Liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể nâng lãi suất vào năm 2026?

Những điểm chính

• Các chi tiết từ biên bản cuộc họp gần đây nhất của Fed cho thấy một số quan chức đang tập trung vào việc tăng lãi suất.
• Đây là một thay đổi lớn so với vài tháng trước, khi chuỗi cắt giảm lãi suất dường như là điều chắc chắn vào năm 2026.
• Các nhà phân tích cho biết hiện tại, điều kiện kinh tế không đủ để thúc đẩy việc tăng lãi suất và Fed có khả năng sẽ duy trì trạng thái tạm dừng trong những tháng tới.

Cục Dự trữ Liên bang đang đứng trước ngã rẽ. Những điều kiện kinh tế đang phát triển có thể khiến việc cắt giảm lãi suất—một điều từng được xem là chắc chắn—không còn chắc chắn trong năm nay. Biên bản cuộc họp cuối tháng 1 của Fed đã làm sáng tỏ cách các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang điều hướng sự thay đổi đó. Sự chuyển biến này diễn ra khi cảnh quan thuế quan tiếp tục phát triển, một chủ tịch Fed mới dự kiến sẽ tiếp quản vào mùa xuân này, và các chia rẽ vẫn còn rõ ràng giữa các thành viên bỏ phiếu của FOMC.

Sau nhiều tháng tập trung vào thị trường việc làm đang nguội đi và chính sách dễ dàng hơn để hỗ trợ, có vẻ như một số người tại Fed đang chuyển sự chú ý sang lạm phát, hiện đang ở mức 2.9%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2.0%. Trong việc xây dựng quyết định giữ nguyên lãi suất gần đây, “một số thành viên đã chỉ ra rằng họ sẽ ủng hộ một mô tả hai chiều về các quyết định lãi suất trong tương lai của Ủy ban,” theo biên bản cuộc họp tháng 1 của Fed. Mô tả hai chiều này phản ánh “khả năng rằng việc điều chỉnh tăng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang có thể phù hợp nếu lạm phát vẫn duy trì trên mức mục tiêu.”

Những mối lo ngại về lạm phát hiện tại của các quan chức Fed có thể bị khuếch đại bởi sự tăng giá dầu khi chiến tranh với Iran lan rộng trên một khu vực cung cấp dầu lớn.

Trên Phố Wall, bản tóm tắt nhanh chóng được xem như là dấu hiệu của một “xu hướng hawkish”—một sự chuyển hướng từ xu hướng giảm lãi suất và nới lỏng chính sách sang một chính sách có thể ưu tiên các điều kiện hạn chế hơn. Thông báo này cũng thu hút sự chú ý vì dường như đặt một số thành viên trong ủy ban đối lập với Tổng thống Donald Trump, người đã dành nhiều năm chỉ trích ngân hàng trung ương và chủ tịch Jerome Powell vì không giảm lãi suất nhanh hơn. Người được Trump chọn thay thế Powell khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng 5, Kevin Warsh, cũng đã bày tỏ sở thích về việc giảm lãi suất.

Việc tăng lãi suất vẫn có vẻ không khả thi

Các nhà phân tích cảnh báo không nên quá đọc vào tuyên bố này. “Việc tăng lãi suất trong năm nay có vẻ rất khó xảy ra,” theo Bernard Yaros, nhà kinh tế trưởng tại Oxford Economics.

Trong lời phát biểu với các phóng viên sau cuộc họp tháng 1, Powell cũng đồng tình với quan điểm đó. Ông thừa nhận rằng trong khi FOMC sẽ tiếp tục phản ứng với dữ liệu kinh tế mới, khả năng Fed sẽ chuyển sang chính sách hạn chế hơn trong thời gian tới là thấp. “Không ai nghĩ rằng bước đi tiếp theo sẽ là tăng lãi suất,” ông nói.

Don Rissmiller, trưởng bộ phận kinh tế tại Strategas, cho biết rằng khi lãi suất ở mức trung lập—một phạm vi không quá nới lỏng cũng không quá hạn chế cho nền kinh tế—thì một chính sách hai chiều sẽ phù hợp. “Tôi cảm thấy đó là hướng thảo luận [trong biên bản],” ông nói. “Nếu chúng ta [gần] trung lập, tại sao không có một triển vọng thực sự trung lập?” Ông mô tả các tuyên bố này như một bài tập mang tính “lý thuyết” hơn, chứ không phải là một tuyên bố ý định, đặc biệt là dựa trên các bình luận của Powell.

Yaros của Oxford Economics cho rằng đó là về mặt hình ảnh, nói rằng các quan chức Fed “muốn dập tắt bất kỳ ý tưởng nào về một mục tiêu lạm phát không chính thức cao hơn 2%,” đặc biệt sau nhiều tháng thiên về việc hỗ trợ thị trường lao động.

