Понимание момента Лемана: катализатор финансового кризиса

Основные выводы

• “Момент Лемана” происходит, когда финансовые проблемы одной компании затрагивают всю мировую экономику.
• Термин возник после банкротства Lehman Brothers в 2008 году, которое вызвало глобальный финансовый кризис.
• Lehman Brothers активно инвестировали в субстандартные ипотечные кредиты перед крахом рынка.
• Правительство США запустило масштабное спасение для стабилизации финансового сектора.
• “Момент Лемана” иллюстрирует взаимосвязанность финансовых институтов по всему миру.

Что такое “Момент Лемана”?

“Момент Лемана” описывает ситуацию, когда финансовые проблемы одной компании становятся проблемами для всех. Термин относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, когда проблемы американского инвестиционного банка отозвались по всему миру. Это вызвало резкое падение фондового рынка. Пандемия распространилась, и в результате возник глобальный финансовый кризис 2008 года.

После банкротства правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.

Экономическая подготовка к краху Lehman Brothers

В начале 2000-х годов банки и другие финансовые учреждения начали предлагать ипотечные кредиты заемщикам, которые ранее не могли их получить, например, людям с плохой кредитной историей, тем, кто мог внести только небольшой первоначальный взнос, или тем, кто брал кредиты на сумму, превышающую их возможности. Эти кредиты назывались субстандартными.

Банки могли выдавать такие кредиты по двум причинам:

• Банки создавали новые инвестиционные продукты, объединяя эти кредиты и продавая их инвесторам, значительно снижая собственные риски за счет передачи их.
• Цены на жилье стабильно росли, поэтому даже если заемщики не могли своевременно платить по ипотеке, они могли легко продать недвижимость с прибылью и погасить ипотеку или просто взять больше кредита под уже выросшую рыночную стоимость недвижимости.

Когда рост цен начал замедляться, стало сложнее продавать недвижимость с прибылью или рефинансировать кредиты. Начались убытки по ипотекам.

К началу 2007 года крупнейший кредитор по субстандартным ипотекам, компания New Century Financial, объявила о банкротстве. Вскоре после этого многие ценные бумаги, обеспеченные ипотеками, были понижены в рейтинге до высокого риска, а еще больше субстандартных кредиторов закрылись.

По мере того как инвесторы начали избегать субстандартных ипотечных продуктов, кредиторы перестали выдавать ипотеку заемщикам с плохой кредитной историей, что снизило спрос на жилье; это, в свою очередь, привело к дальнейшему падению цен на дома.

Заемщики внезапно оказались неспособны просто продать или рефинансировать свои кредиты, а когда стоимость их домов упала ниже суммы ипотечных обязательств, многие просто отказались платить.

К лету 2008 года Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA, известная как Fannie Mae) и Федеральная корпорация по ипотечному кредитованию жилья (FHLMC, известная как Freddie Mac), оба полугосударственные кредиторы, понесли такие большие убытки, что им пришлось получить помощь от федерального правительства.

Кредиторы начали усложнять условия для заемщиков, что еще больше снизило цены на жилье. В связи с ростом числа изъятий из залога, на рынке появилось еще больше домов, что увеличило предложение в уже перенасыщенном рынке.

К началу 2008 года проблемы начали сказываться на крупнейших финансовых институтах страны.

В марте 2008 года компания Bear Stearns уведомила Федеральный резервный банк о нехватке финансирования для выполнения своих обязательств. Будучи одним из крупнейших брокерских фирм в США с активами почти на 400 миллиардов долларов, проблемы Bear Stearns потрясли рынок.

ФРС предложил финансирование для поддержки Bear Stearns, а когда это не помогло, организовал слияние с JPMorgan Chase, выделив около 29 миллиардов долларов для осуществления сделки. Спасение позволило Bear Stearns избежать дефолта и банкротства.

Шесть месяцев спустя Lehman Brothers Holdings, на тот момент четвертый по величине инвестиционный банк в США по активам, объявил о банкротстве.

Как Lehman Brothers способствовали ипотечному кризису

Как и многие крупные финансовые институты, Lehman активно инвестировали в субстандартный рынок. В 2003 и 2004 годах Lehman приобрели пять ипотечных кредиторов, включая двух, специализировавшихся на субстандартных кредитах: BNC Mortgage и Aurora Loan Services.

Ипотечный бизнес Lehman помог увеличить доходы его подразделения по рынкам капитала, которое выросло примерно на 56% с 2004 по 2006 год. В 2005, 2006 и 2007 годах Lehman показывал рекордную прибыль, получая 4,2 миллиарда долларов чистой прибыли при доходе 19,3 миллиарда долларов.

В феврале 2007 года цена акций Lehman достигла 86,18 долларов за акцию, что дало рыночную капитализацию почти в 60 миллиардов долларов.

