“Cessar ações” da Yunnan Baiyao podem voltar a atingir o pico de desempenho

Pergunta à IA · Como os altos custos de vendas afetam a competitividade de longo prazo da empresa?

Após a “proibição de ações”, a Yunnan Baiyao (000538) voltou a apresentar resultados positivos. Em 1 de abril, a Yunnan Baiyao divulgou o relatório anual de 2025, que parece bastante impressionante. Em 2025, a receita operacional e o lucro líquido ajustado atingiram recordes históricos, com o lucro líquido atribuível de 5,153 bilhões de yuans, apenas “um passo” do melhor desempenho histórico de 5,516 bilhões de yuans. Do ponto de vista do plano de desenvolvimento, a Yunnan Baiyao, além de focar na sua principal atividade de medicina tradicional chinesa, também está investindo fortemente em medicamentos inovadores. A Yunnan Baiyao tenta demonstrar ao mercado, através de resultados crescentes e uma diversificação de negócios, que esta farmacêutica centenária está voltando ao auge do desempenho.

No entanto, uma leitura detalhada do relatório financeiro revela que, por trás do desempenho próspero da Yunnan Baiyao, ainda há um aumento significativo nos custos de vendas, que estão muito acima dos investimentos em pesquisa e desenvolvimento. Além disso, no mercado secundário, esta ação de valor de quase um trilhão de yuans, uma das estrelas do mercado, tem mostrado uma queda de preço evidente nos últimos anos, ficando atrás do índice geral.

Receita recorde

O relatório anual de 2025 da Yunnan Baiyao mostra que, em 2025, a empresa alcançou uma receita de 41,187 bilhões de yuans, um aumento de 2,88% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível foi de 5,153 bilhões de yuans, um aumento de 8,51%; o lucro líquido ajustado foi de 4,865 bilhões de yuans, um aumento de 7,55%. Entre eles, a receita operacional e o lucro líquido ajustado atingiram recordes históricos.

Ao decompor o relatório anual, em 2025, a receita de vendas industriais da Yunnan Baiyao foi de 16,016 bilhões de yuans, um aumento de 10,7%, representando 38,89% da receita total. A receita de vendas comerciais foi de 25,083 bilhões de yuans, uma queda de 1,53%, ainda representando mais de sessenta por cento. A margem de lucro bruto do setor industrial é muito maior do que a do setor comercial, sendo 65,19% e 6,69%, respectivamente. Assim, o aumento na proporção de receita industrial é um fator-chave para o crescimento do lucro da Yunnan Baiyao.

Dividindo por negócios específicos, a Yunnan Baiyao concentra suas operações principais em medicamentos, produtos de saúde, recursos de medicina tradicional chinesa e a empresa farmacêutica de Yunnan. Em 2025, o setor de medicamentos da Yunnan Baiyao alcançou uma receita de 8,318 bilhões de yuans, um aumento de 12,53%. Dez produtos com vendas superiores a um bilhão de yuans, incluindo dois com vendas acima de 10 bilhões. Entre eles, a receita de vendas do aerossol Yunnan Baiyao ultrapassou 2,5 bilhões de yuans, crescendo mais de 22%; a receita de pomada Yunnan Baiyao ultrapassou 1,2 bilhão de yuans, crescendo mais de 26%. Além disso, o setor de produtos de saúde gerou uma receita de 6,745 bilhões de yuans; o setor de recursos de medicina tradicional chinesa atingiu 1,75 bilhão de yuans em vendas externas; a empresa farmacêutica de Yunnan atingiu uma receita de 23,804 bilhões de yuans.

Na reunião de apresentação de resultados de 1 de abril, a gestão da Yunnan Baiyao afirmou que os setores de medicamentos e produtos de saúde continuarão a replicar e promover o modelo de “grandes produtos” do QiXueKang, construindo um sistema de “grandes produtos” e gerenciando o crescimento de grandes produtos de forma dedicada. Os grandes produtos de medicamentos incluem a linha central de produtos Yunnan Baiyao, granulados de Ginseng e Poria, comprimidos de Pudi Blue para inflamação, cápsulas de Xuesaitong, cápsulas de Tongsu, granulados de BaotaiKang para crianças, granulados de resfriado comum, entre 14 produtos; os produtos de saúde incluem anti-alérgicos, cremes dentais branqueadores e produtos de higiene, totalizando 12 itens. Além disso, os setores de suplementos, dispositivos e cuidados com a pele selecionarão produtos com potencial de mercado para formar “grandes produtos” em nichos específicos.

