Eksekutif Wealth Management Patek Swiss: Masa dampak terbesar dari tarif Trump mungkin telah berlalu, dalam perubahan geopolitik, uang tunai tetap menjadi raja

Mengapa Uang Tunai Mengungguli Obligasi Sebagai Pilihan Perlindungan Nilai di Lingkungan Saat Ini?

Pada awal tahun ini, berbagai lembaga memperkirakan bahwa aset multi-global akan menunjukkan kinerja yang cerah tahun ini. Tetapi kemudian, munculnya perdagangan inovatif berbasis kecerdasan buatan (AI), serta ketidakpastian di pasar kredit swasta yang sebelumnya mengalami kerugian besar, dan konflik geopolitik baru kembali muncul. Lingkungan pasar global mengalami perubahan besar.

Bagi investor, apakah konflik ini akan berdampak jangka pendek seperti konflik geopolitik sebelumnya, atau akan mengubah logika investasi secara jangka panjang dan struktural? Apakah investor perlu menyesuaikan portofolio mereka berdasarkan hal ini? Mengapa pengalaman sejarah tidak lagi berlaku dalam konflik kali ini? Apakah aset pasar berkembang dan emas, yang sempat menjadi tren investasi awal tahun ini, masih layak dipertimbangkan? Bagaimana menilai kinerja pasar saham dan obligasi AS? Untuk pertanyaan-pertanyaan ini, First Financial mewawancarai Kepala Kantor Investasi dan Kepala Riset Makro di Pictet Wealth Management Swiss, Alexandre Tavazzi.

Bagaimana Pengaruhnya terhadap Ekonomi Global dan Kebijakan Bank Sentral

Setelah konflik di Timur Tengah ini, guncangan energi adalah ancaman paling langsung. Harga minyak sempat melonjak mendekati 120 dolar AS per barel, dan saat ini masih berkisar di sekitar 100 dolar AS per barel. Tavazzi mengakui, ini adalah masalah yang sangat rumit, “karena kenyataannya kita sama sekali tidak tahu kapan Selat Hormuz akan kembali terbuka. Jika melihat kondisi penawaran dan permintaan minyak, sebelum konflik pecah, pasokan minyak harian berlebih sekitar 4 juta barel. Ini berarti, berdasarkan kondisi ini, harga minyak seharusnya sekitar 60 dolar AS, tetapi karena konflik, harga saat ini memiliki premi yang tinggi, dan tidak hanya minyak, gas alam juga sama. Selain itu, strategi cadangan energi di berbagai negara berbeda-beda, tidak semua negara memiliki cadangan yang cukup.”

“Pasar saat ini memperkirakan harga minyak akan turun secara signifikan dalam tiga bulan, tetapi saya meragukannya,” katanya, “karena banyak pabrik telah menutup kapasitasnya akibat konflik. Bahkan jika mereka mulai beroperasi kembali hari ini, butuh beberapa bulan untuk benar-benar pulih. Jadi, harga minyak akhirnya akan kembali ke tingkat normal tertentu, tetapi ini akan menjadi norma baru, sekitar 70-80 dolar AS per barel, bukan 60 dolar AS seperti sebelum konflik.”

Kenaikan harga minyak juga mendorong ekspektasi inflasi, dan pasar menurunkan ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve. Tavazzi memperingatkan bahwa dampak awal dari konflik ini mungkin adalah inflasi. Tetapi dari sudut pandang jangka panjang, konflik ini akan berdampak negatif terhadap pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan karena membatasi pasokan. Dengan kata lain, kenaikan harga energi bukan karena peningkatan permintaan, tetapi karena kekurangan pasokan. Jika konflik berlanjut, kenaikan harga minyak ditambah masalah kredit akan sangat negatif bagi ekonomi secara umum.

Oleh karena itu, dia mengatakan, pasar awalnya memperkirakan bahwa bank sentral global akan memotong suku bunga secara kecil-kecilan, tetapi semakin lama situasi ini berlangsung, dampak negatifnya terhadap siklus ekonomi akan semakin besar. Ini berarti bank sentral di berbagai negara akhirnya harus melakukan pelonggaran moneter lebih lanjut, mungkin bukan pada 2026, tetapi pada 2027.

