CITIC Securities: Se espera que el momento en que el PPI interanual vuelva a ser positivo pueda adelantarse aún más

El informe de CITIC Securities señala que en febrero, tanto el PPI como el CPI de nuestro país superaron las expectativas del mercado, siendo ambos superiores en 0.3 y 0.4 puntos porcentuales respectivamente a las expectativas consistentes de Wind. En cuanto al PPI, los factores de entrada impulsados por el fuerte aumento de los precios de los metales no ferrosos y del petróleo crudo son los principales motores de su rendimiento por encima de lo esperado, y los aumentos de precios en los sectores químico y electrónico también mostraron un desempeño destacado. Se estima que en febrero, la fundición de metales no ferrosos, la industria química, la fabricación de computadoras, comunicaciones y equipos electrónicos, y la exploración de petróleo impactaron en un aumento mensual del PPI de 0.32, 0.08, 0.08 y 0.04 puntos porcentuales respectivamente. En cuanto al CPI, además del efecto de “desajuste de las festividades del Año Nuevo Lunar”, el aumento en los precios de los servicios (billetes de avión, alquiler de vehículos, agencias de viajes, alojamiento en hoteles), así como la subida en los precios del petróleo y del oro, también son factores clave. Bajo la actual volatilidad en la situación geopolítica entre EE. UU. e Irán, existe la posibilidad de que los precios del petróleo continúen subiendo. Se estima que un aumento del 1% en el precio del petróleo Brent puede impactar en un incremento del PPI de aproximadamente 0.04 a 0.05 puntos porcentuales y en el CPI de 0.01 a 0.02 puntos porcentuales, y que el momento en que el PPI interanual pase a ser positivo podría adelantarse aún más. En cuanto a la política monetaria, se espera que el Banco Central de China no restrinja la política monetaria debido a los shocks de oferta en el petróleo, sino que preste mayor atención a los cambios en la demanda.

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Datos de precios｜El momento en que el PPI interanual se vuelva positivo podría adelantarse aún más (febrero de 2026)

En febrero, tanto el PPI como el CPI de nuestro país superaron las expectativas del mercado, siendo ambos superiores en 0.3 y 0.4 puntos porcentuales respecto a las expectativas consistentes de Wind. En el caso del PPI, los factores de entrada impulsados por el fuerte aumento de los precios de los metales no ferrosos y del petróleo crudo son los principales motores de su rendimiento por encima de lo esperado, y los aumentos en los precios de los sectores químico y electrónico también mostraron un desempeño destacado. Se estima que en febrero, la fundición de metales no ferrosos, la industria química, la fabricación de computadoras, comunicaciones y equipos electrónicos, y la exploración de petróleo impactaron en un aumento mensual del PPI de 0.32, 0.08, 0.08 y 0.04 puntos porcentuales respectivamente. En cuanto al CPI, además del efecto de “desajuste de las festividades del Año Nuevo Lunar”, el aumento en los precios de los servicios (billetes de avión, alquiler de vehículos, agencias de viajes, alojamiento en hoteles), así como la subida en los precios del petróleo y del oro, también son factores clave. Bajo la actual volatilidad en la situación geopolítica entre EE. UU. e Irán, existe la posibilidad de que los precios del petróleo continúen subiendo. Se estima que un aumento del 1% en el precio del petróleo Brent puede impactar en un incremento del PPI de aproximadamente 0.04 a 0.05 puntos porcentuales y en el CPI de 0.01 a 0.02 puntos porcentuales, y que el momento en que el PPI interanual pase a ser positivo podría adelantarse aún más. En cuanto a la política monetaria, se espera que el Banco Central de China no restrinja la política monetaria debido a los shocks de oferta en el petróleo, sino que preste mayor atención a los cambios en la demanda.

▍ Asuntos:

En febrero de 2026, el índice de precios al consumidor (CPI) interanual fue +1.3% (frente a +0.2% anterior), y en comparación mensual subió +1.0% (frente a +0.2% anterior); el índice de precios al productor (PPI) industrial en todo el país fue -0.9% interanual (frente a -1.4% anterior), y en comparación mensual subió +0.4% (frente a +0.4% anterior).

▍ En febrero, el PPI volvió a superar las expectativas generales del mercado, siendo los factores impulsados por el fuerte aumento de los precios de los metales no ferrosos y del petróleo crudo los principales motores, y los sectores químico y electrónico también mostraron un desempeño destacado.

El PPI de febrero alcanzó un crecimiento mensual del +0.4%, manteniéndose estable respecto al valor anterior, siendo la tasa más alta desde mayo de 2022, y la cifra interanual del PPI continuó recuperándose hasta -0.9%, superando en 0.3 puntos porcentuales las expectativas consistentes de Wind. Desglosando las fuentes de impulso del aumento del PPI en febrero, estimamos que la fundición y laminación de metales no ferrosos, la fabricación de materias primas químicas y productos químicos, la fabricación de computadoras, comunicaciones y equipos electrónicos, la exploración de petróleo y gas natural, y la minería de minerales no ferrosos contribuyeron en mayor medida, afectando el PPI en 0.32, 0.08, 0.08, 0.04 y 0.02 puntos porcentuales respectivamente (el PPI mensual en febrero fue +0.4%). La producción de materiales de construcción en color negro mostró un comportamiento relativamente plano, con caídas en los precios en la minería y lavado de carbón (-0.5%), minería de minerales metálicos (-0.8%), minería de minerales no metálicos (-0.6%) y productos minerales no metálicos (-0.2%).