Chính sách tiếp theo của Fed là gì?

Hầu hết các nhà theo dõi Fed dự đoán sẽ duy trì trạng thái tạm dừng trong suốt nhiệm kỳ của Powell và cả sau đó. Fed đã giảm lãi suất chuẩn của mình 0.75 điểm phần trăm kể từ mùa thu năm ngoái và giảm 1.75 điểm kể từ khi chu kỳ cắt giảm bắt đầu vào năm 2024. Kể từ đó, lạm phát đã giảm mạnh so với đỉnh năm 2022, và thị trường lao động đã ổn định sau khi có dấu hiệu suy giảm vào mùa hè năm ngoái. Mức lãi suất quỹ liên bang mục tiêu hiện trong khoảng 3.50%-3.75%.

“Điều kiện kinh tế không đủ để cắt giảm [lãi suất],” theo Dan Siluk, trưởng bộ phận tín dụng ngắn hạn toàn cầu và thanh khoản tại Janus Henderson Investors. “Tăng trưởng vẫn mạnh. Thất nghiệp không có xu hướng tăng.” Điều này mặc dù có căng thẳng ngày càng gia tăng giữa Nhà Trắng và ngân hàng trung ương. “Bạn có một lực lượng đối lập khi chính quyền muốn thúc đẩy nền kinh tế nóng hơn [bằng các biện pháp kích thích tài chính], nhưng cùng lúc họ sẽ gây áp lực lên chủ tịch Fed mới để cắt giảm lãi suất.”

Trong bối cảnh đó, “việc giữ nguyên và không làm gì trong vài cuộc họp tới có thể xảy ra,” Rissmiller của Strategas nói. Ông nhấn mạnh đến nhóm các thành viên FOMC còn lo ngại về việc thất nghiệp tăng.

Siluk của Janus Henderson cũng không nghĩ rằng có khả năng tăng lãi suất. Ông cho rằng việc cắt giảm có thể khả thi hơn nếu Warsh giảm bảng cân đối của Fed, mặc dù có thể mất vài tháng để ông thuyết phục FOMC về quan điểm của mình. Warsh trước đó đã lập luận rằng việc thu hẹp bảng cân đối sẽ giúp duy trì lãi suất thấp dễ dàng hơn.

Yaros của Oxford Economics dự đoán sẽ có thêm hai lần cắt giảm trong năm nay, vào tháng 6 và tháng 9. “Đó là khi họ sẽ thấy đủ tiến bộ về mặt lạm phát để cảm thấy tự tin,” ông nói. Ông dự đoán còn nhiều đợt giảm lạm phát nữa, phần lớn nhờ vào lạm phát nhà ở, dự kiến sẽ giảm tốc trong suốt đến năm 2026, và phần lớn thuế quan đã được chuyển qua cho người tiêu dùng. “Tất cả các mảnh ghép của câu đố dường như đều hướng tới việc giảm lạm phát trong tương lai,” ông nói. “Tôi không thấy điều này dẫn đến việc lạm phát tăng trở lại, rồi gây ra việc tăng lãi suất.”

Thứ duy nhất được định giá trong thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu là một đợt cắt giảm 25 điểm vào tháng 7, theo dữ liệu từ CME FedWatch Tool.

Liệu triển vọng lãi suất có thể thay đổi?

Các nhà kinh tế của BMO mô tả sự chuyển đổi trong biên bản cuộc họp tháng 1 là “một lời nhắc nhở rõ ràng rằng các xu hướng tiền tệ vẫn có thể thay đổi nhanh chóng.”

Rissmiller nói rằng một kịch bản trong đó năng suất giảm và nền kinh tế vẫn còn nóng nhờ các biện pháp kích thích tài chính có thể tạo áp lực tăng lạm phát, điều này có thể kích hoạt một kịch bản trong đó việc tăng lãi suất trở nên cần thiết. Ông lấy ví dụ về các đợt tăng lãi suất gần đây ở Úc.

Siluk của Janus Henderson nói rằng ông ngạc nhiên khi thị trường chưa định giá hết các đợt cắt giảm mà các nhà đầu tư dự kiến trong những tháng tới. Ông cho rằng triển vọng cắt giảm một phần là do sự chuyển giao sắp tới từ Powell sang Warsh. “Điều đó không nhất thiết có nghĩa là có một chuỗi các đợt tăng lãi suất đã được định giá, nhưng [thị trường] vẫn giữ các đợt cắt giảm này vì Warsh sắp tới, và cấu trúc bảng cân đối và lãi suất có thể thay đổi chút ít,” ông giải thích.