تم قفل 4٪ من العرض من قبل الشركات: ماذا يحدث في سوق البيتكوين؟

教链经常看到一个问题：MicroStrategy这么买比特币，到底对市场有多大影响？

الكثيرون يعتقدون أن الكمية التي تشتريها شركة واحدة لا تذكر مقارنة بحجم التداول الكلي في السوق. يوميًا يتداول بمئات المليارات من الدولارات، فهل يمكن لشراء بسيط أن يثير موجة كبيرة؟

هذا الرأي شائع جدًا. لكن Coinbase Institutional أصدر مؤخرًا تقرير تحليل، قدم فيه تقييمًا مختلفًا.

يعتقد التقرير أن، تخزين الشركات للعملات الرقمية يغير بشكل سري قواعد اللعبة في سوق البيتكوين.

رقم يُقلل من قيمته

أشار تحليل Coinbase إلى أن، خلال العامين الماضيين، نسبة البيتكوين التي تحتفظ بها الشركات في خزائنها من إجمالي العرض، تضاعفت أربع مرات، وتجاوزت 4%.

أربعة أضعاف. خلال عامين.

هذه النسبة 4% قد تبدو صغيرة، لكن من المهم أن نعرف أن هذه الشركات بعد شرائها لا تبيع غالبًا. فهي ليست متداولين، بل جامعين.

شركة MicroStrategy وحدها تمتلك أكثر من 780,000 بيتكوين، وهي أكبر مالك مؤسسي على مستوى العالم.

ماذا يعني ذلك؟ يعني أن، البيتكوين التي يمكن شراؤها وبيعها في السوق، تتناقص تدريجيًا. العرض الإجمالي لم يتغير، لكن الجزء المتداول يتقلص.

كمثال: بركة فيها 100 سمكة يمكن صيدها. فجأة، شخص يستخدم شبكة لاصطياد 40 سمكة ويحتجزها، ولا يعيدها. إذن، ما تبقى من سمك يمكن صيده هو 60 سمكة فقط. رغم أن البركة فيها 100 سمكة، إلا أن الصيادين يمكنهم صيد 60 فقط.

إذا استمر هذا الشخص في الصيد، فإن السمك المتاح للصيد سيقل تدريجيًا. نفس الأدوات والطُعم، يصبح اصطياد السمك أصعب.

سوق البيتكوين يتبع نفس المنطق. تخزين الشركات للعملات هو سحب المزيد من البيتكوين من بركة التداول، وتخزينها في مخازن طويلة الأمد.

منطق استراتيجية MicroStrategy

طريقة MicroStrategy بسيطة جدًا: تشتري كل ربع سنة، وتعد بأنها ستستمر في الشراء دائمًا، دون أن تبيع.

هذه الاستراتيجية لا تعتمد على كمية الشراء مرة واحدة، بل على خلق طلب متوقع ومنحنى طلب أحادي الاتجاه.

تحليل Coinbase أشار بشكل خاص إلى آلية: شراء MicroStrategy قد يكون تأثيره محدودًا في الأوقات العادية، لكنه يتضخم عندما يصل السعر إلى مستويات تقنية مهمة.

السبب بسيط. عندما يقل عدد المتداولين الذين يملكون البيتكوين، وإذا حاول السعر أن يتخطى مستوى معين، فإن الطلب الكبير الذي كان يحتاجه السوق سابقًا قد لا يكون ضروريًا الآن لدفع السعر. بمجرد أن يتم الاختراق، يتبع المتداولون الاتجاه، وصناديق التحوط والخوارزميات، مما يدفع السعر أكثر.

هذه ليست عملية تلاعب بالسوق، بل تقليل ضغط البيع، ثم استغلال الهيكلية التقنية للسوق لتضخيم التقلبات.

بالطبع، Coinbase يعترف أن هذا التأثير ليس غير محدود. تدفقات صناديق ETF، وخروج المعدنين، وتغطية المشتقات، كلها ستقلل من تأثير MicroStrategy. لكنه موجود بالفعل، ومع استمرار نسبة تخزين الشركات، سيصبح أكثر وضوحًا.

