أكبر عملية طرح عام أولي في التاريخ على وشك الحدوث! تقييم شركة SpaceX بقيمة 1.75 تريليون دولار، هل يشتري السوق؟

تستعد شركة سبيس إكس لإجراء عملية طرح عام قد تُعيد كتابة تاريخ السوق الرأسمالي، لكن الجدل حول مدى معقولية تقييمها ومنطق دمج أعمالها أصبحا العاملين الأكثر غموضًا في هذه الاكتتاب العام.

في 10 مارس، وفقًا لمقال سابق لوايرد، تخطط سبيس إكس لجمع ما يصل إلى 50 مليار دولار من خلال الاكتتاب العام، مع هدف لتقييم يزيد عن 1.75 تريليون دولار. وإذا نجحت، فإن حجم التمويل الذي ستجمعه من خلال هذا الاكتتاب سيحطم الرقم القياسي الذي حققته أرامكو السعودية في 2019، والذي بلغ 29.4 مليار دولار، ليصبح أكبر عملية طرح عام في التاريخ. ومن المتوقع أن يتمكن هذا العام، في أقرب وقت في يونيو، من دخول السوق بشكل رسمي.

ومع ذلك، فإن إتمام سبيس إكس قبل الاكتتاب العام استحواذها الكامل على شركة xAI أثار قلق بعض المستثمرين. إذ تنفق xAI حوالي مليار دولار شهريًا على بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وهو استهلاك نقدي يضعف من جاذبية الأعمال الأساسية لسبيس إكس، خاصة خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية ستارلينك. وما إذا كان المستثمرون في السوق العامة مستعدون لدفع ثمن تقييم كهذا لا يزال غير واضح.

تقديم طلب سري في مارس وإدراج محتمل في يونيو

وفقًا لوكالة بلومبرج، اختارت سبيس إكس عدة بنوك رئيسية في وول ستريت لمساعدتها في إعداد طلب الاكتتاب العام الأولي (IPO)، بما في ذلك التحضير لتقديم المستندات المالية اللازمة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). ووفقًا للخطة، من المحتمل أن تقدم الشركة طلبًا سريًا في مارس، مما سيبدأ رسميًا عملية المراجعة التي عادةً ما تستغرق من شهرين إلى ثلاثة أشهر من قبل SEC.

وبعد الانتهاء من المراجعة، ستقوم سبيس إكس بإصدار نشرة الإصدار، حيث ستُعرض البيانات المالية بشكل كامل للمرة الأولى أمام الجمهور. بعد بدء مرحلة الطرح العام، ستبدأ فترة إعلان مدتها 15 يومًا. وعقب انتهاء فترة الإعلان، ستبدأ الشركة بعرضها الترويجي للمستثمرين المؤسساتيين وتحديد نطاق سعر الطرح. وفي اليوم التالي لتثبيت السعر النهائي، ستُدرج الأسهم للتداول رسميًا.

وفيما يخص ترتيب الاكتتاب، أكدت خمسة بنوك كبرى هي بنك أوف أمريكا، سيتي جروب، جولدمان ساكس، جي بي مورغان، و مورغان ستانلي مشاركتها في الطرح، لكن الأدوار المحددة لكل منها لم تُوضح بعد.

ستارلينك هو العمود الفقري لتقييم الشركة

يعتمد طلب التمويل من سبيس إكس على خطة توسعها التجارية الواسعة. وفقًا لوكالة بلومبرج، في مذكرة داخلية أصدرتها في ديسمبر من العام الماضي، ذكرت الشركة أن الأموال التي ستجمعها من الاكتتاب ستُخصص بشكل خاص لتطوير صاروخ ستارشيب (Starship)، وبناء مركز بيانات للذكاء الاصطناعي الفضائي، وتقدم مشروع قاعدة القمر.

أما الأصول الأساسية التي تدعم توقعاتها العالية للتقييم فهي خدمة ستارلينك (Starlink). هذه الخدمة العالمية للإنترنت عبر الأقمار الصناعية تُعد المصدر الرئيسي للتدفق النقدي لشركة سبيس إكس حاليًا، مع استمرار نمو عدد المستخدمين، وتفوقها المطلق في سوق إطلاق الصواريخ التجارية، بالإضافة إلى بناء شبكة اتصال مباشرة بالهواتف المحمولة، مما يشكل مجموعة أعمال فريدة من نوعها في السوق العامة. وأشار محللو Pitchbook إلى أن:

“نمو مستخدمي ستارلينك، وهيمنتها في سوق الإطلاق، وبناء شبكة اتصال مباشرة بالهواتف المحمولة، لا يوجد لها نظير في السوق العامة.”

