Цитикс证券: продолжаем положительно оценивать превышение ожиданий по спросу на хранение данных, ожидается, что дефицит в отрасли сохранится до первой половины 2027 года

Цитикс Секьюритиз опубликовала аналитический отчет, в котором отмечается, что с февраля показатели и прогнозы компании Kioxia превзошли ожидания, цены на NAND в первом квартале выросли, а внутренний производитель модулей Buwei Storage опубликовал отчет о результатах за январь-февраль, превзошедший ожидания, что дополнительно подтверждает высокий уровень деловой активности в секторе хранения данных. Цитикс Секьюритиз продолжает положительно оценивать спрос на хранение данных, ожидая, что дефицит предложения сохранится до первой половины 2027 года, и рекомендует в краткосрочной перспективе компании, выпускающие модули хранения, производителей оригинального оборудования и проектировщиков, близких к производителям.

Полный текст ниже

Хранение данных｜Цены на NAND в первом квартале снова выросли, прогнозы по модулям и производителям сильные (февраль 2026)

С февраля показатели и прогнозы Kioxia превзошли ожидания, цены на NAND в первом квартале выросли, а внутренний производитель модулей Buwei Storage опубликовал отчет о результатах за январь-февраль, что дополнительно подтверждает высокий уровень деловой активности в секторе хранения данных. Мы продолжаем положительно оценивать спрос на хранение данных, ожидая, что дефицит предложения сохранится до первой половины 2027 года, и рекомендуем в краткосрочной перспективе компании, выпускающие модули хранения, производителей оригинального оборудования и проектировщиков, близких к производителям.

▍1. Обзор цен в феврале 2026 года (Bloomberg, рынок флеш-памяти CFM, TrendForce)

1. DRAM: После значительного роста в январе, цены на спотовом и контрактном рынках в феврале замедлились. Согласно Bloomberg, цены на основные чипы на спотовом рынке снизились на -3% до +12% по сравнению с предыдущим месяцем; цены по контрактам DDR5-8Gb / DDR4-8Gb выросли на +4% / +8%.

2. NAND Flash: В феврале цены продолжили быстро расти, рост стал менее резким. Согласно Bloomberg, цены на основные чипы на спотовом рынке выросли на +10% до +26%, цены по контрактам — на +37% до +67%.

3. Модули: В феврале цены на DDR4/5 на спотовом рынке остались примерно на уровне предыдущего месяца, SSD — рост от 0% до +13%, мобильное хранение — от +10% до +25%; цены по контрактам DDR5 выросли на +4% до +18%, DDR4 остались стабильными; цены на SSD выросли на +6% до +18%. (Примечание: из-за высокой волатильности цен на спотовом рынке и сокращения сроков согласования контрактов, цены в различных источниках могут отличаться).

▍2. Прогноз цен (TrendForce, март 2026)

1. DRAM: Ожидается рост цен по контрактам на традиционный DRAM на 90-95% в первом квартале (без корректировок); к концу февраля, по данным южнокорейских СМИ sedaily, Samsung Electronics и SK Hynix уведомили клиентов о дальнейшем значительном повышении цен на DRAM во втором квартале 2025 года; по данным тайваньского издания “PCDIY!”, SK Hynix после праздников отправила уведомление о повышении цен, и цены на DDR5-микросхемы в 2 квартале 2026 года могут вырасти на 40%.

2. NAND Flash: из-за сильного спроса со стороны AI-серверов и серьезного дисбаланса спроса и предложения, производители готовы к повышению цен, что привело к увеличению общего роста цен по контрактам за первый квартал до 85-90% (ранее ожидалось 55-60%).

3. Нишевое хранение: В сегменте NOR Flash тайваньские производители постепенно сокращают мощности по выпуску NOR Flash малых и средних объемов, что приведет к сокращению предложения и улучшению баланса спроса и предложения. Ожидается, что цены на NOR Flash в первой половине 2026 года продолжат расти, с общим ростом более 20% за первый квартал, а для NOR с малыми объемами — еще больше. В сегменте SLC NAND Flash зарубежные производители, такие как Micron, Kioxia и Samsung, постепенно сокращают поставки, и при сжатии предложения цены на продукты TLC/QLC могут приблизиться к уровням основных продуктов.

▍3. Оценка спроса зарубежных производителей

SK Hynix: Компания ожидает, что в 2026 году спрос на битовые объемы DRAM увеличится более чем на 20% по сравнению с прошлым годом, а спрос на NAND — на 15-20% (высокие подростки); запасы DRAM и NAND остаются примерно на 4 недели, и в 2026 году потребности всех клиентов не смогут быть полностью удовлетворены.

SanDisk: Компания прогнозирует рост спроса на битовые объемы данных в центрах обработки данных более чем на 60% в 2026 году.

Kioxia: Компания ожидает, что долгосрочный спрос на NAND будет расти примерно на 20% CAGR; HyperScaler LTA уже обсуждает до 2027-2028 годов; прогнозируется рост выручки за четвертый квартал 2025 года (первый квартал 2026 года) на 55-72% по сравнению с предыдущим кварталом, что превышает рыночные ожидания.

▍4. Ожидания по результатам отечественных производителей хранения данных

Buwei Storage: Компания прогнозирует выручку за январь-февраль 40-45 млрд юаней, что на +340-395% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль по МСФО — 15-18 млрд юаней, рост на +922-1086%; чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 13.5-16.0 млрд юаней, а после исключения выплат по акциям — 15.3-18.3 млрд юаней, что превышает рыночные ожидания.

Риск-факторы:

Недостаточный CAPEX в AI у зарубежных CSP; снижение спроса на потребительскую электронику; недостижение ожидаемого роста цен на хранение; усиление конкуренции в отрасли; технологические риски; международные торговые трения и другие.

Инвестиционная стратегия:

Мы продолжаем положительно оценивать спрос на хранение данных, ожидая, что дефицит предложения сохранится до первой половины 2027 года. Основные рекомендации: 1) компании, производящие модули хранения; 2) проектировщики и компании, близкие к производителям, — для краткосрочного роста прибыли.