تغيرات في هيكل السوق

إذا استمرت هذه الاتجاهات، فكيف سيكون شكل سوق البيتكوين؟

يعتقد教链 أن هناك عدة اتجاهات تستحق المراقبة.

أولًا، ستتغير توزيع السيولة. مع احتجاز المزيد من البيتكوين في خزائن الشركات، ستنخفض نسبة البيتكوين النشطة في التداول. هذا يعني أنه في فترات معينة، مثل نهاية الربع، قد تصبح السيولة فجأة ضعيفة.

ثانيًا، سيتباين سلوك المشاركين. خزائن الشركات ستصبح طبقة ترسيخ، والمستثمرون على المدى الطويل سيكونون بمثابة بركة تخزين، بينما صناديق ETF، وصناديق التحوط، والمستثمرون الأفراد يشكلون طبقة التداول. ستتغير أنماط التفاعل بين هذه الطبقات، مما يؤثر على طريقة عمل السوق.

ثالثًا، ستتطور آلية اكتشاف السعر. عندما يكون معظم العرض في أيدي غير البائعين، فإن تأثير التداول الحدودي على السعر سيتضخم. قد تتركز سلطة تحديد السعر بشكل متزايد على مخزون البورصات وتدفقات ETF، وغيرها من المؤشرات القابلة للمراقبة.

رابعًا، ستتغير خصائص المخاطر الطرفية. من ناحية، مصالح كبار الملاك موحدة، مما قد يعزز مقاومة السوق للصدمات التنظيمية. ومن ناحية أخرى، إذا اضطر أحد كبار الملاك للبيع، فسيتم تضخيم الصدمة. تأثيرات الطيور السوداء ستكون أقوى، لكن احتمالية حدوثها أقل.

كل هذه التغيرات بطيئة، وتحدث على مدى سنوات. ليست شيئًا سيحدث في الربع القادم.

كيف يفكر المشاركون على المدى الطويل

بالنسبة للمستثمرين الذين لا يتداولون على المدى القصير، والذين يركزون على المدى الطويل، فإن معنى هذا الاتجاه ليس في اتخاذ قرارات استثمارية، بل في فهم ما يحدث في السوق.

يقدم教链 بعض الأفكار، للمراجعة.

أولًا، ركز على المؤشرات الهيكلية. نسبة احتجاز الشركات، أرصدة البورصات، توجهات المستثمرين على المدى الطويل، كلها أكثر أهمية من تقلبات السعر اليومية. فهي متغيرات بطيئة، لكن تأثيرها عميق.

ثانيًا، حدد موقعك الخاص. المشاركون العاديون لا يواجهون ضغط الإفصاح الربع سنوي، ولا يراقبهم المساهمون، ويمتلكون أموالًا مرنة. هذه ميزة، وليست عيبًا. لا حاجة لمحاولة تقليد استراتيجية MicroStrategy، ولا التنافس مع المؤسسات.

ثالثًا، فهم خصائص الأدوات المختلفة. البيتكوين الفوري، الذي تملكه مباشرة، يمنحك السيطرة الكاملة. صناديق البيتكوين ETF ذات سيولة جيدة، وتعمل عبر قنوات منظمة. أسهم MicroStrategy توفر تعرضًا بالرافعة المالية، لكنها تأتي مع مخاطر تشغيل الشركة. أسهم شركات التعدين توفر تعرضًا غير مباشر، وتقلباتها أكبر. لا يوجد خيار أفضل أو أسوأ، بل ما يناسبك أنت.

الأهم أن教链 دائمًا يؤكد: لا تتوقع، لا تشتري عند القمة، ولا ترفع الرافعة المالية. الهدف من التحليل الهيكلي هو فهم البيئة، وليس البحث عن إشارات شراء أو بيع.

يكشف تقرير Coinbase عن تغير هيكلي يحدث. خزائن الشركات من صفر إلى 4%، استغرقت عامين. كم سيستغرق الوصول إلى 8%؟ لا أحد يعلم. لكن الاتجاه واضح.

كما قال مايكل سايلور، في تغريدة بعد إصدار التقرير: لا يمكن إيقاف البيتكوين.

يعتقد教链 أن التعبير الأكثر وضوحًا هو: صعوبة امتلاك 1 بيتكوين ستزداد مع الوقت.