Grande migração das minas: alguém já possui pedidos de IA no valor de 128 bilhões de dólares

_Original｜Odaily 星球日报 _Wenser

Nos últimos dez anos, as empresas de mineração de Bitcoin foram a base mais estável da rede PoW, além de serem a âncora de custos do mercado BTC de “nível zero”. Mas agora, esses pilares do setor estão a mudar de direção, voluntariamente ou por força das circunstâncias, aproximando-se da IA.

À primeira vista, o motivo imediato para a transformação das mineradoras é o aumento contínuo da dificuldade de mineração e a compressão das margens de lucro devido ao mercado fraco; mas o impulso mais profundo vem da busca extrema do mercado de capitais pela narrativa de IA — e as mineradoras possuem justamente os ativos mais fáceis de transformar: eletricidade, terrenos, sistemas de refrigeração, data centers e infraestrutura de dados já existentes, que podem ser trocados por contratos de capacidade de IA de centenas de milhões de dólares.

Num contexto de competição entre múltiplos modelos, as mineradoras, situadas na interseção de energia, eletricidade, capacidade de cálculo e ativos criptográficos, estão passando por uma migração setorial sem precedentes, quase inevitável.

Algumas avançam com firmeza, outras são forçadas a virar-se de repente, mas uma coisa é certa: o vento já começou a soprar — trata-se de uma migração estrutural do mercado de criptomoedas para o mundo da IA.

A Batalha Necessária e o Bolo Irrecusável

Até 2026, para as mineradoras, a verdadeira pressão nunca foi apenas a volatilidade de preços, mas uma compressão estrutural: dificuldade crescente, receita por unidade em declínio e custos operacionais em alta.

No inverno: vender moedas para sobreviver e falências

Em 20 de fevereiro, a dificuldade de mineração de Bitcoin subiu 15%, atingindo 144,4T, o maior aumento desde 2021. Ao mesmo tempo, a capacidade de rede aumentou de 826EH/s para 1ZH/s, mas o hashprice caiu para níveis baixos há anos, cerca de 23,9 dólares por PH/s. Com a continuação da redução de recompensas em 2024, as mineradoras foram forçadas a adotar uma postura de defesa de fluxo de caixa.

O evento mais emblemático veio da Bit Deer. Em 20 de fevereiro, ela revelou que suas posições de BTC caíram a zero, com produção e venda totalmente equilibradas na mesma semana. Apesar do fundador Wu Jihan explicar que “zero agora não significa zero no futuro”, o mercado viu nisso um símbolo da pressão enfrentada pelas mineradoras.

Não foi só ela. No início de fevereiro, o grupo NFN8 entrou com pedido de proteção por falência sob Chapter 11 no Texas, planejando vender todos os ativos. Documentos indicam que incêndios em seus principais campos, o peso do aluguel por arrendamento operacional e a queda abrupta do hashprice após o halving destruíram seu fluxo de caixa. Apesar de possuir vários campos, seus ativos de 5000 mineradoras estão avaliados em menos de 50 mil dólares, com dívidas na casa dos milhões.

Quando o ambiente piora, a reação das mineradoras é quase unânime — avançar em direção à IA.

Segundo ciclo: pedidos massivos de IA/HPC e lucros surpreendentes

Para os gigantes de IA, centros de dados de capacidade de cálculo são sempre escassos: construí-los tradicionalmente leva de 3 a 5 anos, com altos custos de terra, eletricidade e refrigeração. Mas as mineradoras já possuem contratos de eletricidade, infraestrutura e experiência operacional, tornando-se os parceiros mais viáveis para a expansão de IA.

Desde o ano passado, as mineradoras têm recebido uma explosão de pedidos. Segundo dados públicos, até o momento, seis mineradoras, incluindo IREN, CIFR, HUT, acumulam pedidos de IA/HPC que totalizam cerca de 38,5 bilhões de dólares, incluindo contratos de 128 bilhões de dólares assinados por TeraWulf e Fluidstack, e um contrato de 97 bilhões de dólares com a Microsoft assinado por IREN, que também sustentam a valorização de suas ações. Segundo seus relatórios financeiros, a receita de IA/HPC dessas empresas aumentou de menos de 15% para entre 40% e 60%.

Se mineração é um negócio cíclico, IA é uma linha de fluxo de caixa de longo prazo.

Perspectivas Financeiras: IA como Palavra-Chave

Na temporada de resultados do primeiro trimestre de 2026, há um consenso quase unânime de que as mineradoras estão em processo de transformação sistemática.