▍ En febrero, el CPI interanual también superó ampliamente las expectativas del mercado, además del efecto de “desajuste de las festividades del Año Nuevo Lunar”, los aumentos en los precios de los servicios, el petróleo y el oro son factores clave.

El CPI interanual de febrero subió del 0.2% en enero al 1.3%, superando en 0.4 puntos porcentuales las expectativas consistentes de Wind. La significativa recuperación del CPI en febrero refleja también el impacto del mayor “desajuste de las festividades” (el Año Nuevo Lunar de 2026 cayó en febrero, mientras que en 2025 fue en enero). Además, se destacan cuatro subíndices clave:

1. El aumento en los precios de los servicios superó las expectativas. En febrero, el CPI de servicios subió +1.1% mensual, por encima del promedio histórico de febrero (años con festividades en ese mes) en 0.4 puntos porcentuales, siendo el sector de mayor rendimiento el turismo. Según la Oficina Nacional de Estadísticas, en febrero, los precios de los billetes de avión, alquiler de transporte, tarifas de agencias de viajes y alojamiento en hoteles subieron 31.1%, 24.7%, 15.8% y 7.3% respectivamente, impactando en aproximadamente 0.32 puntos porcentuales en el IPC total, representando más de un tercio del aumento total.

2. El aumento en los precios del petróleo superó las expectativas. En febrero, el CPI de energía para transporte subió +2.8% mensual, y se espera que los precios del petróleo continúen en ascenso, manteniendo un fuerte impulso de crecimiento en este subíndice.

3. La contribución del aumento en el precio del oro. En febrero, el CPI de otros bienes y servicios subió +2.3% mensual, con una tasa interanual de +15.4%, aportando también un fuerte impulso al crecimiento del IPC.

▍ Bajo la volatilidad en la situación geopolítica entre EE. UU. e Irán, los precios del petróleo podrían seguir en ascenso, y se espera que esto impulse que el PPI interanual de nuestro país pase a ser positivo antes de marzo.

El cambio en el escenario geopolítico debido al conflicto entre EE. UU. e Irán ha provocado un rápido aumento en los precios del petróleo. Hasta el 9 de marzo, el precio spot del Brent había subido de 71.4 dólares por barril en febrero a 85.4 dólares en marzo, y bajo la evolución actual del conflicto, es posible que en marzo el precio promedio del Brent supere los 100 dólares por barril.

Este tipo de impacto extremo en los precios del petróleo también ocurrió durante el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, cuando el precio spot del Brent subió de 74.1 dólares en diciembre de 2021 a 87.4, 98.3 y 119.0 dólares en marzo, abril y mayo respectivamente, con incrementos mensuales promedio del 17.9%, 12.6% y 21.0%. Como resultado, en febrero a abril de 2022, el PPI de nuestro país registró aumentos mensuales de +0.5%, +1.1% y +0.6%.

Basándonos en estimaciones de datos históricos, se calcula que un aumento del 1% en el precio del petróleo (considerando el Brent como referencia) puede impactar en un incremento del PPI de aproximadamente 0.04 a 0.05 puntos porcentuales y en el CPI de 0.01 a 0.02 puntos porcentuales. En este escenario, el aumento mensual del PPI en marzo podría ser aún mayor, adelantando la fecha en que el PPI interanual pase a ser positivo.

En cuanto a la política monetaria, se espera que el Banco Central de China no restrinja la política monetaria debido a los shocks de oferta en el petróleo, sino que preste mayor atención a los cambios en la demanda. Por ejemplo, en 2021, a pesar del aumento significativo del PPI causado por la escasez de carbón y otros factores de oferta, la política monetaria china no se endureció, sino que se flexibilizó progresivamente debido a la desaceleración del impulso económico.

▍ Estrategia en el mercado de bonos: Para el mercado de bonos, la recuperación de la inflación puede tener diferentes efectos a corto y largo plazo.

A corto plazo, la mejora en el PPI interanual impulsada por la subida de los precios del petróleo puede impactar temporalmente en las tasas de interés a largo plazo, haciendo que la tasa de los bonos del gobierno a 10 años vuelva a situarse por encima del 1.8%. A largo plazo, en un entorno de demanda interna débil, la transmisión de los aumentos de precios en la parte superior de la cadena a la inferior aún necesita ser verificada; si la pendiente de la recuperación del CPI interanual es limitada, y se mantiene un entorno de política monetaria flexible para mantener los costos de financiamiento en niveles bajos, el riesgo a largo plazo en el mercado de bonos puede ser relativamente controlado. Por lo tanto, aunque existen riesgos a corto plazo, en el largo plazo el mercado de bonos podría experimentar una tendencia de oscilación en un rango estable.

▍ Factores de riesgo:

• La intensidad de las fricciones comerciales entre China y EE. UU. supera las expectativas, y el entorno externo para el desarrollo económico de nuestro país se deteriora.
• La recuperación de la demanda interna y externa en China no cumple con las expectativas.
• La política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. supera las expectativas.
• Cambios en los riesgos geopolíticos que superan las previsiones.