لوائح التداول القصير الجديدة: تحديد معايير تحديد ملكية الأسهم ووقت التداول بوضوح، وإعفاء 13 حالة

توضح لجنة الأوراق المالية والتنظيمات بشكل أكبر الترتيبات الرقابية المتعلقة بالتداول قصير الأجل للمساهمين الكبار، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبين التنفيذيين.

في مساء يوم 6 مارس، أعلنت لجنة الأوراق المالية والتنظيمات أنه، تنفيذاً لنظام الرقابة على التداول قصير الأجل المنصوص عليه في قانون الأوراق المالية، ولتسهيل دخول رؤوس الأموال على المدى المتوسط والطويل إلى السوق، أصدرت وطرحت “لوائح تنظيم التداول قصير الأجل” (ويشار إليها بـ"اللوائح")، والتي ستدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 7 أبريل 2026.

بشكل عام، تتكون اللوائح من 12 مادة، وتغطي بشكل رئيسي أربعة مجالات: أولاً، تحديد الأطراف المعنية ونطاق أنواع الأوراق المالية؛ ثانيًا، تحديد معايير حساب وتحديد ملكية الأسهم ووقت التداول؛ ثالثًا، تحديد الحالات المعفاة من التطبيق؛ رابعًا، توضيح الترتيبات الخاصة بالمؤسسات.

وفيما يتعلق بإصدار اللوائح، أوضحت لجنة الأوراق المالية والتنظيمات أن ذلك يأتي تلبيةً لاحتياجات السوق. ففي الممارسة، توجد حالات خاصة مثل تحويل سندات الشركات القابلة للتحويل (ويشار إليها بـ"السندات القابلة للتحويل")، الوراثة، التبرعات، أعمال السوق، وغيرها، والتي يجب أن تُعفى أثناء التنفيذ. ومع استمرار تطور الممارسات الرقابية، فإن ذلك يضع أساسًا قويًا لتحسين نظام التداول قصير الأجل، ويساعد على توضيح متطلبات الرقابة بشكل أكبر، واستقرار توقعات السوق.

وقالت اللجنة: “وفي الوقت نفسه، نعامل المستثمرين المحليين والأجانب على حد سواء، ونستجيب بشكل إيجابي لاهتمامات الاستثمار الأجنبي، ومع الالتزام بالقوانين واللوائح، نسمح للصناديق العامة الأجنبية التي تفي بالمتطلبات بحساب عدد الأوراق المالية التي تملكها بناءً على المنتج أو المحفظة.”

الشراء والبيع يتطلبان أن يكون المساهم الكبير، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبون التنفيذيون، أو أن يكونوا غير ذلك عند الشراء ولكنهم يملكون عند البيع، مع الالتزام بنظام التداول قصير الأجل

فيما يخص تحديد الأطراف المعنية ونطاق أنواع الأوراق المالية، تنص اللوائح على أن الأطراف المعنية بالتداول قصير الأجل تشمل المساهمين الكبار، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبين التنفيذيين، سواء كانوا يملكون عند الشراء أو البيع، أو يملكون عند البيع وليسوا كذلك عند الشراء، ويشمل ذلك.

كما توضح اللوائح أن نطاق الأوراق المالية يشمل الأسهم، ووثائق الإيداع، والسندات القابلة للتحويل، والسندات القابلة للتبادل، وغيرها من الأوراق المالية ذات الطابع التمويلي، مع تحديد متطلبات الرقابة بشكل دقيق.

وتوضح اللوائح أن المستثمرين الذين يحملون صفة معينة هم المساهمون الذين يملكون أكثر من 5% من أسهم الشركات المدرجة أو الشركات المدرجة على السوق الجديد، بالإضافة إلى أعضاء مجلس الإدارة، والمراقبين، والمديرين التنفيذيين للشركات المدرجة أو المدرجة على السوق الجديد.