“Grandes contratos de HPC” WULF: com mais de 12,8 bilhões de dólares em contratos

A mineradora TeraWulf teve receita anual de 168,5 milhões de dólares em 2025, um aumento de 20,3%, sendo 16,9 milhões provenientes de seu novo negócio de aluguel de computação de alto desempenho (HPC).

Atualmente, a TeraWulf possui contratos de HPC que ultrapassam 12,8 bilhões de dólares, com 522 MW de capacidade já contratada, além de obter 6,5 bilhões de dólares em financiamento para expansão de data centers.

“Pequena gigante de IA” IREN: com pedido de 9,7 bilhões de dólares da Microsoft

Graças a pedidos anteriores e à rápida transformação, a IREN já se destaca como uma nova “pequena gigante de mineração de IA”.

Segundo seu relatório, até 31 de janeiro de 2026, a IrisEnergy (IREN) tinha 2,8 bilhões de dólares em caixa e equivalentes, tendo arrecadado mais de 9,2 bilhões de dólares neste ano fiscal por meio de pré-pagamentos de clientes, títulos conversíveis, aluguel de GPUs e financiamento de GPUs. Planeja adicionar 140 mil GPUs, atingindo uma receita recorrente anual de 3,4 bilhões de dólares até o final de 2026.

“HUT do Trump”: com pedidos de 7 bilhões de dólares

A Hut82025, por meio de serviços de custódia, obteve 9,6 milhões de dólares de receita, e possui cerca de 1,4 bilhão de dólares em caixa e reservas de Bitcoin.

Além disso, a subsidiária AmericanBitcoin (ABTC), desmembrada da Hut8, atingiu receita de 185,2 milhões de dólares em 2025, com cerca de 25 EH/s de capacidade de cálculo e aproximadamente 78.000 ASICs, além de mais de 6.000 BTC em reserva.

A empresa é apoiada pela família Trump, atraindo grande atenção do mercado.

“Marca renovada” CIFR: com pedidos de 5,5 bilhões de dólares

A CipherDigital, que no relatório de 2025 anunciou sua mudança de nome de CipherMining para CipherDigital, para completar sua transformação de marca.

Em novembro passado, CIFR assinou um contrato de leasing de até 5,5 bilhões de dólares com a Amazon Web Services; além disso, trocou 5,4% de suas ações por garantias de contratos de 1,4 bilhão de dólares com o Google, relacionados à Fluidstack.

“Vendendo moedas para comprar terrenos e construir data centers” RIOT: parceria com AMD

A RiotPlatforms divulgou seus resultados de 2025, com receita de 647,4 milhões de dólares, mais do que o dobro dos 376,7 milhões de 2024; sua reserva de Bitcoin ultrapassa 18.000 moedas.

Em janeiro, a RIOT vendeu 1.080 BTC, arrecadando cerca de 96 milhões de dólares, para comprar um terreno em Rockdale e desenvolver um data center. Além disso, assinou um contrato de locação e serviços com a AMD para implantar uma capacidade de 25 MW no parque de Rockdale. O fundo de investimento agressivo StarboardValue estima que a avaliação potencial da RIOT na transição para IA e HPC pode chegar a 21 bilhões de dólares.

“Firme na posição de BTC” MARA: parceria com investidores para centros de dados de IA

Segundo seus relatórios, devido à queda de aproximadamente 14% no preço médio de mineração de Bitcoin, a receita do quarto trimestre de 2025 da MARA foi de 202,3 milhões de dólares, uma queda de cerca de 6%. Em fevereiro, a MARA anunciou uma parceria com a Starwood Capital Group para construir grandes centros de dados de IA e computação em nuvem em suas operações existentes nos EUA. Após o anúncio, suas ações subiram cerca de 17% no after-hours.

Diferente de outras mineradoras que estão se voltando para IA, a equipe de gestão da MARA reforçou que, apesar da incerteza de curto prazo, sua confiança na categoria de ativos Bitcoin permanece inalterada — Bitcoin continuará sendo o núcleo de sua estratégia de longo prazo.

“Receita de data centers dispara” CORZ: com pedidos de mais de 10 bilhões de dólares

A CoreScientific (CORZ) divulgou seus resultados do quarto trimestre de 2025, com receita de 79,8 milhões de dólares, uma queda em relação aos 94,9 milhões do mesmo período do ano anterior. A receita de mineração de Bitcoin caiu para 42,2 milhões, enquanto os serviços de hospedagem de data centers cresceram significativamente, atingindo 31,3 milhões de dólares, acima dos 8,5 milhões de 2024. O lucro bruto do trimestre foi de 20,8 milhões de dólares, contra 4,8 milhões no mesmo período do ano anterior.