A Yunnan Baiyao não hesita em distribuir dividendos. A proposta de distribuição de dividendos em dinheiro para o ano de 2025 basear-se-á no capital social total ao final de 2025, distribuindo 15,83 yuans por 10 ações (com impostos), totalizando 2,824 bilhões de yuans em dividendos em dinheiro. A soma total de dividendos em dinheiro planejados nesta distribuição, combinada com os dividendos especiais já realizados em 2025, representa 90,09% do lucro líquido atribuível da empresa em 2025.

Vale destacar que, na reunião de resultados, a gestão da Yunnan Baiyao mencionou que, a seguir, irá aprimorar suas capacidades de investimento e aquisição, garantindo que os ativos adquiridos possam complementar, potencializar e colaborar estrategicamente com os negócios existentes.

Investindo em medicamentos inovadores

Na era de crescimento acelerado dos medicamentos inovadores, a antiga farmacêutica tradicional chinesa, Yunnan Baiyao, também está investindo fortemente em inovação.

Na noite de 1 de abril, a Yunnan Baiyao anunciou que recebeu a “Notificação de Aprovação para Ensaios Clínicos de Medicamentos” emitida pela Administração Nacional de Produtos Médicos, após revisão, a solicitação de ensaio clínico do INB301 injetável atende aos requisitos de registro de medicamentos, permitindo o início de ensaios clínicos para tratar cachexia tumoral.

O anúncio indica que o medicamento é um produto biológico de uso terapêutico, uma inovação de classe 1, desenvolvido pela empresa para tratar tumores e cachexia. Em 24 de fevereiro, a solicitação de ensaio clínico do INB301 foi aceita pela Administração Nacional de Produtos Médicos e incluída na via rápida de avaliação de medicamentos inovadores de 30 dias.

No relatório anual, a Yunnan Baiyao repetidamente menciona a estratégia de “manter duas cartas: medicina tradicional e inovação”. Os projetos de curto prazo focam na inovação de produtos já lançados e no desenvolvimento rápido de dispositivos médicos. Atualmente, a empresa possui 18 grandes variedades de medicamentos de segunda geração em pesquisa, com 37 projetos em andamento. Os projetos de médio prazo visam avançar o desenvolvimento de medicamentos inovadores, continuando a criar produtos estrela de formulações transdérmicas. A longo prazo, a empresa está investindo em vários medicamentos inovadores, incluindo o projeto de diagnóstico com radionuclídeos INR101, o projeto de medicamentos de terapia com radionuclídeos INR102 e o projeto de anticorpos monoclonais para tumores INB301.

No relatório, a Yunnan Baiyao revelou que o projeto de radionuclídeos diagnósticos INR101 já concluiu 29 centros de pesquisa de fase III (de um total de 32), com 239 pacientes recrutados. O projeto de medicamentos de terapia com radionuclídeos INR102 completou 3 pacientes na fase I/IIa com doses baixas, 1 paciente na dose média, e 2 pacientes foram selecionados para o INR101.

Segundo Deng Yong, diretor do Centro de Pesquisa e Inovação em Direito e Saúde da Universidade de Medicina Tradicional Chinesa de Pequim, investir em medicamentos inovadores é uma escolha inevitável para superar os limites do negócio tradicional. Investir em radionuclídeos e anticorpos monoclonais ajudará a criar uma segunda curva de crescimento e a melhorar a competitividade de longo prazo. No entanto, o desenvolvimento de medicamentos inovadores tem ciclos longos, exige altos investimentos e apresenta riscos elevados. Atualmente, todos os projetos estão na fase de ensaios clínicos, e no curto prazo, é difícil que contribuam com receitas e lucros. Se os ensaios clínicos avançarem bem, os medicamentos inovadores podem transformar a lógica de crescimento e o sistema de avaliação da empresa; se os resultados não forem satisfatórios, pode haver desperdício de recursos.

