المنتج | جبهة ريادة الأعمال

المؤلف | 希波

المحرر | 王亚静

المصمم | 邢静

المراجعة |颂文

مؤخرًا، قدمت شركة هوبى لونغتشين تكنولوجي المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “لونغتشين تكنولوجي”) في بورصة بكين للتسجيل.

قامت لونغتشين تكنولوجي بتقديم أوليّة نشرة الاكتتاب في ديسمبر 2022، وبدأت عملية الطرح العام الأولي في بورصة بكين. بعد ذلك، تم تأجيل مناقشة الشركة في أول اجتماع لها في 25 أبريل 2023، وتعرضت للموافقة المسبقة مباشرة في الاجتماع الثاني.

وراء فشلها في اجتماعين متتاليين، كان أحد محاور اهتمام لجنة الإدراج دائمًا هو مدى معقولية المعاملات بين لونغتشين تكنولوجي والأشخاص الطبيعيين 全永剑 والأطراف ذات الصلة.

تحت ضغط الشكوك من قبل الجهات الخارجية، استحوذت لونغتشين تكنولوجي على حصة 全永剑 في شركة جيانغسو شوانكاي بنسبة 48% المتبقية، لكن لا تزال صحة الصفقة موضع شك من قبل بورصة بكين.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه لونغتشين تكنولوجي عدة مشكلات، منها إضافة شركاء موحدين قبل الاجتماع، الاعتماد المفرط على مورد واحد، تكرار العقوبات الإدارية، وضعف القدرة على سداد الديون، مما يثير مخاوف بشأن الامتثال التشغيلي والاستقرار.

1. انسحاب المراقب الأصلي “وترك الأسهم”، وإضافة شركاء موحدين قبل الاجتماع

في عام 2003، تأسست شركة لونغتشين إلكترونيك، التي كانت سابقتها، بمساهمة مشتركة من شركة فوشان شينغشياو وشركة نوسون بقيمة 1.05 مليون دولار، مع التركيز على البحث والإنتاج لأفلام البوليمر المستخدمة في المكثفات.

في عام 2004، استفادت الشركة من سياسات “توطين الأجهزة المنزلية”، وبدأت في زيادة حجم أعمالها. بين 2008 و2010، تحولت شركة لونغتشين إلكترونيك من شركة مشتركة بين الصين والخارج إلى شركة ذات رأس مال داخلي. حيث قام المساهم الأجنبي نوسون بنقل حصته البالغة 28% إلى 黄志仁، ثم قام هو و شركة فوشان شينغشياو بنقل جميع حصصهم إلى 潘旭祥 و 林卫良 و 潘宇君.

(صورة / بيان الإفصاح عن النقل العام في السوق الثالث للونغتشين تكنولوجي)

في عام 2011، تحولت شركة لونغتشين إلكترونيك إلى شركة مساهمة؛ وفي عام 2015، تم إدراجها في السوق الثالث، مما وضعها رسميًا على مسار السوق المالي. في ذلك الوقت، كانت لونغتشين تكنولوجي لا تزال تحت سيطرة عائلة 潘، حيث كان 潘旭祥 يمتلك 76.21% من الأسهم، وهو المساهم المسيطر والمتحكم الفعلي في الشركة.

(صورة / بيان الإفصاح عن النقل العام في السوق الثالث للونغتشين تكنولوجي)

حدث التحول في مايو 2017.

حينها، قام 潘旭祥 و 林美云 بتقسيم الممتلكات بعد الطلاق، وهو ما يختلف عن العديد من حالات الطلاق في الشركات المدرجة في سوق الأسهم، حيث قام 潘旭祥 بنقل جميع أسهمه في الشركة إلى 林美云، وترك شركة لونغتشين تكنولوجي “نظيفًا”، وترك خريطته التجارية التي أدارتها لسنوات لزوجته السابقة 林美云.

منذ ذلك الحين، ارتفعت نسبة ملكية 林美云 إلى 78.41%، وأصبحت المساهم المسيطر والمتحكم الفعلي، وخرج 潘旭祥 من قائمة المساهمين، واختفى أيضًا من قائمة الإدارة.