O CEO da CoreScientific, Adam Sullivan, afirmou que os projetos de expansão estão mais da metade concluídos, com planos de ampliar a capacidade de hospedagem para 1,5 GW. Em outubro passado, a AI CoreWeave tentou adquirir a CoreScientific por cerca de 9 bilhões de dólares, mas a operação foi cancelada por falta de aprovação dos acionistas. Em janeiro, a própria CoreScientific vendeu 1.900 BTC (aproximadamente 175 milhões de dólares) para financiar sua transformação. A previsão é que, entre 2026 e 2028, a receita de IA impulsione o crescimento composto de 60,9%, atingindo 1,5 bilhão de dólares em 2028.

Outras empresas de mineração: Bitfarms muda de nome, BitDigital migra para o ecossistema ETH

Em fevereiro, a Bitfarms (BITF) anunciou que transferirá sua sede do Canadá para os EUA e planeja mudar de nome para KeelInfrastructure (ainda sujeito à aprovação de acionistas, bolsa e tribunais), acelerando sua transformação em infraestrutura. No ano passado, converteu uma dívida de 300 milhões de dólares em financiamento de projetos para construir data centers na Pensilvânia, e em janeiro vendeu a mina PasoPe por 30 milhões de dólares, saindo do mercado latino-americano.

Por outro lado, a BitDigital fez uma mudança mais radical. Desde o boom de ativos digitais em julho passado, ela anunciou que deixaria de minerar Bitcoin e passaria a focar em Ethereum, infraestrutura, staking e estratégias de HPC/IA. Sua subsidiária WhiteFiber já realizou IPO, e a BitDigital possui cerca de 27 milhões de ações, avaliada em mais de 457 milhões de dólares atualmente.

Além dessas, Galaxy, Bit Deer, Cleanspark, Cango e outros ainda estão em fase de transição para IA, com contribuições de receita ainda em crescimento. A Cango, por exemplo, em fevereiro, concluiu uma rodada de financiamento de 10,5 milhões de dólares, com promessa de mais 65 milhões, acelerando seus planos de data centers de IA/HPC.

A seguir, uma comparação resumida baseada em informações públicas, para referência.

Atitude do Capital: apostar nos vencedores, não na narrativa

O mercado não aceita de forma unânime a “transição para IA”, mas ela se mostra rapidamente em fase de diferenciação.

No início de fevereiro, o JPMorgan destacou que as mineradoras de Bitcoin tiveram um começo de ano forte, impulsionado pela redução temporária da competição na rede e pelo aumento da narrativa de HPC. Na época, o valor de mercado combinada de 14 mineradoras listadas nos EUA e operadoras de data centers que eles acompanham subiu para cerca de 60 bilhões de dólares em janeiro, um aumento de 23% em relação ao mês anterior, muito acima do aumento de cerca de 1% do S&P 500 no mesmo período.

Porém, com o lançamento de novos modelos de IA e o impacto na avaliação de ações de software pelo OpenClaw, o sentimento do mercado virou rapidamente. As ações de CIFR, IREN e Hut8 caíram mais de 10% em um único dia.

Em 10 de fevereiro, o Morgan Stanley publicou relatório recomendando aumentar posições em CIFR e WULF, enquanto reduzia a recomendação de MARA para venda.

Até o final de fevereiro, com a realização de pedidos e a recuperação das ações, o mercado voltou a mudar de direção. Alguns analistas acreditam que, com o alto índice de short-selling por fundos de hedge e contratos de eletricidade de baixo custo de longo prazo, o valor estratégico das mineradoras vai além da mineração tradicional, aproximando-se de fornecedores de infraestrutura de IA.

Com pedidos realizados e ações em alta, a lógica do mercado fica clara: os capitais só apostam nos vencedores estruturais.

Assim, o futuro das mineradoras depende de três fatores principais:

Execução: a capacidade de migrar rapidamente para novas formas de capacidade de cálculo;

Recursos: se há escala suficiente em eletricidade e terrenos;

Narrativa: se conseguem se inserir na cadeia de suprimentos de IA.

Na prática, a decisão de transformação das empresas é menos importante do que a capacidade do capital de selecionar os vencedores.

A maré chegou, e as mineradoras só têm duas opções: acompanhar a mudança ou se tornar história.