Recentemente, voltei a ver um monte de gráficos que comparam os “rendimentos on-chain” de LST/re-pledge com taxas de juros de RWA e títulos do governo dos EUA, colocando tudo junto. Na minha primeira reação ao ver isso, pensei: não se apresse em fazer comparações, primeiro pergunte de onde vem o rendimento. Aquele ponto do LST ainda está mais relacionado a fluxos de caixa sistêmicos de validação/MEV, e o re-pledge é mais como usar a mesma segurança para pegar várias posições, o dinheiro provavelmente é “aluguel” + subsídio que novas serviços/protocolos estão dispostos a pagar. Em resumo, quando o subsídio para, o rendimento revela sua verdadeira face. O risco também é bem direto: contratos, penalidades/diminuições, correlação (todo mundo tentando passar pela mesma porta), além de governança que muda parâmetros de cabeça quente. De qualquer forma, ao analisar esses produtos, primeiro reviso as condições de origem e penalidades, senão fica realmente no escuro, como comprar um produto financeiro sem entender direito.