(صورة / تقرير السنة لعام 2017 للونغتشين تكنولوجي)

تُظهر المعلومات العامة أن 林美云 وُلدت في أغسطس 1969، وتحمل شهادة تخصص متوسط، وبدأت نشاطها التجاري في وقت مبكر. من أبريل 1998 إلى مايو 2017، كانت مديرة شركة 华航电子 في ونلينغ؛ ومن مايو 2017، انضمت إلى لونغتشين تكنولوجي، وتشغل حاليًا منصب رئيس مجلس الإدارة والمدير العام.

حتى تاريخ توقيع نشرة الاكتتاب، كانت تمتلك مباشرة 52.61% من أسهم لونغتشين تكنولوجي، وتتحكم بنسبة 1.47% من خلال كونها الشريك التنفيذي في شركة 选择明新辰، ليصبح إجمالي السيطرة على 54.08% من الأسهم.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

ومن الجدير بالذكر أنه قبل الاجتماع مباشرة، أضافت لونغتشين تكنولوجي فجأة شركاء موحدين.

في ردها على الاستفسار الثاني، أشارت بورصة بكين إلى أن المساهم الرابع في الشركة، 林卫良 (بامتلاك 3.48%)، هو أخ 林美云 وموظف في الشركة، وطالبت الشركة بتوضيح ما إذا كان 林卫良 يعتبر شريكًا موحدًا لـ 林美云.

وفي ردها على الاستفسار الثاني المعلن في 28 يناير 2026، بررت لونغتشين تكنولوجي أن 林美云 تملك سيطرة عالية على الشركة، وأنه لم يتم التوصل إلى اتفاق موحد بينهما، وادعت أن ذلك يبرر عدم تصنيف 林卫良 كشريك موحد لـ 林美云.

لكن، كشف بيان الإفصاح (نسخة التسجيل) أن 林美云 و 林卫良 وقعا على “اتفاقية عمل موحد” في 12 فبراير 2026، واعتبرتهما شركاء موحدين، مما يثير الشكوك حول صحة الادعاءات السابقة للشركة من حيث الاتساق والدقة.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

2. الاعتماد على مورد واحد بنسبة 70%، وضغوط مالية

توضح نشرة الاكتتاب أن النشاط الرئيسي للونغتشين تكنولوجي هو البحث والإنتاج والمبيعات لمواد أفلام البوليمر المستخدمة في مكثفات الأفلام الرقيقة، وتنقسم المنتجات بشكل رئيسي إلى أفلام أساسية وأفلام معدنية.

تُصنع مواد الأفلام من راتنج البولي بروبلين من خلال عملية تمدد ثنائية الاتجاه، وتتميز بمقاومة عزل عالية، وتوحيد سمكها، وانخفاض استهلاك الوسيط، وقوة عزل عالية، وهي واحدة من المواد الخام الأساسية لمكثفات الأفلام الرقيقة، وتغطي تطبيقاتها مجالات الشبكة الكهربائية، والأجهزة المنزلية، والطاقة الجديدة، وغيرها.

من 2023 إلى 2025 (المشار إليها فيما بعد بـ “فترة التقرير”)، حققت لونغتشين تكنولوجي إيرادات تشغيلية قدرها 3.71 مليار يوان، و6.04 مليار يوان، و6.42 مليار يوان؛ وصافي أرباح بعد الضرائب للمساهمين الأم، على التوالي، 43.48 مليون يوان، 69.31 مليون يوان، و85.55 مليون يوان.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

في الربع الأول من 2026، تتوقع الشركة تحقيق إيرادات تشغيلية بين 1.7 مليار و1.86 مليار يوان، مع نسبة تغير تتراوح بين 5.67% و15.62%; وصافي أرباح بعد الضرائب للمساهمين بين 25 مليون و27 مليون يوان، مع نسبة تغير بين -1.27% و6.63%.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

من بين ذلك، حققت المنتجات الأساسية للشركة، وهي الأفلام الأساسية، إيرادات قدرها 2.32 مليار، و4.26 مليار، و4.91 مليار يوان، بنسبة من إيرادات النشاط الرئيسية بلغت 63.28%، 72.69%، و77.30% على التوالي.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

حيث بلغ حجم مبيعات الأفلام الأساسية عالية الحرارة خلال فترات التقرير 5347.96 طن، و10,400 طن، و12,700 طن، وارتفعت مبيعات الأفلام عالية الحرارة بنسبة 93.87% في عام 2024، مما ساهم في زيادة الإيرادات خلال تلك الفترة.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

“جبهة ريادة الأعمال” لاحظت أن لونغتشين تكنولوجي تعتمد على مورد واحد بشكل كبير.