وتنص اللوائح على أن المستثمرين الذين يشتريون أسهمًا ويبيعونها خلال ستة أشهر، أو يبيعون ويشترون خلال ستة أشهر، يجب أن يخضعوا لهذه اللوائح. وإذا لم يكن لدى المستثمر صفة معينة عند الشراء، لكنه اكتسبها بعد الشراء وقام ببيعه، فإن اللوائح تنطبق عليه أيضًا.

وقت الشراء والبيع هو يوم تسجيل نقل الملكية للأوراق المالية

وفيما يخص تحديد معايير حساب وتحديد وقت الملكية والتداول، توضح اللوائح، استنادًا إلى الممارسات الرقابية، مجموعة من المعايير الأساسية، تتضمن خمسة عناصر رئيسية:

1. أن يكون وقت الشراء أو البيع هو يوم تسجيل نقل الملكية.

2. يتم حساب نسبة ملكية المساهمين الكبار التي تزيد عن 5% بناءً على إجمالي الأسهم المصدرة أو المدرجة والمتداولة علنًا في الشركات المدرجة أو السوق الجديد، سواء كانت داخلية أو خارجية.

3. لا يُعتبر المساهمون الذين يحملون أسهمًا نيابة عنهم شركة مركز المقاصة في هونغ كونغ، والذين يملكون أكثر من 5% من الأسهم، مساهمين كبارًا، وفقًا لنظام الربط بين الأسواق.

4. لا يتم دمج الأوراق المالية المعنية بالتداول قصير الأجل مع أنواع أخرى من الأوراق المالية عند الحساب.

5. يجب على المستثمرين الأجانب أن يجمعوا عدد الأوراق المالية التي يملكونها عبر المؤسسات الاستثمارية الأجنبية المؤهلة، وصناديق الاستثمار الأجنبية، ونظام شنغهاي-هونغ كونغ-لندن، وغيرها، عند الحساب.

توضيح حالات الإعفاء من التحويل، واشتراك وتداول صناديق ETF، ومنح الحوافز المتعلقة بالملكية

وفيما يخص الحالات المعفاة، حددت اللوائح 13 حالة، تغطي بشكل رئيسي ثلاث فئات:

1. الحالات التي تتطلبها تصميمات المنتجات أو الأنظمة التجارية، حيث يكون هناك توقعات واضحة من السوق لدعم تطوير الأعمال، مثل تحويل الأسهم الممتازة، وتحويل السندات القابلة للتحويل، وإعادة الشراء، وإعادة البيع، وتبادل السندات القابلة للتحويل، واشتراك ETF، وتداولها، والمنح المتعلقة بالحوافز على الأسهم، وأعمال السوق.

2. الحالات التي تنتج عن عوامل غير تجارية، مثل التنفيذ القضائي، الوراثة، التبرعات، التحويل المجاني للحصص الحكومية.

3. الحالات التي تتطلبها اللوائح أو الضرورة للحفاظ على الاستقرار المالي، مثل استرداد الأسهم بعد إصدار احتيالي، أو إعادة شراء الأسهم المخالفة.

وفي الوقت نفسه، لمنع التهرب من الرقابة باستخدام حالات الإعفاء، أوضحت اللوائح أن أي استغلال للمعلومات أو الحصول على مكاسب غير مشروعة من خلال هذه الحالات لن يُعفى.

السماح للصناديق العامة الأجنبية المؤهلة بحساب عدد الأوراق المالية بناءً على المنتج أو المحفظة

وفيما يخص الترتيبات الخاصة بالمؤسسات، تقول اللوائح إن المؤسسات التي تديرها مؤسسات محترفة، وتفتح حسابات أوراق مالية منفصلة بناءً على المنتج أو المحفظة، يتم حساب ملكيتها بشكل مستقل لكل حساب، بما يشمل الصناديق العامة الأجنبية، وصناديق الضمان الاجتماعي الوطنية، وصناديق التقاعد، وصناديق المعاشات، وصناديق التأمين، ومنتجات إدارة الأصول الخاصة التي تديرها مؤسسات الأوراق المالية، والصناديق الاستثمارية الخاصة التي تفي بالمتطلبات الرقابية، بهدف تسهيل التداول، وتعزيز الانفتاح، وجذب رؤوس الأموال على المدى الطويل.

