华创证券: تعزيز الجانبين العرض والطلب، وخدمة الاستهلاك تتهيأ لعقد ذهبي جديد

华创大消费&非银&传媒

الاستثمار في الاستهلاك والخدمات يقترب من عقد ذهبي

يؤدي تطور الاقتصاد الكلي في الصين إلى تحسين كبير في حياة السكان، كما يسرع من تطور الطلب الاستهلاكي وتغيرات في الاتجاهات الرئيسية لصناعة الاستهلاك. خلال العشرين عامًا الماضية، شهدت استهلاكات المادية الأساسية مثل الملابس والطعام والشراب استهلاكًا مشبعًا وترقية في الأسعار على التوالي، حيث بلغت مبيعات السلع الاستهلاكية الكبرى مثل المشروبات الكحولية والمشروبات والأجهزة الهوائية والهواتف المحمولة حول عام 2015 مرحلة التشبع، وتراجعت معدلات النمو في المبيعات، بينما في السنوات العشر التالية، برزت ترقية الجودة كالسمة السائدة، وارتفعت الأسعار كقوة دافعة للاستهلاك. إن تباطؤ معدل نمو أسعار السلع حاليًا يدل على أن ترقية الاستهلاك السلعي قد اكتملت، وبالمقارنة مع استهلاك السلع التي تلبي الوظائف الأساسية واحتياجات البقاء، فإن محور استهلاك الخدمات يركز على تجارب حياة أعلى مستوى (مثل التوافق العاطفي، والاعتراف الاجتماعي) واحتياجات ذات قيمة (مثل تنمية الحياة، وتحقيق الذات)، ومن المتوقع أن تصبح هذه الاتجاهات السائدة في العقد القادم للاستهلاك في الصين.

الجزء 01

جانب الطلب

جانب الطلب: يتشكل محركان جديدان لصناعة الاستهلاك. حاليًا، تنمو صناعات مثل استهلاك التجارب الحياتية مثل “الأكل، الشرب، الترفيه، السكن”، بالإضافة إلى استهلاك التطوير والترقية مثل “التعليم، الصحة، الرعاية”، بشكل مزدهر، ويبدأ استهلاك الخدمات تدريجيًا في أن يصبح المحرك الرئيسي لنمو الاستهلاك في الصين. في الوقت نفسه، يتصاعد شكل استهلاك السلع من خلال الخدمات، حيث كان سابقًا يركز على تقديم خدمات مع السلع، والآن يتطور ليشمل تقديم سلع مع خدمات، وتحول السلع ذاتها إلى “حامل مادي” للخدمات، وهو ما يشهد تطورًا سريعًا في مجالات مثل الألعاب ذات العلامات التجارية، والتجزئة والمطاعم التقليدية، واقتصاد الحيوانات الأليفة. بالإضافة إلى ذلك، مع نمو جيل Y وZ في بيئة تتسارع فيها عملية التحضر، وتبني مفهوم “الروح أهم من المادة”، من المتوقع أن يقود ذلك إلى عقد ذهبي لاستهلاك الخدمات، مع تداخل وتفاعل احتياجات الأجيال المختلفة، مما يخلق سوقًا عالي التدرج في الطلب، ويحفز باستمرار الابتكار والتخصص في أنماط الخدمات.