توضح نشرة الاكتتاب أن خلال فترة التقرير، بلغت قيمة المشتريات من أكبر خمسة موردين 1.72 مليار، و2.35 مليار، و2.84 مليار يوان، بنسبة من إجمالي المشتريات بلغت 89.02%، 87.13%، و89.71% على التوالي.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

ومن بين ذلك، تعتمد الشركة بشكل خاص على شركة 大韩油化 في شراء راتنج البولي بروبلين.

خلال فترة التقرير، بلغت قيمة المشتريات المباشرة من 大韩油化 73.52 مليون، و102 مليون، و147 مليون يوان، ومن خلال تجار مثل شركة 上海赛灵特塑料有限公司 وشركاتها ذات الصلة، بلغت قيمة المشتريات من 大韩油化 32.23 مليون، و76.10 مليون، و89.12 مليون يوان، بنسبة من إجمالي المشتريات بلغت 54.72%، 66.14%، و74.62%. يتضح من ذلك اعتماد لونغتشين تكنولوجي على 大韩油化.

وفي هذا الصدد، ذكرت الشركة في نشرة الاكتتاب أنه إذا تأثرت 大韩油化 بسياسات التجارة أو عوامل أخرى، ولم تتمكن من تزويد المواد الخام في الوقت المناسب وبالكميات الكافية، وأن الشركة لن تتمكن من البحث عن بدائل في المدى القصير، فإن ذلك قد يؤثر سلبًا على عملياتها.

وفي الواقع، تواجه لونغتشين تكنولوجي ضغوطًا مالية بالفعل.

خلال فترة التقرير، بلغ معدل الدين إلى الأصول (المجمعة) 46.18%، 46.63%، و42.12%، وهو أعلى بكثير من المتوسط النظير في الصناعة، الذي بلغ 17.82%، 13.47%، و23.27%.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

وراء ارتفاع معدل الدين، تواجه الشركة أيضًا ضغوطًا مالية.

حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي القروض قصيرة الأجل للشركة 3.58 مليار يوان، بينما كانت الأموال النقدية المتاحة فقط 24.47 مليون يوان، مما يصعب تغطية الديون قصيرة الأجل، ويزيد من ضغط السداد ويعزز مخاطر السيولة.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

علاوة على ذلك، خلال فترة التقرير، بلغ صافي التدفقات النقدية التشغيلية -5220.26 مليون يوان، و395.93 ألف يوان، و-2673.21 مليون يوان، مما يدل على حالة “نزيف” مالي.

بشكل عام، تواجه لونغتشين تكنولوجي ضغطًا كبيرًا على سداد الديون قصيرة الأجل، وضغوطًا على التدفقات النقدية، بالإضافة إلى ارتفاع معدل الدين مقارنة بالمنافسين، مما يضع الشركة في موقف صعب من حيث السيولة والهيكل المالي.

3. توسعة الأصول من خلال الاستحواذ، وتكرار الاستفسارات حول صفقة 全永剑

في الواقع، فإن نمو أداء لونغتشين تكنولوجي يعود أيضًا إلى عمليتي استحواذ.

في يوليو 2021 ويناير 2022، استحوذت الشركة على 100% من شركة جيانغسو زونلي فان للصناعات المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “زونلي فان”)، و52% من شركة جيانغسو شوانكاي إلكترونيك المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “جيانغسو شوانكاي”).

حيث أن زونلي فان تعمل في مجال البحث والتطوير والإنتاج والتسويق لأفلام المكثفات والمنتجات ذات الصلة، بينما تركز جيانغسو شوانكاي على المواد الإلكترونية والمكونات.

وبفضل هاتين العمليتين، توسع حجم شركة لونغتشين بسرعة. على سبيل المثال، في عام 2025، كانت الشركات التابعة المملوكة بشكل رئيسي، زونلي فان وجيانغسو شوانكاي، تحقق أرباحًا كبيرة، حيث حققتا معًا صافي ربح قدره 5.86 مليون يوان.

ومن الجدير بالذكر أن وراء هاتين العمليتين، شخصية رئيسية هي 全永剑.