وتوضح اللوائح أن هناك ثلاث فئات من المؤسسات التي تُحسب ملكيتها بشكل مستقل بناءً على حسابات المنتج أو المحفظة:

1. الصناديق العامة المحلية، وصناديق الضمان الاجتماعي الوطنية، وصناديق التقاعد، وصناديق المعاشات، وصناديق التأمين.

2. المنتجات المدارة من قبل مؤسسات إدارة الصناديق، والصناديق الاستثمارية الخاصة التي تفي بالمتطلبات الرقابية.

3. الصناديق الأجنبية التي تشارك في السوق من خلال المستثمرين الأجانب المؤهلين، ونظام شنغهاي-هونغ كونغ-لندن، وتقدم تقارير عن ملكيتها عبر القنوات المخصصة.

ولمنع التهرب من الرقابة باستخدام هذه الآلية، أوضحت اللوائح أنه إذا كانت المنتجات أو المحافظ غير قادرة على العمل بشكل مستقل، أو كانت هناك مصالح متضاربة أو مخالفات أثناء التداول، فلن يتم احتساب ملكيتها بشكل مستقل.

المساهمة في استقرار توقعات السوق، وتحسين سهولة التداول

وفيما يخص إصدار اللوائح، أوضحت لجنة الأوراق المالية والتنظيمات أن الهدف الأول هو تنفيذ قانون الأوراق المالية، الذي ينص على نظام التداول قصير الأجل، ويحدد الأطراف المعنية ونطاق الأوراق المالية. ولتطبيق متطلبات القانون بشكل فعال، يجب توضيح تحديد هوية المستثمرين، ووقت التداول، ومعايير حساب الملكية وغيرها من العناصر الأساسية.

وقالت: “ثانيًا، يتوافق ذلك مع تطورات السوق. ففي الممارسة، توجد حالات خاصة مثل تحويل السندات القابلة للتحويل، الوراثة، التبرعات، أعمال السوق، والتي يجب أن تُعفى أثناء التنفيذ.” وأكدت أن السوق الخارجية، خاصة في الممارسات، تتبع نظام الإعفاء من نظام التداول قصير الأجل، وأن قانون الأوراق المالية يمنح اللجنة صلاحية تحديد حالات الإعفاء.

وأشارت إلى أن الممارسات الرقابية تتطور باستمرار، وأن التجارب التشريعية والقضائية، بالإضافة إلى ممارسات الجهات الرقابية، قد أوجدت أساسًا قويًا لتحسين نظام التداول قصير الأجل، مما يساعد على توضيح متطلبات الرقابة، واستقرار توقعات السوق.

وفيما يخص المبادئ الأساسية لإعداد اللوائح، أوضحت اللجنة أنها تعتمد على: 1. الالتزام بالقانون؛ 2. احترام الممارسات العملية، من خلال مراجعة شاملة للممارسات القضائية والتنظيمية، وتوحيدها في نظام موحد؛ 3. المساواة بين المستثمرين المحليين والأجانب، والرد بشكل إيجابي على مخاوف الاستثمار الأجنبي.

وأخيرًا، ذكرت أن اللجنة قد طرحت مسودة اللوائح على المجتمع، وأجرت عدة جلسات حوار، واستطلاعات رأي، وتم استيعاب جميع الآراء والمقترحات أو توضيحها، وأن المجتمع أبدى دعمًا إيجابيًا، معتبرًا أن ذلك سيساعد على استقرار السوق، وتحسين سهولة التداول.