A 7 de abril serão realizados 800B de yuans em operações de recompra de compra única, correspondendo a um recolhimento líquido de 300B de yuans.

每经记者｜张寿林    每经编辑｜廖丹

3 de abril, o anúncio do banco central indica que, para manter a liquidez do sistema bancário abundante, em 7 de abril de 2026, o Banco Popular da China realizará uma operação de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) no valor de 800 mil milhões de yuan, por meio de licitação por taxa de juro com número fixo e adjudicação a múltiplos preços, com prazo de 3 meses (89 dias), e a data de vencimento será 5 de julho de 2026 (em caso de feriado, será prorrogado).

Em 8 de abril, vencem 1100 mil milhões de yuan de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) com prazo de 3 meses; nesse momento, a recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) desse prazo corresponderá a uma drenagem líquida de 300B de yuan.

O repórter nota que, desde o início de abril, as operações de mercado aberto têm permanecido continuamente em situação de drenagem líquida, sinalizando que a liquidez no mercado de fundos é relativamente abundante.

Wang Qing, analista macroeconómico-chefe da 东方金诚 (Eurasion), afirma que a continuação com redução de volume das operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 3 meses, em sequência, está em linha com as operações recentes consecutivas de “baixa liquidez” no mercado aberto. A principal razão é que, desde o início de abril, a liquidez do mercado tem estado mais folgada.

A equipa do Mingming, economista-chefe da CICC (CITIC Securities), analisou que, por um lado, o fim dos ciclos mensais de fundos terminou, e somado ao facto de a avaliação trimestral de liquidez dos bancos ter chegado ao fim, os passivos estão relativamente folgados; por outro lado, abril costuma ser um mês de menor concessão de crédito, enquanto o plano completo de emissão de obrigações especiais do Estado ao longo do ano ainda não foi divulgado, pelo que o padrão de escassez de ativos (asset scarcity) no mercado de obrigações tem persistido no presente.

Continuação por dois meses consecutivos com redução de volume de operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 3 meses

A 3 de abril, o anúncio do banco central indicou que em 7 de abril será realizada uma operação de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 800 mil milhões de yuan com prazo de 3 meses. Wang Qing aponta que, pelos dados, em abril vencem 1100 mil milhões de yuan de operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 3 meses. Assim, ao realizar a operação de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 800 mil milhões de yuan em 7 de abril, o banco central está a significar que, naquele mês, haverá continuação com redução de volume das operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 3 meses, com uma redução de volume no valor de 300B de yuan. Esta é uma continuação por dois meses consecutivos com redução de volume das operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 3 meses; a redução de volume é superior em 100B de yuan face ao mês anterior, o que está de acordo com as expectativas.

投放 e drenagem monetária em abril

Wang Qing julga que a continuação com redução de volume das operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) de 3 meses, em sequência, está em linha com as operações recentes consecutivas de “baixa liquidez” no mercado aberto, principalmente devido a que, desde o início de abril, a liquidez do mercado tem estado relativamente folgada. Pode-se ver que, recentemente, o valor médio de DR001 tem-se mantido continuamente abaixo de 1,3%; em 2 de abril, o rendimento de vencimento de certificados de depósito interbancários de bancos comerciais de 1 ano (nível AAA) rompeu em baixa a marca de 1,5%, atingindo uma mínima histórica, e encontra-se num nível claramente baixo.

Wang Qing analisa que, por trás disso, estão principalmente os efeitos impulsionados pela colocação líquida de grande escala de liquidez de médio prazo pelo banco central, entre janeiro e fevereiro, através do uso combinado de MLF e de operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) numa colocação líquida total de 1,9 biliões de yuan, bem como pelo facto de, em março, o montante de financiamento líquido de títulos do governo ter sido mais baixo. Assim, no ajustamento da liquidez no curto e médio prazo, o banco central exerceu moderadamente o “recolhimento de água” (收水), libertando um sinal para orientar a estabilidade do mercado de fundos e evitar que as principais taxas de juro do mercado se desvie demasiado para baixo em relação às taxas de política. Isto ajuda a estabilizar as expectativas do mercado.