الجزء 02

جانب العرض

جانب العرض: تتطور عناصر الصناعة والتكنولوجيا والموارد البشرية بشكل متزامن، مما يدفع ترقية استهلاك الخدمات. أولاً، تعتبر الصناعة الأساس لدعم تقديم خدمات ذات حجم كبير، مما يتيح التوسع عبر المناطق والسيناريوهات المختلفة. ثانيًا، أعادت تقنيات مثل الإنترنت والدفع عبر الهاتف المحمول تشكيل بيئة الخدمات، ومع موجة الذكاء الاصطناعي الحالية التي تجتاح جميع القطاعات، فإن التطور السريع لوكلاء الذكاء الاصطناعي من المتوقع أن يغير بعض نماذج الاقتصاد الرقمي خلال السنوات القادمة، مما يعزز كفاءة وتجربة استهلاك الخدمات بشكل كبير. ثالثًا، أدى انتشار التعليم إلى تحسين جودة العاملين في قطاع الخدمات، حيث يمكن للعاملة المنزلية الجامعية أن تتقاضى راتبًا شهريًا يصل إلى 20 ألف يوان، ويعيد انتشار التعليم تشكيل هيكل رأس مال العمل في قطاع الخدمات بشكل عميق، ويدفع الانتقال من استهلاك يعتمد على القوة البدنية إلى استهلاك يعتمد على المعرفة والمهارات، مما يوفر ضمانات قوية للموارد البشرية لتلبية الطلبات الأعلى مستوى، ويدعم نمو قطاع خدمات الاستهلاك ويجعل من “عائد المهندسين” ميزة رئيسية.

الجزء 03

جانب السياسات

جانب السياسات: يتكاتف الطرفان العرض والطلب، ليصبحا المحرك الرئيسي لتحفيز الطلب الداخلي. منذ عام 2025، أصدرت الحكومة المركزية والمحلية العديد من الوثائق لدعم تطوير استهلاك الخدمات، وهذه ليست حوافز قصيرة الأمد، بل تأتي في إطار تعديل اتجاهات استثمارية منهجية ضمن خطة الخمسة عشر عامًا، حيث يركز الاستثمار على الدمج بين الاستثمار في الأصول المادية والبشرية. على جانب الطلب، تم تطبيق نظام العطلات الربيعية والخريفية في المدارس الابتدائية والثانوية في عدة مقاطعات مثل جيانغسو وسيتشوان وتشجيانغ، بهدف تلطيف فترات الذروة السياحية، والمساعدة في تحرير الطلب الطويل الأمد على السفر لدى الأسر. على جانب العرض، تشجع الحكومة المركزية الشركات المملوكة للدولة على استخدام منصات الشركات المدرجة لدمج الأصول الثقافية والسياحية عالية الجودة، وقد طرحت مقاطعات مثل سيتشوان وهوبى أهدافًا لتطوير صناعة ثقافية وسياحية بقيمة تريليون يوان، مما يدفع إلى تحديث وتطوير العرض الثقافي والسياحي.

الجزء 01

الطعام والمطاعم

الطعام والمطاعم: موجة التوسع في السلاسل، والقدرة على تكامل سلاسل التوريد، والتركيز على تجربة الخدمة كوسيلة للنجاح.** 1) السلاسل الغذائية: لا تزال نسبة التوسع في صناعة المطاعم السلسلة مستمرة، ومع سعي المستهلكين للحصول على قيمة مقابل السعر، بدأت شركات المطاعم ذات القدرة على تكامل سلاسل التوريد في دمج السوق؛ في الوقت نفسه، أصبحت “القيمة العاطفية”، و"تجربة المكان"، و"القيمة المضافة للعلامة التجارية" محركات جديدة لمرور العلامات التجارية عبر الدورات الاقتصادية وتحقيق أرباح إضافية. 2) سلسلة التوريد العلوية: تركز على فرص مثل التوابل والأطعمة المجمدة ذات الطابع التصنيعي، مع التركيز على ترقية استهلاك المستهلك النهائي (C端) وتخصيص الطلبات الكبيرة (B) في سياق موجة استهلاك الخدمات.