Em resposta às questões da empresa, o jornal Beijing Business enviou uma solicitação de entrevista à Yunnan Baiyao, mas até o momento da publicação, não recebeu resposta.

Custos de vendas muito superiores aos de P&D

Se os medicamentos inovadores representam o futuro, a Yunnan Baiyao ainda depende fortemente do marketing atualmente.

Dados financeiros mostram que, em 2025, os custos de vendas da Yunnan Baiyao foram de 5,619 bilhões de yuans, um aumento de 15,16%. A empresa afirmou que esse aumento se deve principalmente ao crescimento dos custos de vendas online, com maior participação de receita digital.

Especificamente, salários, despesas de exibição, publicidade, serviços de marketing, despesas com conferências, etc., aumentaram, enquanto despesas de promoção e publicidade diminuíram.

Apesar de a gestão da Yunnan Baiyao enfatizar várias vezes a importância do investimento em P&D, comparado aos custos de vendas, o investimento em pesquisa e desenvolvimento não é elevado. Em 2025, os custos de P&D foram de 351 milhões de yuans, um aumento de 3,89%. Como há capitalização de investimentos em P&D, o crescimento do investimento total em P&D foi mais expressivo, atingindo 423 milhões de yuans, um aumento de 21,51%, superando o crescimento dos custos de vendas, embora ainda represente menos de 10% deles.

“Isso reflete que a empresa ainda depende do marketing para impulsionar o crescimento, sendo relativamente conservadora em investimentos de longo prazo em tecnologia. Em um momento de transição para medicamentos inovadores, é necessário aumentar gradualmente a proporção de P&D para evitar dependência excessiva do marketing e garantir um desenvolvimento sustentável”, afirmou Zhang Xinyuan, responsável pela consultoria KeFangde.

Além disso, no mercado secundário, o desempenho das ações da Yunnan Baiyao tem sido relativamente fraco nos últimos anos. A plataforma Eastmoney mostra que, até o fechamento de 1 de abril, desde 2025, o preço ajustado da ação caiu 2,88%, enquanto o índice geral subiu 31,61%, ficando claramente atrás do mercado.

Até o fechamento de 1 de abril, a ação da Yunnan Baiyao estava cotada a 55,57 yuans por ação, com um valor de mercado de aproximadamente 991,5 bilhões de yuans.

Segundo Deng Yong, a forte subperformace das ações da Yunnan Baiyao em relação ao mercado se deve à expectativa de crescimento insuficiente e à fraqueza na lógica de avaliação. Em 2025, a receita cresceu apenas 2,88%, o crescimento do negócio tradicional foi fraco, e os medicamentos inovadores ainda não geraram expectativas claras, dificultando a atribuição de um prêmio de crescimento pelo mercado. Além disso, em 2025, o mercado favorece setores de alto crescimento como IA e medicamentos inovadores, marginalizando os líderes tradicionais de consumo de medicina chinesa, o que resultou em uma performance de ações significativamente inferior ao índice geral.

Deng Yong acrescenta que, para a Yunnan Baiyao, recuperar o pico de desempenho exige esforços em múltiplas frentes. Primeiro, fortalecer os negócios principais de medicina tradicional e produtos de saúde, otimizando a estrutura de produtos, aumentando a proporção de produtos de alta margem, e estabilizando a base. Segundo, acelerar o progresso clínico de medicamentos inovadores, diversificando o pipeline e convertendo rapidamente resultados de pesquisa em produtos. Terceiro, otimizar a estrutura de custos, reduzindo investimentos ineficientes em vendas e aumentando a escala e eficiência dos gastos em P&D.

O jornal Beijing Business, por fim, destacou que, para a Yunnan Baiyao, é fundamental ampliar suas capacidades de investimento e aquisição, garantindo que as aquisições possam complementar suas operações existentes e promover sinergias estratégicas.