هاي ريو إبداعية تتجه نحو سوق الأسهم في هونغ كونغ، وما الخطوة التي تبعد الطلاب المتفوقين عن نقطة الربح؟

فان|شياوفانغ

المصدر|بوو وانغ كريديانش

مؤخرًا، قدمت شركة هايرو إينوفيشن، المختصة بروبوتات التخزين الصندوقية (Autonomous Case-Handling Robotics، المختصرة بـ"ACR")، نشرة الاكتتاب، استعدادًا للاكتتاب في بورصة هونغ كونغ. وتستند النشرة إلى بيانات من شركة زو شيك للاستشارات، التي تشير إلى أن الطلب المستمر على عمليات المستودعات ذات السعة العالية والكثافة العالية يدفع سوق حلول الـACR العالمية إلى النمو السريع المستمر.

وفقًا لبيانات شركة زو شيك للاستشارات، من المتوقع أن يصل حجم سوق حلول الـACR العالمية إلى 91 مليار يوان بحلول عام 2030، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 65.7% بين عامي 2024 و2030. ومع ذلك، فإن شركة هايرو إينوفيشن، التي تتصدر السباق، لا تزال لم تتجاوز عتبة الربحية. على الرغم من النمو السريع في الإيرادات وتحسن هامش الربح الإجمالي المستمر، إلا أنه حتى التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، لم تحقق الشركة أرباحًا، مسجلة خسارة قدرها 5.89 مليار يوان.

01

مكانة المتفوقين، لا تزال تخسر خلال الفترة

وفقًا لنشرة الاكتتاب، استنادًا إلى بيانات شركة زو شيك للاستشارات، في عام 2024، تعتبر هايرو إينوفيشن أكبر مزود لحلول الـACR على مستوى العالم، من حيث الإيرادات وحجم الشحن، بحصة سوقية تتجاوز 30%. حتى 30 سبتمبر 2025، وقعت الشركة عقودًا مع أكثر من 800 عميل (بما في ذلك العملاء المباشرين وشركاء القنوات)، وتغطي أعمالها أكثر من 40 دولة ومنطقة. نسبة إيرادات قطاع التداول ارتفعت إلى 83.2%، وأوامر السوق خارج البر الرئيسي للصين تمثل أكثر من 50% من إجمالي الطلبات. من خلال بيانات نشرة الاكتتاب، تظهر أن هايرو إينوفيشن قد أسست قاعدة تجارية قوية، مع توسع في نطاق الأعمال، وزيادة في مساهمة الطلبات من العملاء الرئيسيين، وتحسن في معدل تكرار العملاء.

ارتفاع نسبة إيرادات قطاع التداول إلى 83.2% يعكس تركيز إيراداتها الحالي على سيناريوهات تطبيقات التداول. عند النظر إلى توزيع الصناعات النهائية مثل التجارة الإلكترونية، والخدمات اللوجستية من طرف ثالث، والأغذية والمشروبات، فإن ذلك يعني أن إيراداتها الحالية تتركز بشكل أكبر على سيناريوهات التداول، وأن مدى ازدهار هذه الصناعات، وسرعة قبول المشاريع، وتوسع العملاء، كلها تؤثر بشكل مباشر على تقلبات الأداء المالي.

أما من ناحية علاقات العملاء، تظهر النشرة أن معدل تكرار العملاء لدى هايرو إينوفيشن ارتفع من 68% في 2023 إلى 80% في 2024، وارتفع مساهمة الطلبات من العملاء الرئيسيين من 60.0% في 2023 إلى 75.8% حتى التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025. ووفقًا لنشرة الاكتتاب، “خلال فترة السجلات السابقة، كانت معظم إيراداتنا تأتي من الدفع لمرة واحدة مقابل تسليم وتنفيذ مشاريع محددة. بعد تشغيل المشروع، نحقق إيرادات منتظمة من خلال تقديم دعم وخدمات مساعدة كاملة (بما في ذلك حزم الصيانة بعد البيع، والبرمجيات، والدعم التشغيلي والتقني).”

