Dongwu Securities: Otorga a Dajin Heavy Industry una calificación de compra

Eastmoney Securities Co., Ltd. Zeng Duohong, Guo Yanan, Hu Junying han investigado recientemente a Dajin Heavy Industry y han publicado el informe de investigación titulado “Comentarios sobre el informe anual 2025: resultados en línea con las expectativas, ¡de proveedor de productos a proveedor de soluciones integradas!”, otorgándole una calificación de compra a Dajin Heavy Industry.

Dajin Heavy Industry (002487)

Puntos clave de inversión

Evento: La compañía publicó su informe anual 2025: ingresos de 6,17 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 63,3%, beneficio neto atribuible a la matriz de 1,10 mil millones de yuanes, un aumento del 132,8%; margen bruto del 31,2%, un aumento de 1,4 puntos porcentuales respecto al año anterior, margen neto del 17,9%, un aumento de 5,3 puntos porcentuales. En el cuarto trimestre, el ingreso fue de 1,58 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 7,1% y una disminución del 10,0% respecto al trimestre anterior; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 220 millones de yuanes, con un aumento del 12,6% interanual y una disminución del 36,6% respecto al trimestre anterior; margen bruto del 31,4%, con una disminución de 2,6 puntos porcentuales interanual y 4,5 puntos respecto al trimestre anterior; margen neto del 13,7%, con una disminución de 0,7 y 5,7 puntos porcentuales respectivamente.

En 2025, el segmento de exportación experimentó un aumento tanto en volumen como en beneficio, y en la segunda mitad del año, el margen bruto en el extranjero mejoró respecto al trimestre anterior. 1) Torres y pilotes: en 2025, los ingresos del negocio de torres y pilotes alcanzaron los 5,92 mil millones de yuanes, un aumento del 66,2% interanual, con un margen bruto del 29,6%, un aumento de 2,7 puntos porcentuales; de estos, los ingresos en el extranjero fueron de 4,60 mil millones de yuanes, un aumento del 165,3%, con un margen bruto del 34,0% (en la primera mitad de 2025 fue del 30,7%, continuando la mejora respecto al trimestre anterior), con una disminución de 4,5 puntos porcentuales interanual, y la contribución del margen bruto en el extranjero ha aumentado hasta el 81%, convirtiéndose en la principal fuente de beneficios de la compañía. La entrega total de torres y pilotes fue de 438,000 toneladas, un aumento del 13,0%. 2) Parques eólicos: ingresos de 250 millones de yuanes, un aumento del 16,4%, con un margen bruto del 69,5%, una disminución de 9,0 puntos porcentuales respecto al año anterior. Hasta finales de 2025, la compañía operaba proyectos de 250 MW de energía eólica y 250 MW de fotovoltaica, con una capacidad en construcción de 950 MW.

Con pedidos en cartera abundantes y la posibilidad de que en 2026 se alcancen nuevos récords en pedidos, al cierre de 2025, la compañía tenía pedidos en cartera por 10 mil millones de yuanes, cubriendo varios proyectos de parques eólicos en el Mar del Norte y el Mar Báltico en Europa; según la historia de subastas, entre 2021 y 2025, las subastas de energía eólica en Europa superaron los 60 GW, la mayoría de los cuales aún no se han convertido en pedidos formales de bases para aerogeneradores. Se espera que en 2026, las subastas de aerogeneradores en Europa sean un año clave, y con la expansión de la cuota de mercado de la compañía, se prevé que la tasa de crecimiento de pedidos pueda ajustarse al alza.

De proveedor de productos FOB a DAP, luego a proveedor de sistemas y servicios, con rápida expansión en valor unitario y rentabilidad. Tras la transformación del modo de entrega de pilotes de FOB a DAP en la segunda mitad de 2024, y la entrega de pilotes sin TP, en el cuarto trimestre de 2024, la utilidad neta por tonelada en exportación superó las expectativas. Actualmente, la compañía ha evolucionado de ser un fabricante de productos a un proveedor de soluciones integradas que abarca toda la cadena: fabricación, transporte, almacenamiento e instalación. Ya cuenta con 2 barcos de transporte propios (el primero zarpó con éxito en febrero de 2026), asegurando recursos en los principales puertos de Dinamarca, Alemania y España, impulsando la rápida expansión en valor unitario y rentabilidad. En el futuro, la base de ingeniería marina en aguas profundas de Caofeidian se coordinará con la base de ensamblaje en Europa, formando una estructura de producción con “I+D en Europa, pruebas en China, fabricación en el país y ensamblaje en Europa”.

Predicciones de rentabilidad y calificación de inversión: considerando la intensificación de la competencia en el mercado doméstico de parques eólicos terrestres y las protecciones comerciales en el extranjero, revisamos a la baja las perspectivas de resultados para 2026-2027, estimando que el beneficio neto atribuible a la matriz será de 1,72 mil millones y 2,54 mil millones de yuanes respectivamente (anteriormente 1,79 mil millones y 2,57 mil millones), con crecimientos del 56% y 48%. La mejora en los precios unitarios en el segmento de exportación también ha impulsado la revisión al alza de la rentabilidad, y se espera que en 2028 el beneficio neto atribuible alcance los 3,28 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 29%. Los múltiplos de valoración para 2026-2028 serían de 26.1x, 17.7x y 13.7x respectivamente, manteniendo la calificación de “Compra”.

Riesgos: aumento de la competencia, políticas no esperadas, menor ejecución de pedidos de exportación, entre otros.

Detalle de las últimas previsiones de rentabilidad:

En los últimos 90 días, 6 instituciones han emitido calificaciones sobre esta acción, 5 de ellas de compra y 1 de mantenimiento; el precio objetivo promedio en ese período fue de 29.49 yuanes.

Este contenido ha sido organizado por Securities Star a partir de información pública, generado por algoritmo de IA (registro de la red de información 310104345710301240019), y no constituye una recomendación de inversión.