A equipa do Mingming analisa que, ao entrar em abril, as condições dos fundos estão bastante folgadas. Por um lado, o ciclo de fundos atravessando o mês terminou, e somado ao facto de a avaliação trimestral de liquidez dos bancos ter terminado, os passivos estão relativamente folgados; por outro lado, abril costuma ser um mês de menor concessão de crédito, enquanto o plano completo de emissão de obrigações especiais do Estado ao longo do ano ainda não foi divulgado, pelo que o padrão de escassez de ativos no mercado de obrigações tem persistido. Talvez seja também porque, com os fundos já relativamente folgados, não exista uma forte necessidade de o banco central reforçar ainda mais a oferta de liquidez.

No futuro, é necessário acompanhar a emissão de obrigações do Tesouro a 10 anos no 2.º trimestre

“Consideramos que isto não significa que o banco central irá continuar a apertar de forma sustentada a liquidez de médio e longo prazo; quando as principais taxas de juro do mercado regressarem para perto das taxas de política, espera-se que as operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购) retomem a colocação líquida.” Wang Qing aponta. Ao longo do ano, em termos gerais, o banco central irá utilizar de forma abrangente instrumentos de gestão de liquidez de médio e longo prazo, como a taxa de reservas obrigatórias, a compra e venda de títulos do Tesouro, o MLF e as operações de recompra reversa com transferência (buy断式逆回购), para manter o mercado de fundos num estado de estabilidade e abundância relativamente elevadas. Isto é capaz de garantir a emissão de títulos do governo e, ao mesmo tempo, libertar o sinal de que os instrumentos de política monetária quantitativa continuarão a ser reforçados.

Wang Qing alerta que vale a pena notar que, desde o fim de fevereiro, a evolução da situação no Médio Oriente impulsionou uma forte subida dos preços do petróleo a nível internacional, e em março o nível geral de preços no país registou uma tendência de subida mais forte, o que também provoca uma perturbação, em certa medida, na dinâmica de crescimento económico. No curto prazo, durante um aumento súbito da incerteza externa, a política monetária interna, mantendo a liquidez do mercado abundante, também tenderá por etapas a inclinar-se para estabilizar os preços; o momento do corte das taxas de reservas pode ser adiado. Mais tarde, se os choques externos intensificarem a perturbação no crescimento económico interno, a política monetária aumentará, de forma proporcional, a intensidade de um relaxamento moderado.

Ainda assim, é necessário continuar a acompanhar a emissão de obrigações do Tesouro a 10 anos no 2.º trimestre. A equipa do Mingming analisa que, como em cada mês do 2.º trimestre a emissão de obrigações do Tesouro a 10 anos será apenas de 2 séries, e considerando o aumento da oferta de títulos ainda mais longos após a concretização do plano de emissão de obrigações especiais do Estado, vale a pena observar se o contexto de forte folga dos fundos consegue manter-se.

O que é preciso mencionar é que, a 31 de março, o site oficial do banco central divulgou o conteúdo da reunião trimestral do primeiro trimestre de 2026 do Comité de Política Monetária do banco central. Em comparação com a análise do trimestre anterior sobre as condições económicas e financeiras internas e externas, a reunião mais recente introduziu a nova formulação: “continuamos a enfrentar problemas e desafios como uma oferta mais forte do que a procura fraca e choques externos”, enquanto a formulação correspondente no trimestre anterior era “continuamos a enfrentar problemas e desafios como a contradição destacada entre oferta forte e procura fraca”.

A equipa do Mingming considera que, na próxima fase, o banco central poderá prestar ainda mais atenção aos efeitos de fatores como a cobertura de riscos geopolíticos no exterior e os conflitos comerciais na sua influência de entrada no país.

Fonte das imagens de capa: banco de recursos multimédia do 每经