"الوظائف غير الزراعية السلبية" تصطدم بـ "اختراق سعر النفط 100 دولار"! الاحتياطي الفيدرالي يواجه مشكلة كبيرة

المراسل المعروف نيك تيميراوس، الذي يُعرف بـ"وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة"، كتب في نهاية الأسبوع أن أكبر قلق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة كان دائمًا هو ضرورة الاختيار بين مكافحة التضخم وحماية الوظائف. وبتقرير التوظيف غير الزراعي الصادر يوم الجمعة الماضي، أصبح هذا الموقف المزدوج أكثر قربًا من الواقع بلا شك.

قبل بضعة أسابيع، كانت بيانات التوظيف القوية لشهر يناير تثير توقعات بأن سوق العمل الأمريكي، بعد شهور من التوظيف المتقطع، بدأ يستقر تدريجيًا. لكن تقرير التوظيف غير الزراعي يوم الجمعة الماضي قضى على هذه الآمال — حيث أظهرت البيانات انخفاضًا غير متوقع بمقدار 92 ألف وظيفة في فبراير، وارتفاع معدل البطالة إلى 4.4%. هذه البيانات أنهت توقعات السوق باستقرار سوق العمل وأعادت إشعال المخاوف من تدهور خفي في سوق العمل.

وللاقتصاد الأمريكي، فإن هذا التوقيت هو الأسوأ على الإطلاق. بدأ صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي في التعامل مع تهديدات جديدة لأسعار الطاقة والسلع الأساسية نتيجة للعمليات العسكرية الأمريكية ضد إيران — التي أدت إلى إغلاق ممرات بحرية رئيسية عالميًا وربما توقف إنتاج الطاقة بشكل واسع. وفي بداية الأسبوع، ارتفعت أسعار النفط الأمريكي والخليجي بشكل حاد، متجاوزة 100 دولار للبرميل.

وفي مقابلة يوم الجمعة، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، جورسبي، “لا ينبغي أن نبالغ في تفسير بيانات شهر واحد، لكن بيئة ارتفاع التضخم وارتفاع معدل البطالة معًا ليست شيئًا جيدًا للبنك المركزي.”

تفاقم الأوضاع

وأشار تيميراوس إلى أن تقرير التوظيف الأخير يمثل كارثة إضافية للبيت الأبيض. خلال العام الماضي، كان البيت الأبيض يروج لسياساته في تخفيف القيود، واتفاقات التجارة، وخفض الضرائب، على أنها ستفتح عهدًا جديدًا لنمو الوظائف.

لكن الواقع كان عكس ذلك تمامًا: تباطؤ وتيرة التوظيف، وسياسات التعريف الجمركي غير المستقرة، والعمليات العسكرية الحالية ضد إيران، كلها عوامل تخلق حالة من عدم اليقين تؤدي إلى توقف التوظيف في الشركات.

وفي ظل الصراع في الشرق الأوسط، تجاوز معدل التضخم في الاقتصاد الأمريكي لمدة خمس سنوات متتالية هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مع ظهور مخاطر جديدة لارتفاع الأسعار. وكان من المفترض أن يمهد تقرير التوظيف هذا الطريق لخفض الفائدة، لكنه الآن مغطى بظلال مخاطر التضخم.

وفي مقابلة يوم الجمعة، قال عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وولر، “سيشهد سعر البنزين ارتفاعًا حادًا. عندما يذهب الأمريكيون إلى محطات الوقود، سيرون ذلك وسيشعرون بالصدمة قليلاً.”

وأشار تيميراوس إلى أنه عندما يواجه البنك المركزي وضعًا يتسم بضعف سوق العمل ومخاطر عودة التضخم، فإن الخيارات تكون محدودة جدًا. إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بسهولة لحماية الوظائف، فقد يسرع ذلك من ارتفاع الأسعار الذي هو بالفعل مرتفع جدًا؛ وإذا أبقى على سعر الفائدة ثابتًا، فقد يضعف سوق العمل القوي ظاهريًا ويجعله هشًا.