الجزء 02

التجزئة

التجزئة: تعديل المتاجر التقليدية، وإنشاء متاجر سلسلة موحدة، لخلق تجربة “شراء جيد وتصفح ممتع”.** 1) المتاجر الكبرى: أكملت تحولها من “المؤجر الثانوي” إلى “وكيل المستهلك”، حيث تدفع متاجر السوبر ماركت الكبرى مثل يونغوي لتطوير التعديلات، مع تحويل نماذج التوريد من نمط “العملاء الرئيسيين” (KA) إلى نمط “الشراء المباشر”، وتحسين اختيار المنتجات، وتطوير العلامات التجارية الخاصة، وترقية تجربة التسوق في المتاجر. 2) تجارة الوجبات الخفيفة بالجملة: من “بيع الوجبات الخفيفة” إلى “بيع التجربة”، مع تنويع SKU، وتكرار اختيار المنتجات بكفاءة، وترقية نماذج المتاجر بشكل مستمر، وتلبية رغبة “التصفح الممتع” من خلال التعاون مع علامات تجارية مشتركة، والتسويق عبر الأحداث. 3) تجارة المواد الغذائية بالتجزئة: بقيادة شركة “锅圈”، مع التركيز على مكونات الشواء والطبخ، وتوسيع الفئات والسيناريوهات، وتكرار افتتاح فروع جديدة بشكل مستمر.

الجزء 03

المنتجعات السياحية والمناطق السياحية

السياحة والثقافة: من السياحة إلى اقتصاد التجربة تدريجيًا. بعد انتعاش السياحة المحلية في عام 2023 بعد جائحة كوفيد-19، استمرت في النمو خلال 24/25، ويعود ذلك إلى تغير التوقعات الاقتصادية الكلية، بالإضافة إلى إطلاق الطلب من فئات الشباب وكبار السن والسياحة الدولية، حيث تتجه بشكل واضح نحو التحول من السياحة التقليدية إلى الترفيه والتجربة. لمواجهة تغيرات الطلب، تدفع السياسات الحالية، من خلال أسواق رأس المال وصناديق الاستثمار العقاري (REITs)، إلى إطلاق جولة جديدة من تحديث وتطوير المشاريع السياحية بشكل أكثر كفاءة.

الجزء 04

التعليم

التعليم: إعادة تشكيل تجربة التعليم بواسطة الذكاء الاصطناعي، وتحويل قطاع الخدمات نحو دعم التعليم المهني. دخل الطلب على التعليم مرحلة استقرار، مع تطور تقنيات الذكاء الاصطناعي التي تعيد تشكيل التجربة وتحسن الكفاءة في هذا المجال، مما يجعلها محور استثمار رئيسي لشركات التعليم الكبرى؛ كما أن التحول في استهلاك الخدمات يعيد تشكيل هيكل التوظيف في قطاع التعليم المهني، مع فرص نمو هيكلية جديدة، حيث يمكن للطلاب الجامعيين أن يتقاضوا رواتب تصل إلى 20 ألف يوان شهريًا كمساعدات منزلية، ويعيد انتشار التعليم تشكيل هيكل رأس مال العمل في قطاع الخدمات، ويدفع نحو ترقية نوعية الخدمات، مع تعزيز وجود “عائد المهندسين” كميزة تنافسية.

الجزء 05

الألعاب ذات العلامات التجارية والثقافة الشعبية

الألعاب ذات العلامات التجارية والثقافة الشعبية: من “الألعاب” إلى “الأصول العاطفية”، مع فرص توسع واسعة في الأسواق الخارجية. الطلب المتزايد على منتجات مثل “泡泡玛特” ونموذج إدارة العلامات التجارية بدأ يعيد دعم الصناعة، مع وجود شركات رائدة في مجالات مثل الألعاب التركيبية (مثل布鲁可)، والعلامات التجارية المستقلة، وشركات الثقافة والإبداع مثل创源股份، وشركات الألعاب المطاطية والدمى الجديدة مثل TNT Space. بالإضافة إلى النمو المزدهر في السوق المحلية، تشهد صناعة الألعاب الشعبية الصينية أيضًا عصرًا جديدًا من التوسع الخارجي، حيث تتجه الشركات نحو التوافق الثقافي، وتوقع اتفاقيات مع فنانين محليين، ودمج الرموز الثقافية المحلية مع العلامات التجارية الأساسية، لتحقيق تواصل عاطفي عبر الثقافات.