Selain itu, mengenai kekhawatiran pasar yang semakin meningkat tentang kemungkinan ekonomi AS mengalami stagflasi, dia mengakui, itu mungkin terjadi. “Akhirnya, penurunan permintaan tidak bisa dihindari. Dari sudut pandang konsumen, jika ada pembatasan lebih banyak dan pendapatan yang dapat digunakan lebih sedikit, mereka akan sulit untuk terus mengkonsumsi. Dari sudut pandang perusahaan, terutama terkait masalah pasar kredit, jika usaha kecil dan menengah tidak dapat memperoleh kredit swasta, mereka pada akhirnya harus membuat keputusan, seperti PHK dan pengurangan biaya, yang akan berdampak negatif pada ekonomi.” Jadi, dia menambahkan, “Kenaikan harga energi akibat konflik tidak hanya mendorong inflasi, tetapi jika permintaan konsumsi menyusut, itu juga akan berdampak negatif pada ekonomi.”

Pasar saat ini juga khawatir bahwa jika konflik berlangsung cukup lama, industri semikonduktor akan mengalami kerusakan struktural. Tavazzi juga berpendapat, “Ini memang masalah besar. Dari segi konsekuensi ekonomi, dampak inflasi dari minyak penting, tetapi dalam beberapa tahun terakhir, ketergantungan ekonomi terhadap minyak telah menurun, sementara ketergantungan terhadap semikonduktor meningkat. Jadi, konflik ini bisa membawa konsekuensi yang lebih merusak.”

Pertanyaan utama adalah berapa lama situasi ini akan berlangsung. Menurutnya, membuka kembali Selat Hormuz secepatnya sesuai kepentingan semua pihak, “Secara politik, jika harga minyak dan gas tetap tinggi, Trump akan sulit memenangkan pemilihan paruh waktu November.”

Dia menambahkan, saat ini, ekonomi Asia Pasifik masih relatif terkendali dari dampak harga energi yang tinggi. Tetapi, beberapa negara sangat bergantung pada impor energi, tidak hanya minyak, tetapi juga pupuk dan bahan lainnya. Bagi negara yang ekonomi sangat bergantung pada pertanian, pasokan pupuk menjadi masalah besar. Tingginya proporsi pupuk dan impor produk pertanian dalam total kebutuhan energi bisa berdampak pada beberapa negara.

Berpindah ke Investasi Aset Berwujud dan Aset Fisik

Pasar global saat ini menghadapi konflik geopolitik, tekanan AI, dan memburuknya pasar kredit. Tavazzi menyatakan, dalam lingkungan yang penuh tantangan ini, diversifikasi investasi sangat penting, dan tidak boleh terlalu terfokus pada satu aset. Dari sudut pandang aset perlindungan nilai, uang tunai lebih tepat daripada obligasi.

“Di tengah memburuknya pasar kredit, obligasi berpenghasilan tinggi tertekan, karena 45% perusahaan yang memiliki pinjaman leverage terdaftar di pasar obligasi berpenghasilan tinggi,” katanya, “Selain itu, dalam kondisi saat ini, strategi defensif sangat dianjurkan, mencari aset perlindungan nilai absolut. Uang tunai adalah pilihan terbaik saat ini. Memegang uang tunai memudahkan untuk masuk kembali saat situasi membaik.”

Selain itu, Tavazzi menekankan, dari sudut pandang jangka panjang, dunia saat ini sedang meninggalkan model bisnis tanpa aset atau aset ringan yang selama ini mendapatkan pengembalian tertinggi di pasar saham. “Perusahaan-perusahaan ini umumnya tidak memiliki pabrik atau aset fisik. Jika kita melihat pola geopolitik yang terbentuk, kita perlu berinvestasi di perusahaan yang menyediakan bahan baku utama dan pasokan, yang sangat penting bagi negara dan perusahaan untuk berkembang dan beradaptasi dalam lingkungan global saat ini. Ini semua adalah aset fisik, dan tidak bisa dikendalikan hanya dengan pencetakan uang oleh bank sentral. Oleh karena itu, investor perlu menyesuaikan kembali alokasi portofolio mereka, fokus pada negara dan perusahaan yang memiliki aset fisik yang dapat digunakan.”

Secara spesifik, dari sudut pandang perusahaan, aset ini bisa berupa perusahaan industri, perusahaan mesin berat, perusahaan bahan, dan perusahaan pertambangan. Dari sudut pandang negara, banyak perusahaan dengan aset fisik yang besar terkonsentrasi di pasar berkembang. Faktanya, ini bukan hanya tren saat ini, tetapi akan menjadi tren dalam 5-10 tahun ke depan, dan perubahan struktural ini akan membentuk arah pasar di masa mendatang.

Sementara ketiga faktor ini bersinergi mempengaruhi pasar global, kebijakan tarif yang selama ini mempengaruhi pasar tahun lalu, menurut Tavazzi, mungkin sudah melewati masa dampak terbesar.

