitadas a 15%, o que resultou em uma compressão passiva na receita de comissão, sendo uma das principais razões para o desempenho pressionado a curto prazo.

Entre o sexto e o décimo lugar, Zhejiang Securities manteve a décima posição, com crescimento de quase 20% na comissão de distribuição, sem alteração na classificação.

Huayuan, Huafu e Dongfang Caifu emergem como “estrelas negras” na lista das 30 principais

Se os líderes permanecem fortes e lutando para manter suas posições, então do 10º ao 30º lugar é uma arena de “crescimento e declínio”.

Mesmo com a tendência de queda do setor, algumas instituições conseguem encontrar seu próprio alfa. Huayuan Securities, Huafu Securities, Dongfang Caifu e Guojin Securities aproveitaram excelentes oportunidades de ascensão, tornando-se as “estrelas negras” de destaque na comissão de distribuição de 2025.

Em 2025, a Huayuan Securities, que já mostrou sinais na primeira metade do ano, tornou-se a maior surpresa do ranking anual. Sua comissão de 2025 cresceu 7,6 vezes em relação a 2024, subindo da 58ª para a 24ª posição, uma ascensão de 34 posições.

Como o mercado de estoque existente, como alcançar um aumento de 764,89%? A ascensão da pesquisa da Huayuan Securities foi um “salto de foguete”, resultado de uma transformação na força de pesquisa, que se tornou uma mudança qualitativa. Em pouco tempo, conseguiu abrir uma brecha na competitiva área de pesquisa de corretoras, entrando na mira das principais instituições.

A estratégia da Huayuan foi focar na profundidade da pesquisa, mudando de uma abordagem ampla para uma de foco em novas forças de produção, sustentabilidade e setores verdes; usando IA para reestruturar processos e serviços de pesquisa, adotando uma rota de diferenciação; aprofundando a pesquisa vertical na cadeia industrial; apoiando-se na colaboração do grupo para construir um ecossistema de pesquisa + negócios, oferecendo serviços diferenciados a clientes institucionais, e formando uma barreira de talentos e pesquisa especializada.

O repórter acompanha de perto a pesquisa da Huayuan, que após mais de dois anos de desenvolvimento, atingiu uma evolução de “investimento em recursos” para “geração de valor”. Um responsável da empresa afirmou: “Se compararmos o desenvolvimento da comissão a uma maratona, a Huayuan está na metade do percurso.” A definição da pesquisa da Huayuan é clara: aprofundar o estudo de setores, fortalecer a colaboração e melhor servir a economia real.

A Huafu Securities também apresentou resultados surpreendentes, com crescimento de 186,46% na comissão de distribuição, subindo 11 posições até a 22ª. Sua estratégia é “alto nível de talentos + vendas precisas”. Com o apoio dos acionistas e sob a reforma liderada pelo diretor Zhang Zhiqiang, a corretora aposta em estrelas analistas para atrair comissão, aprofundar a pesquisa setorial e construir uma barreira de proteção. Seus seis centros de pesquisa estão todos focados em “nova força de produção”, cada um em setores de destaque.

A Dongfang Caifu, após uma grande queda em 2024, recuperou-se com um crescimento de 67,14% na comissão, subindo 5 posições, passando de uma abordagem de varejo para serviços institucionais. Isso está relacionado às ações de contratação de talentos nos últimos dois anos, incluindo a contratação de Chen Guo, um grande nome em pesquisa de vendas, que se tornou vice-diretor e estrategista-chefe do Dongfang Caifu Securities, além de ampliar a equipe para quase 180 pessoas.

A Guojin Securities também teve um desempenho forte em 2025, com aumento de 37,23% na comissão, subindo 5 posições em um ano, destacando-se entre as corretoras tradicionais, com uma trajetória semelhante à Zhejiang Securities, representando uma renovação de instituições antigas.

Desde 2021, a Guojin Securities adotou um modelo de negócios baseado em “orientação por investimentos, pesquisa como motor, gestão de patrimônio como base, foco em negócios de gestão de ativos e de instituições, e complementação com operações próprias e outros negócios”, iniciando uma reforma 3.0 na sua pesquisa.

Claramente, talentos são a chave da competitividade das instituições de pesquisa, especialmente aquelas que atuam contra a tendência de mercado, com uma característica comum: forte recrutamento de talentos.

Tomemos a Huayuan Securities como exemplo. Desde sua fundação em 2023, sob a liderança do diretor Liu Xiaoning, a equipe cresceu rapidamente de “uma folha em branco” para 170 pessoas. Como uma corretora pequena, a dificuldade de atrair talentos era evidente. Curiosamente, os talentos da pesquisa da Huayuan agora também estão sendo alvo de recrutamento.