بالإضافة إلى ذلك، فإن الريادة في مجال الفضاء التجاري، وعقود الحكومة التي تبلغ مليارات الدولارات، والارتباط العميق بصناعات الدفاع والاتصالات، ستشكل جميعها السرد الرئيسي الذي سيقدمه ماسك للمستثمرين المحتملين خلال الترويج للاكتتاب.

الاستحواذ على xAI: فرصة أم عبء؟

إتمام استحواذ سبيس إكس على xAI قبل الاكتتاب هو أكثر المتغيرات إثارة للجدل في هذا الطرح. إذ أن استهلاك xAI النقدي الذي يبلغ حوالي مليار دولار شهريًا يُستخدم بشكل رئيسي لتغطية تكاليف البنية التحتية للحوسبة اللازمة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، مما يعني أن المستثمرين الذين كانوا يراهنون على أعمال سبيس إكس الفضائية قد يواجهون الآن تعرضًا عالي المخاطر في مجال الذكاء الاصطناعي.

ويعتقد المنتقدون أنه إذا تم اعتبار سبيس إكس شركة ذات هيكل غير منسق بشكل جيد، فإن تقييمها قد يكون أقل من المتوقع.

أما ماسك نفسه، فيصف هذا التنوع في الأعمال بأنه “محرك ابتكار مدمج عموديًا”، معتبرًا أن التعاون بين الصواريخ، والإنترنت الفضائي، والذكاء الاصطناعي، ووسائل التواصل الاجتماعي، سيساعد بشكل خاص على دفع فرصة الأعمال التجارية لمراكز البيانات الفضائية.

ماسك قد يحتفظ بالسيطرة المطلقة

قبل إتمام استحواذ xAI، كانت حصة ماسك في سبيس إكس أقل من نصف الأسهم، ويشمل المستثمرون الخارجيون صندوق المؤسسين (Founders Fund) المملوك لبيتر ثيل، وشركة فيدليتي، وشركة ألفابت. بعد إتمام صفقة xAI، لم يتضح بعد مدى حصته في الشركة.

وفقًا لوكالة بلومبرج، تدرس سبيس إكس إمكانية اعتماد هيكل ملكية ذو حقوق تصويت مزدوجة، بحيث يظل الأفراد الداخليين — وربما يشمل ماسك — قادرين على الحفاظ على سيطرة شبه مطلقة على القرارات الاستراتيجية وإدارة الشركة بعد الاكتتاب. بالنسبة للمستثمرين الذين يراهنون على إمكانيات سبيس إكس وسجل ماسك السابق، قد لا يكون هذا الترتيب عائقًا؛ لكن في حال حدوث مشاكل، فإن هذا الهيكل سيحد بشكل كبير من نفوذ المساهمين الخارجيين.

تأثير العلامة التجارية الشخصية لماسك

في إقناع المستثمرين بقبول تقييم مرتفع، تعتبر سمعة ماسك الشخصية ورقة رابحة بحد ذاتها. فقد ارتفعت أسهم تسلا بنحو 3000% خلال العقد الماضي، مما أدى إلى استفادة العديد من المستثمرين. بالنسبة لبعض المستثمرين المحتملين في الاكتتاب، قد يكون هذا السجل هو أقوى ضمانة.

وفي الوقت نفسه، فإن الاكتتاب العام لشركة سبيس إكس سيوفر فرصة للمستثمرين العاديين للمشاركة. من المتوقع أن يتمكن مستخدمو منصات التداول بالتجزئة مثل روبن هود وسوفي من تقديم طلبات شراء مباشرة عبر المنصات، لكن حصة التخصيص التي يحصل عليها الأفراد عادةً ما تكون محدودة جدًا في الاكتتابات الشعبية.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا يُعد هذا النص نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة، أو الحالة المالية، أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. والاستثمار على مسؤوليتهم الخاصة.