Dia mengatakan, sebelumnya, Mahkamah Agung AS memutuskan bahwa Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) yang digunakan Trump sebelumnya tidak lagi berlaku. Oleh karena itu, tarif perdagangan AS terhadap beberapa negara berkurang, tetapi tidak semua. “AS masih perlu bernegosiasi dengan beberapa negara untuk solusi akhir. Meskipun ketentuan akhir dari negosiasi ini belum keluar, kebijakan perdagangan ini sudah berlaku dan akan berlanjut, karena pemerintahan Trump tidak mampu menanggung konsekuensi kehilangan pendapatan tarif. Namun, kebijakan ini mungkin tidak seberpengaruh pada ekonomi global pada 2026 dibandingkan 2025,” analisisnya. “Jadi, saya berpendapat, dampak terbesar dari tarif terhadap siklus ekonomi global terjadi pada 2025, bukan 2026. Oleh karena itu, dampak negatif terbesar dari tarif terhadap ekonomi global sudah berlalu dan tidak akan berlanjut. Perusahaan telah menyesuaikan harga dan memasukkan sebagian biaya ke dalam struktur biaya mereka. Mungkin beberapa perusahaan masih ingin meneruskan harga yang lebih tinggi ke konsumen, tetapi dampak nyata terjadi tahun lalu. Tahun ini, fokus utama tentu pada Timur Tengah dan harga energi, sementara isu tarif relatif kurang diperhatikan.”

Selain itu, pasar juga sangat memperhatikan apakah konflik ini mempengaruhi pasar logam mulia dalam tren bullish struktural. Pada awal tahun ini, banyak analis memperkirakan bahwa emas, perak, dan logam mulia lainnya akan mengalami tren bullish struktural. Tetapi dalam konflik Timur Tengah ini, harga emas tidak hanya tidak meningkat seperti saat konflik geopolitik sebelumnya, tetapi malah mengalami penurunan besar.

Tavazzi menyatakan, akhir tahun lalu, pasar logam mulia mengalami beberapa kondisi berlebihan, sehingga banyak orang membeli emas pada akhir tahun lalu. Tetapi ketika semua aset terguncang oleh konflik Timur Tengah dan ketidakpastian berapa lama konflik ini akan berlangsung, investor cenderung menjual saham yang masih menguntungkan untuk mendapatkan likuiditas, bukan saham yang merugi. Demikian pula, emas adalah salah satu instrumen favorit dalam portofolio banyak investor saat itu, sehingga mereka mulai menjual emas yang masih menguntungkan secara besar-besaran, menyebabkan harga emas jatuh.

Namun, jika investor mempertimbangkan arah perkembangan di masa depan dan situasi saat ini, dia menekankan, banyak pemerintah di berbagai negara memikul utang yang berat, dan defisit fiskal menjadi masalah besar. Mengambil contoh hari ini, pemerintah AS tidak memiliki keinginan politik untuk mengurangi defisit. Sebaliknya, Undang-Undang “One Big Beautiful Bill” yang diusulkan Trump akan menyebabkan kondisi fiskal AS semakin memburuk. “Selain itu, kami juga meragukan berapa banyak pendapatan yang bisa diperoleh dari tarif. Selain itu, Departemen Pertahanan AS meminta tambahan dana 50 miliar dolar AS karena perang. Semua tanda menunjukkan defisit akan semakin membesar. Masalahnya, bagaimana mengatasi dan menyelesaikan defisit ini? AS tidak akan default, tetapi untuk mengimbangi tekanan besar dari defisit fiskal, mereka akan mencetak uang dalam jumlah besar untuk membayar utang, yang akan mengorbankan nilai uang kertas,” katanya.

“Ini bukan hanya masalah AS, tetapi juga banyak ekonomi global yang menghadapi masalah ini, dan nilai mata uang fiat banyak yang akan diragukan. Inilah sebabnya mengapa emas dan aset fisik lain yang tidak bisa dicetak oleh bank sentral menjadi semakin diminati dalam waktu tertentu.” Berdasarkan hal ini, dia menambahkan, “Meskipun harga emas jangka pendek akan dipengaruhi konflik Timur Tengah, investor harus memastikan portofolio mereka tidak terlalu bergantung pada kebijakan moneter bank sentral saat defisit fiskal tinggi. Oleh karena itu, nilai emas tetap ada, dan bahkan mungkin meningkat sesuai kondisi pasar.”

Mengenai cara mengatasi volatilitas harga emas, perak, dan logam mulia lainnya dalam jangka pendek, Tavazzi menyatakan, volatilitas yang meningkat disebabkan oleh ukuran pasar yang kecil dan likuiditas yang tidak kuat. Karena volatilitas harga emas saat ini meningkat, cara terbaik adalah menetapkan target alokasi proporsi, agar aset ini dapat berfungsi sebagai perlindungan terhadap risiko.

(Artikel ini berasal dari First Financial)