الجزء 06

مستشفيات الحيوانات الأليفة

مستشفيات الحيوانات الأليفة: من النمو إلى القيمة المضافة، مع تصعيد الطلب وتحديث العرض يدفعان المرحلة الثانية من القطاع. جوهر صناعة الرعاية الصحية للحيوانات هو إدارة صحة الحيوان على مدى دورة حياته، وهو حل شامل للصحة. من جانب الطلب، أدى شيخوخة الحيوانات، وتحول أصحاب الحيوانات إلى رعاية علمية، إلى زيادة الطلب على الرعاية الدقيقة؛ ومن جانب العرض، أدى الزيادة الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي (CAPEX) في البداية إلى تعزيز الأجهزة والتقنيات، ويستمر تحديث وتطوير العرض لتلبية الطلبات غير الملباة، مع التركيز على التخصصية والانتشار السلس، مما يظل مفتاح الحلول المستقبلية.

الجزء 07

الألعاب الإلكترونية

الألعاب: التركيز على أسواق جديدة، وطرق جديدة للمستخدمين، وفرص قنوات إضافية. يتيح التوسع في سوق الألعاب الترفيهية الخارجية فرصًا كبيرة، مع ظهور شركات محلية قوية، ومن المتوقع أن يعيد تشكيل سوق الألعاب الاستراتيجية (SLG) الخارجية، مع تلبية طلبات المستخدمين الشباب والنساء، وازدياد حجم سوق الحواسيب والأجهزة المنزلية المحلية، وفتح الألعاب العابرة للمنصات أسواقًا عالمية.

الجزء 08

الرعاية الصحية والتأمين

الرعاية الصحية والتأمين: من خلال الخدمات، يتم دفع التحول نحو “التأمين +”. يركز التأمين التقليدي على المنتجات، خاصة تلك ذات الطابع الاستهلاكي الواضح، حيث يقتصر التفاعل بعد البيع على حالات التعويض، مما يسبب أحيانًا ضعف تجربة العملاء وقلة الالتصاق. مع تسارع شيخوخة السكان، وزيادة الوعي بالحماية الصحية، تتزايد الحاجة إلى الرعاية الصحية، وظهرت منتجات “التأمين + الرعاية الطبية” و"التأمين + التقاعد" لتلبية الطلب. تتجه شركات التأمين الكبرى نحو بناء منظومة خدمات “التأمين +”، مستفيدة من قدراتها على العلامة التجارية والخدمات الشاملة، ومن المتوقع أن تكون من المستفيدين الأوائل.

الجزء 09

الاستهلاك المادي

الاستهلاك المادي: من بيع المنتجات إلى بيع نمط الحياة، مما يخلق طلبًا على السلع مع الخدمات. 1) الأجهزة المنزلية: كانت تركز سابقًا على بيع منتج واحد، لكن في السنوات الأخيرة، استفادت شركات مثل “海尔” و"美的" من الذكاء المنزلي والتنقل بين السيارات والمنزل، مما أدى إلى ظهور طلبات خدمية مثل المساعدة في الطهي بالذكاء الاصطناعي، والخدمات المنزلية الذكية، والأمن المنزلي الذكي، مما يعزز ولاء المستخدمين. 2) الخمور البيضاء: استغلّت “茅台” معارض التجارب الثقافية وغيرها من الأنشطة الجديدة لتحقيق ترقية من البيع إلى التفاعل الاجتماعي، مع التوسع عبر الإنترنت من خلال منصة “i茅台” لجذب العملاء، وتطوير منتجات ثقافية مثل رموز الأبراج، و"飞天" و"黄小西" لتناول العشاء، وإعادة تشكيل مصفوفة القيمة. تتابع شركات أخرى مثل “郎酒” و"珍酒" و"劲酒" هذا النهج، وتبتكر نماذج تسويق خدمية، وتدمج الخمور مع المأكولات، والسياحة الثقافية، والعافية، لتوسيع حدود الخدمة.

تحذير من المخاطر: عدم تعافي الطلب الاستهلاكي الكلي كما هو متوقع، والانحرافات بين الرؤية الكلية وإدارة الشركات الدقيقة.

(المصدر: شركة 华创 للأوراق المالية)