مصدر الصورة: نشرة اكتتاب هايرو إينوفيشن

ومع ذلك، تظهر البيانات أيضًا واقعًا آخر لشركة هايرو إينوفيشن. فوفقًا لنشرة الاكتتاب، بلغت إيرادات عام 2023 حوالي 8.07 مليار يوان، مع خسارة صافية قدرها 10.09 مليار يوان خلال نفس العام؛ في عام 2024، ارتفعت الإيرادات إلى 13.60 مليار يوان، مع خسارة قدرها 12.56 مليار يوان؛ وحتى التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغت الإيرادات 12.63 مليار يوان، مع خسارة قدرها 5.89 مليار يوان.

مصدر الصورة: نشرة اكتتاب هايرو إينوفيشن

مقارنة بين عام 2023 ومدة التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، ارتفع هامش الربح الإجمالي من 16.0% إلى 28.9%، وانخفض معدل نفقات البيع والتسويق من 52.7% إلى 30.5%، وانخفض معدل نفقات البحث والتطوير من 38.3% إلى 20.4%، وانخفض معدل النفقات الإدارية من 23.7% إلى 12.3%. ومع ذلك، فإن معدل الخسارة خلال التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025 لا يزال عند 46.6%. هذا قد يشير إلى أن التوسع في الحجم وانخفاض معدل النفقات لم يكن كافيًا لتحويل الميزانية إلى الربح.

هناك سببان محتملان لذلك. أولاً، لا تزال الاستثمارات التشغيلية ثقيلة. حتى 30 سبتمبر 2025، تمتلك هايرو إينوفيشن 516 موظفًا في البحث والتطوير، يمثلون حوالي 36% من إجمالي الموظفين، وهو أكبر فريق بحث وتطوير في سوق حلول الـACR العالمية.

أما من ناحية المنتجات، فقد أطلقت الشركة في 2025 حل HaiPickClimb، الذي يدعم ارتفاع تخزين يصل إلى 15 مترًا في منشآت التخزين الجديدة والمعدلة؛ بالإضافة إلى HaiPickSystem2 وHaiPickSystem3، وحلول متكاملة لمصانع الإلكترونيات، تغطي سيناريوهات التخزين الكثيف، وتخزين الطلبات، والتجميع، ومعالجة الحاويات، والتعاون بين روبوتات متعددة. بالنسبة لشركة هايرو إينوفيشن، فإن قدرة الاستمرار في تحويل استثمارات البحث والتطوير إلى عوائد تجارية أسرع لا تزال متغيرًا رئيسيًا في تحسين الربحية.

أما التحدي الثالث، فهو مدى قدرة الشركة على الاستمرار في تحسين الأرباح. خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، انخفض معدل الخسارة إلى 46.6%، وانخفضت نسب نفقات المبيعات، والبحث والتطوير، والإدارة إلى مستويات مبكرة. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن الشركة لم تسجل خلال نفس الفترة خسائر في القيمة العادلة للمشتقات المالية كما حدث في عام 2024، مما يعني أن تحسين الأرباح لا يزال يتطلب استمرار المساهمة التشغيلية.

بشكل عام، تمتلك هايرو إينوفيشن قاعدة تشغيلية قوية من حيث حصة السوق، وتغطية العملاء، وتحديث المنتجات، وتوسيع الأعمال خارج البر الرئيسي. وهذا يعني أن التحدي الحقيقي هو مدى استمرار هذه المزايا في تحقيق أرباح وتدفقات نقدية مستقرة. فبالنسبة لشركة تتطلع إلى الإدراج في السوق، فإن الحجم، والمرتبة، والتغطية مهمة، لكن استقرار النتائج التشغيلية، واستمرار تحسين الأرباح، واستقرار التدفقات النقدية، كلها عوامل حاسمة لمستقبل الشركة.