Крах Lehman Brothers

Несмотря на то, что Lehman продолжал показывать рекордную прибыль, в американском рынке жилья, в которое он был сильно инвестирован, начали появляться трещины. Дефолты по субстандартным ипотекам достигли семилетнего максимума, а спасение Bear Stearns напугало рынок. В июне 2008 года убытки Lehman за второй квартал составили 2,8 миллиарда долларов, что усилило опасения.

Быстрый факт

Регуляторы пытались организовать продажу или слияние Lehman, но не предоставляли гарантий. Когда сделка с Bank of America, а затем с британским Barclays не состоялась, Lehman подало заявление о банкротстве.

Последствия банкротства Lehman Brothers

В день подачи заявления о банкротстве индекс S&P 500 упал примерно на 5%.

Вскоре после этого крупный фонд денежного рынка, владеющий значительными объемами долгов Lehman, заявил, что не сможет вернуть инвесторам все вложенные деньги, что вызвало массовую панику среди фондов денежного рынка, и Федеральный резерв вмешался, чтобы гарантировать их активы.

Несмотря на попытки стабилизировать рынок, менее чем через 48 часов после банкротства Lehman, ФРС пришлось спасти глобального страховщика American International Group (AIG). Индекс S&P 500 упал еще на 5%.

Несколько недель спустя, по мере распространения кризиса, Конгресс принял программу помощи Troubled Asset Relief Program (TARP), которая предоставила около 700 миллиардов долларов для стабилизации финансовой системы.

Последующие сравнения с “Моментом Лемана”

В конце 2022 года начали циркулировать слухи о состоянии швейцарского глобального инвестиционного банка Credit Suisse, который пережил серию скандалов и убытков, сильно снизивших его акции и вызвавших опасения возможной неплатежеспособности. В конечном итоге, в 2024 году Credit Suisse был поглощен UBS.

Некоторые сравнивали возможность краха Credit Suisse с “Моментом Лемана” из-за размера банка и его глобального охвата.

Вот некоторые проблемы, поставившие Credit Suisse в опасность:

В начале 2021 года британская финансовая компания Greensill Capital обанкротилась, что привело к убыткам акционеров Credit Suisse на сумму 3 миллиарда долларов, поскольку банк инвестировал в Greensill. Всего через месяц Credit Suisse потерял еще 4,7 миллиарда долларов из-за участия в Archegos Capital, а как минимум семь руководителей банка лишились своих должностей.

В феврале 2022 года швейцарские власти обвинили Credit Suisse в отмывании денег для болгарской наркокартельной сети, позже признали банк виновным, оштрафовали на 1,7 миллиона евро и обязали выплатить 15 миллионов евро швейцарскому правительству.

Недавно банк был обвинен в том, что он приказал хедж-фондам и другим инвесторам уничтожить документы, связывающие фонды с санкционированными российскими олигархами, что привело к расследованиям по соблюдению швейцарских санкций, введенных после вторжения России в Украину.

Акции Credit Suisse снизились с пиковых значений пандемийного периода в 12,30 долларов до менее 5 долларов к концу октября 2022 года, что стерло более 50% рыночной капитализации банка.

Кредитный дефолтный своп (CDS) банка также вырос с 1% до почти 6%. CDS — это по сути страховка от дефолта по кредиту, и повышение ставки говорит о том, что рынок считает вероятность неплатежеспособности банка увеличенной.

Что такое ипотечный ценный бумага (MBS)?

Ипотечный ценный бумага (MBS) похожа на облигацию. Банки объединяют ипотечные кредиты и продают их в виде пакета инвесторам с Уолл-стрит. Ипотечные ценные бумаги приобрели популярность в начале 2000-х, когда кредиторы начали выдавать ипотеку заемщикам, которые обычно не могли бы ее получить, а затем упаковывали эти более рискованные кредиты и продавали их на Уолл-стрит в виде ипотечных ценных бумаг.

Сколько банков обанкротилось в 2008 году?

Более 500 банков обанкротились с 2008 по 2015 год, по сравнению с всего 25 за предыдущие семь лет. Большинство из них были небольшими региональными банками. Однако крупнейшие банкротства произошли не среди обычных розничных банков, а среди крупных глобальных инвестиционных банков, таких как Lehman Brothers и Bear Stearns.

Что такое Dodd-Frank?

После кризиса 2010 года правительство США приняло Закон о реформах на Уолл-стрит и защите прав потребителей Dodd-Frank, часто называемый просто Dodd-Frank. Закон запретил многие рискованные виды деятельности, вызвавшие кризис, усилил государственный контроль и обязал инвестиционные банки держать большие резервные фонды наличных средств.

Итог

Термин “Момент Лемана” относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, которое многие считают поворотным моментом, когда проблемы одной инвестиционной фирмы повлияли на весь мир. Итог: глобальный финансовый кризис 2008 года. После банкротства Lehman правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.