Щойно я ознайомився з цікавими новинами щодо індексу споживчих цін (CPI) з лютневих даних Японії, і тут є більше аспектів, ніж просто заголовкові цифри.

Отже, у лютому Японія зафіксувала річову інфляцію 1,3% — це 24-й місяць поспіль вище за стару ціль Банку Японії в 2%. Але тут стає цікаво: основний CPI, за яким слідкували економісти, склав 1,1%, що фактично м’якше за консенсус у 1,3%. Це досить суттєве невиконання очікувань і щось важливе говорить про те, що насправді відбувається під поверхнею.

Енергетичний сектор все ще виконує важку роботу — електроенергія зросла на 8,2%, газ — на 12,1%. Також зростають оброблені продукти харчування. Але те, що основна інфляція розчарувала, свідчить про те, що внутрішній попит набагато слабший, ніж здається за загальними цифрами. Основний CPI без урахування їжі та енергії( рухався лише на 0,8%, що фактично означає, що інфляція, зумовлена внутрішнім попитом, досить стримана.

Декілька факторів стримують цю ситуацію: урядові субсидії на енергоносії все ще діють, конкуренція у сфері телекомунікацій та електроніки дуже напружена, а зростання курсу йени з кінця 2024 року нарешті починає впливати на імпортні ціни. Сектор послуг показав лише 0,9% інфляції, що відповідає слабкому передаванню зростання заробітної плати.

Що цікаво з точки зору новин CPI — це те, наскільки нерівномірно це проявляється географічно. Міські райони відчувають більший тиск інфляції, ніж сільські — це щось говорить про регіональні моделі економічного відновлення.

Для Банку Японії ця змішана картина ускладнює їхні наступні кроки. Губернатор Уеда скасував негативні ставки наприкінці 2024 року, але цей м’який основний показник, ймовірно, зменшує терміновість у подальших підвищеннях. Ринок тепер закладає очікування на паузу до весняних переговорів щодо заробітної плати, щоб отримати більш чіткі сигнали. Якщо ця м’яка тенденція триватиме, Банк Японії можливо зменшить свої прогнози інфляції.

Розглядаючи компоненти: ціна на їжу )без урахування свіжих продуктів( зросла на 2,3%, товари тривалого користування — на 3,2%, послуги — на 0,9%. Різниця очевидна. Ціни на свіжі продукти харчування фактично знизилися на 1,2%, що допомагає пояснити, чому основна інфляція розчарувала.

Історично це найтриваліша інфляційна хвиля в Японії з часів підвищення податку на споживання у 2014 році. Але порівняно з тим, через що пройшли інші розвинені економіки після пандемії, це все ще досить помірно — більшість досягли піків у 5-10%. Структурні фактори Японії)демографія, поведінка корпорацій щодо цін( тримають ситуацію більш стриманою.

Консенсусна думка полягає в тому, що загальна інфляція поступово знизиться до 1% до кінця року, оскільки базові ефекти енергетичних цін зменшуються. Але ризики зростання залишаються, якщо ціни на сировину знову підскочать або зростання заробітної плати прискориться швидше за очікування. Ціль у 2% ймовірно буде досягатися лише час від часу, а не стабільно.

Для домогосподарств це все ще реальний біль — зменшена купівельна спроможність попри субсидії, зростання комунальних платежів, перехід до товарів із більшою цінністю. Реальні заробітки лише нещодавно почали зростати після майже двох років падіння. Бізнеси розділилися: деякі передавали витрати далі, але малі та середні підприємства були під тиском. Виробництво постраждало найбільше; туризм і готельний бізнес фактично отримали вигоду від зростання внутрішніх подорожей.

Новини CPI тут справді підкреслюють, наскільки фрагментоване відновлення Японії. Цей м’який основний показник можливо є більш чесним сигналом про те, що відбувається з попитом. Варто спостерігати, як це вплине на комунікацію Банку Японії у майбутньому.