هل يمكن أن يُنسب ذلك مرة أخرى إلى “مؤقت” فقط؟

ومن الجدير بالذكر أن الاحتياطي الفيدرالي عادةً ما يعتبر الصدمات الناتجة عن الطاقة مؤقتة، ويفضل مراقبتها دون اتخاذ إجراءات فورية لمواجهة تقلبات الأسعار.

لكن منذ عام 2020، واجه الاحتياطي الفيدرالي عدة موجات من الصدمات في الإمدادات — من جائحة كورونا، والنزاع الروسي الأوكراني، وسياسات التعريف الجمركي الحكومية، والآن الحرب مع إيران. وإذا كانت المخاوف من ارتفاع الأسعار على المدى القصير تؤدي إلى ردود فعل متسارعة، فإن هذه العوامل قد تحد من مرونة سياسات الاحتياطي الفيدرالي.

وقال نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، يوم الاثنين الماضي: “قد يعيد الوضع الحالي إلى أذهاننا ظلال النزاع الروسي الأوكراني.” وأشار إلى التقديرات السيئة التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي في 2021 — حيث اعتبر أن التضخم مؤقت. “هل نريد أن نكرر مرة أخرى ‘مؤقتة’ التضخم 2.0 إذا تطورت الأمور إلى صدمة عالمية في السلع الأساسية؟”

وأعرب جورسبي أيضًا عن قلقه من أن الصدمات المستمرة قد تؤدي إلى فقدان الثقة لدى المستهلكين والشركات في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم. وقال: “انهيار التوقعات يشبه حروق الشمس،” مضيفًا “عندما يحدث، ستندم على عدم وضع كريم الوقاية من الشمس.”

تصاعد الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي

من حيث اتجاه السوق، كان رد فعل سوق سندات الخزانة الأمريكية على تباطؤ نمو التوظيف غير ملحوظ — حيث لم يتغير عائد سندات العشر سنوات تقريبًا — مما يشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أنه في ظل تزايد حدة توقعات التضخم، من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراءات تحفيزية قوية.

ويحذر بعض المحللين من أن البيانات الإجمالية للتوظيف تتأثر بإضراب في قطاع الرعاية الصحية، مما يوحي أن الواقع قد لا يكون سيئًا جدًا. لكن حتى بعد استبعاد هذا العامل، لا تزال وتيرة التوظيف ضعيفة في الأشهر الأخيرة، مما يدل على أن ضعف سوق العمل ليس ظاهرة جديدة أو محلية فقط.

كما أن تعديل بيانات التوظيف في ديسمبر يشير إلى أن سوق العمل لا يزال يحافظ على توازن غريب تشكل في الصيف الماضي: ضعف الطلب على العمالة، ونمو غير كافٍ في مخزون القوى العاملة، وكلاهما يعوض الآخر، مما يخفي الصورة الحقيقية.

ويرى تيميراوس أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد يظلون يتخذون موقف الانتظار والترقب. على الرغم من أن رئيس الاحتياطي، جيروم باول، دفع في نهاية العام الماضي نحو خفض الفائدة ثلاث مرات، إلا أن الخلافات داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) حول قرارات ذلك كانت تزداد حدة. وأوضحوا أنهم لن يتعجلوا تعديل مسار الفائدة في الاجتماع القادم، وأن البيانات الشهرية — مهما كانت مقلقة — لن تغير على الأرجح هذا الموقف.

وأشار تيميراوس إلى أنه إذا استمر ارتفاع معدل البطالة خلال الأشهر القادمة، فإن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في خفض الفائدة في منتصف العام. لكن بعض المسؤولين قد يعارضون ذلك، حيث أشاروا إلى أن التضخم قد توقف عن الانخفاض قبل أن تتغير الظروف بسبب التوترات مع إيران التي أضافت ضغطًا على أسعار الطاقة.

ومن المتوقع أن يُعلن عن مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE)، هذا الأسبوع، مع توقعات بزيادة معدل التضخم في يناير. وقال تيميراوس: “هذا يذكرنا بأن تحدي التضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي لا يبدأ فقط من إغلاق مضيق هرمز، وربما لا ينتهي بمجرد فتحه.”