Mizuho defiende a SoFi Technologies después del informe de un organismo de venta en corto

Investing.com – Mizuho分析师Dan Dolev el martes defendió a SoFi Technologies, refutando las acusaciones del informe de venta en corto publicado la semana pasada por Muddy Waters.

Este agresivo fondo de venta en corto publicó el 17 de marzo un informe titulado “SOFI: una máquina de ingeniería financiera que beneficia a la gestión y perjudica a los accionistas”, en el que planteaba varias cuestiones principales, principalmente relacionadas con una venta de préstamo por 312 millones de dólares, que el informe consideraba deuda no registrada, además de comentarios sobre una tasa de descuento demasiado baja en préstamos estudiantiles y una posible subestimación de la tasa de cancelación.

Dolev afirmó que, aunque el informe contenía una gran cantidad de detalles y análisis impresionantes, tras una investigación adicional, estos argumentos probablemente puedan ser refutados con la información pública divulgada por SoFi.

Sobre la transacción de préstamo de 312 millones de dólares, Muddy Waters sostiene que la venta del préstamo a J.P. Morgan no fue realmente una venta a un tercero, sino una refinanciación o un préstamo. El fondo en corto considera que SoFi parece tener un error importante de al menos 312 millones de dólares en deuda no registrada, señalando que SoFi parece haber tomado prestado 312 millones de dólares sin reportarlo en sus estados financieros.

Dolev indicó que su entendimiento es que se trata de una venta de un préstamo prioritario. Señaló que en la conferencia telefónica del tercer trimestre de 2024, el director financiero afirmó que SoFi vendió un préstamo garantizado prioritario por un valor nominal de 312 millones de dólares.

El analista expresó que, como un banco altamente regulado como SoFi, tales declaraciones requieren una opinión de venta real. Según Dolev, el estándar para ventas reales se discute en las notas 1 de los informes 10-K de 2023 y 2024, bajo el título de entidades de interés variable.

SoFi también discute los estándares de venta en las notas 1 y 4 de su informe 10-K, ambas bajo el título de transferencia de activos financieros. En la nota 1, SoFi define los estándares de venta y señala que las transferencias que no cumplen con los criterios de venta se reportarán como préstamos garantizados. En la nota 4, SoFi indica nuevamente que, según los hechos y circunstancias, las transferencias se registran como ventas o préstamos garantizados.

En el informe 10-Q del tercer trimestre de 2024, SoFi señaló que en los tres y nueve meses hasta el 30 de septiembre de 2024, vendió un préstamo garantizado por un valor nominal de 312.5 millones de dólares, con saldo principal pendiente y intereses acumulados.

Sobre la tasa de descuento en préstamos estudiantiles, Muddy Waters considera que en 2025, SoFi usó una tasa de descuento del 3.89%, 27 puntos base por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años.

Dolev afirmó que, dado que la duración ponderada de los préstamos estudiantiles de SoFi es de aproximadamente cuatro años, tiene sentido que SoFi utilice una tasa de referencia basada en SOFR a cuatro años en lugar de los bonos del Tesoro a 10 años.

Respecto a la tasa de cancelación, Muddy Waters calcula que la tasa de cancelación de préstamos personales de SoFi es en realidad aproximadamente del 6.1%, mientras que su cifra reportada es del 2.89%. La firma en corto sostiene que SoFi manipula esta tasa al vender préstamos unos días antes de alcanzar el umbral de cancelación y al mantener en off-balance préstamos en incumplimiento para manipular la proporción.

Dolev señaló que la gerencia mencionó específicamente una tasa del 4.4%, en lugar del 2.89%, que es el número después de deducir 90 millones de dólares en préstamos personales atrasados. El informe también indica una tasa de cancelación anualizada del 4.7%. Dolev dijo que ve más evidencia que respalda el 4.4%, en línea con los comentarios de la gerencia, usando el cálculo: la pérdida total acumulada de Fitch del 8.4% multiplicada por una tasa de recuperación del 90%, dividida por 1.8 años de duración ponderada del préstamo, lo que da aproximadamente 4.2%.

El analista afirmó que cree que el informe en corto puede estar confundiendo la cancelación de préstamos en el balance con la tasa de incumplimiento de 30 días de los préstamos que SoFi otorga, transfiere y continúa gestionando. Dijo que no cree que SoFi publique datos sobre incumplimiento a 30 días en su balance.

Muddy Waters describe a SoFi como una máquina de ingeniería financiera, en lugar de un negocio de préstamos en crecimiento saludable. Acusan que los accionistas de SoFi enfrentan una dilución continua, permitiendo a la gestión alcanzar metas de bonificación mediante la manipulación de los préstamos y disfrazando los préstamos en estructuras fuera de balance como ingresos.

Mizuho mantiene su recomendación de “sobreperform” para SoFi y un precio objetivo de 38 dólares.

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