A contratação de talentos na Guojin Securities também continua forte, com várias contratações de analistas renomados desde 2024. No final de 2025, Liu Gaocang também ingressou, marcando mais uma etapa de expansão, chegando a quase 180 pessoas.

Quem está ficando para trás? A “dor” da reforma de comissão ainda persiste

Sob o duplo impacto da redução de comissão e da queda salarial no setor, algumas corretoras tradicionais enfrentaram uma perda de “sangue” em 2025.

Entre as três principais em receita de comissão, CITIC Securities teve a maior queda, com uma redução de 48,96%, caindo 7 posições, conseguindo apenas manter seu lugar entre as 30 primeiras. Desde 2022, a receita de comissão da CITIC vem caindo continuamente; há também problemas de rotatividade de pessoal, com mais de 10 analistas saindo no último ano.

Fora do top 30, a Debang Securities sofreu uma queda ainda mais acentuada, com uma redução de 81,23% na comissão em 2025, caindo da 32ª para a 52ª posição. Essa tendência também se reflete na redução do número de analistas: de 28, 33, 56 e 46 em 2021 a 2024, atualmente, a última atualização da China Securities Association mostra apenas 8 analistas, incluindo alguns que atendem internamente.

Especialistas do setor acreditam que as estratégias de pesquisa dessas corretoras podem ter mudado. Em um ciclo econômico adverso, corretoras sem diferenciais competitivos centrais estão sendo perseguidas por concorrentes mais ágeis.

A tendência de queda na comissão se estabiliza, surgem soluções

Desde 1º de julho de 2024, a nova regulamentação de custos de negociação de fundos entrou em vigor. Após um ano e meio, a reforma nas taxas de fundos públicos continua aprofundando-se. Em um cenário de competição acirrada e mudanças regulatórias, os negócios de venda e pesquisa estão passando por profundas transformações.

De acordo com estatísticas do Cailian Press, até agora, as instituições de pesquisa podem ser classificadas em quatro categorias:

A primeira é composta por corretoras de grande força, líderes de mercado, como CITIC Securities, Guotai Haitong, GF Securities, Huatai Securities, entre outras, com alta concentração de mercado;

A segunda inclui instituições de pesquisa com forte capacidade, representadas por corretoras de médio porte, que tiveram crescimento expressivo na comissão e saltaram posições, como Huayuan Securities, Huafu Securities, AVIC Securities, Dongfang Caifu Securities, entre outras. O crescimento de sete vezes da Huayuan é particularmente forte;

A terceira é composta por instituições tradicionais que estão recomeçando sua jornada, como Guojin Securities e Zhejiang Securities. Excluindo os efeitos de fusões, a classificação da Guojin subiu de 21ª em 2024 para 16ª, enquanto Zhejiang mantém sua posição entre as primeiras dez;

A quarta é de corretoras que buscam estabilidade e progresso, como Changjiang Securities e Shenwan Hongyuan. Mesmo com a entrada de Guotai Junan e Haitong Securities, a Guotai Haitong permanece entre as cinco principais, e Shenwan Hongyuan avançou da 13ª para a 10ª posição em 2025.

Além disso, várias corretoras de médio porte também tiveram crescimento notável, como Beijing Securities, East Asia Qianhai Securities e Hualin Securities.

Nesse processo, é possível observar uma evolução na modelagem de pesquisa das corretoras, que, diante da redução do mercado de fundos públicos, expandem seus serviços externos.

Algumas instituições apontam que algumas corretoras estão buscando diversificar suas atividades, rompendo com o modelo centrado em fundos públicos e focado na comissão de distribuição, estendendo seus clientes a governos, instituições de investimento e outros setores. Think tanks e pesquisa industrial estão se tornando o padrão, com serviços de precisão substituindo abordagens genéricas; internamente, as corretoras valorizam a transformação de resultados de pesquisa em negócios de gestão de patrimônio e ativos, promovendo integração de pesquisa doméstica e internacional, fortalecendo cooperação transfronteiriça.

Além disso, muitas corretoras estão mudando suas abordagens de pesquisa, oferecendo estudos mais aprofundados, reuniões com especialistas e soluções de negociação personalizadas. O crescimento de estrelas como Huafu e Huayuan é, em grande parte, devido ao seu foco em regiões específicas ou setores de nicho.

A digitalização da pesquisa também está acelerando, embora ainda não gere receita direta, tornou-se uma prioridade do setor. Diversas corretoras exploram aplicações de IA, buscando reduzir custos, treinar talentos e melhorar a eficiência operacional.

(Repórter Yan Jun, Cailian Press)