تشير البيانات إلى أن 全永剑 عمل في شركة 三莹电子工业株式会社 في كوريا، وكان مسؤولاً عن مبيعات أفلام المكثفات. بعد عودته إلى الصين، أسس هو وزوجته شركتي 大连凯立达 و 浙江凯栎达، واشتغلا في تجارة أفلام البوليمر، ووقع في 2020 عقد تشغيل خط إنتاج أفلام البولي بروبلين في زونلي فان، وبيعه للعملاء في السوق النهائي.

في ذلك الوقت، كانت زونلي فان مملوكة بالكامل من قبل 陈银平 وآخرين، وعلى الرغم من أن 全永剑 لم يمتلك أسهمًا في زونلي فان، إلا أنه كان يسيطر فعليًا على تشغيل خط الإنتاج وموارد العملاء في السوق النهائي.

في يوليو 2021، اشترت لونغتشين تكنولوجي 100% من أسهم زونلي فان بسعر أقل من تقييم الأسهم، بمبلغ 10 ملايين يوان. ثم زادت استثمارها في زونلي فان بمبلغ 30 مليون يوان، لاستخدامه في سداد ديون زونلي فان المستحقة.

بعد نصف عام تقريبًا (مارس 2022)، باعت لونغتشين تكنولوجي 30% من أسهم زونلي فان مقابل 12 مليون يوان.

المسألة الأساسية هي أنه على الرغم من استحواذ لونغتشين على أسهم زونلي فان، إلا أن المنتجات التي تنتجها لا تزال تُباع بكميات كبيرة إلى 全永剑 الذي يسيطر على 浙江凯栎达. ووفقًا للمعلومات، كانت 浙江凯栎达 وشركاتها ذات الصلة أكبر العملاء للشركة في 2021 و2022، حيث ساهمت بنسبة 12.85% و19.30% من الإيرادات على التوالي.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

بالإضافة إلى ذلك، في يوليو 2021، أنشأ 全永剑 شركة 江苏双凯، وطلب من شركة مارشون الفرنسية شراء خط إنتاج بقيمة 8.48 مليون يورو.

وفي عام 2022، بسبب ضغوط بناء المصنع وتسوية معدات، قام 全永剑 بنقل 52% من أسهم 江苏双凯 إلى لونغتشين تكنولوجي بدون مقابل، واحتفظ هو بنفسه بشراء وبيع منتجات 江苏双凯 من خلال شركة 台州凯栎达.

وهذا الترتيب يعمق من تعقيدات المصالح بين لونغتشين وت 全永剑. عند محاولة المرور عبر الاختبار الأول، طلبت بورصة بكين من الشركة توضيح سبب الاعتماد على كيلا دا وشركاتها ذات الصلة، وما إذا كان ذلك يتوافق مع اللوائح، وما إذا كانت شركة كيلا دا تعتبر طرفًا ذا صلة.

وفي ظل الشكوك، في أغسطس 2024، اشترت لونغتشين تكنولوجي 48% من أسهم 江苏双凯 مقابل 45 مليون يوان، لتصبح مالكة بنسبة 100%.

لكن، في ردها على الاستفسارات، طلبت بورصة بكين من الشركة توضيح أسباب وشرعية خروج 全永剑 من 江苏双凯، ولم تتخلص من الشكوك حول علاقتهما.

ومن الجدير بالذكر أن لونغتشين تكنولوجي والأشخاص المرتبطين بها تعرضوا لعقوبات خمس مرات، بسبب عدم الإفصاح في الوقت المناسب عن شراء خط إنتاج بقيمة 8.52 مليون يورو، أو عن استغلال المراقب الرئيسي للأموال، أو عن تغييرات في مدقق الحسابات دون موافقة المساهمين.

(صورة / نشرة الاكتتاب للونغتشين تكنولوجي)

وبالنظر إلى المشاكل السابقة في الرقابة الداخلية، فإن بورصة بكين تتابع عن كثب عملية “غير ذات صلة” الحالية للشركة.

عند النظر مجددًا، لا تزال الاعتمادية على مورد واحد، والمعاملات مع 全永剑، وضغوط التدفقات النقدية، من بين القضايا التي تثير القلق، وهل ستعيق مسيرة إدراج الشركة، فإن “جبهة ريادة الأعمال” ستواصل متابعة التطورات.

ملاحظة: الصورة الرئيسية في النص من موقع شركة لونغتشين تكنولوجي الرسمي.