Citic Securities: A escalada da situação no Médio Oriente pode catalisar uma subida inesperada nos preços do alumínio

3 de março, relatório de pesquisa da CITIC Securities afirma que, com o recomeçar do conflito entre Israel e Palestina, os riscos de capacidade de produção, transporte marítimo e fornecimento de energia na região do Médio Oriente aumentaram significativamente. Os distúrbios na cadeia de produção de alumínio na região e até mesmo a crise de energia secundária no exterior não podem ser ignorados. Revisando a crise energética de 2021 a 2022, o preço do alumínio e o setor tiveram uma alta máxima de 60%/100%. Olhando para o futuro, o aumento das preocupações com o fornecimento na cadeia de alumínio pode levar a uma alta de preços superior às previsões anteriores da CITIC Securities. Além disso, a lógica de oferta e procura de longo prazo do setor de alumínio permanece forte, mantendo uma perspectiva otimista para a valorização dos preços do setor de alumínio.

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Metais｜Aumento da tensão no Médio Oriente pode impulsionar a subida inesperada do preço do alumínio

Com o recomeçar do conflito entre Israel e Palestina, os riscos de capacidade de produção, transporte marítimo e fornecimento de energia na região do Médio Oriente aumentaram significativamente. Os distúrbios na cadeia de produção de alumínio na região e até mesmo a crise de energia secundária no exterior não podem ser ignorados. Revisando a crise energética de 2021-22, o preço do alumínio e o setor tiveram uma alta máxima de 60%/100%. Olhando para o futuro, o aumento das preocupações com o fornecimento na cadeia de alumínio pode levar a uma alta de preços superior às nossas previsões anteriores. Além disso, a lógica de oferta e procura de longo prazo do setor de alumínio permanece forte, mantendo uma perspectiva otimista para a valorização dos preços do setor de alumínio.

▍Principais eventos:

Em 28 de fevereiro, a situação no Irã entrou na fase de conflito militar aberto. Até o momento, a situação no Irã continua a mudar rapidamente. Segundo o Wall Street Journal, em 2 de março, o Catar anunciou que, após interceptar dois drones iranianos direcionados às suas instalações energéticas críticas, suspendeu a produção de GNL na instalação de Ras Laffan. Além disso, o tráfego de petroleiros pelo Estreito de Hormuz está quase paralisado. Esses fatores fizeram com que o preço do GNL na Europa disparasse 45%, atingindo 46 euros/MWh, quase o mesmo nível de aumento de 51% durante o conflito Rússia-Ucrânia em 2022. Segundo a CNBC, após o Irã anunciar o bloqueio do Estreito de Hormuz, o preço do petróleo bruto nos EUA subiu 8%, atingindo 73 dólares por barril.

▍Risco de distúrbios na produção de alumínio eletrolítico no Médio Oriente.

De acordo com ALD e SMM, em 2025, a capacidade de produção de óxido de alumínio na região do Médio Oriente será de aproximadamente 4,5 milhões de toneladas por ano, representando cerca de 2% do total mundial; a capacidade de alumínio eletrolítico será de cerca de 6,92 milhões de toneladas por ano, cerca de 9% do global; a produção de alumínio eletrolítico do Irã em 2025 será de aproximadamente 620 mil toneladas, cerca de 0,8% do total mundial. Se as infraestruturas energéticas próximas forem atacadas, essas capacidades podem sofrer reduções ou paradas. Além disso, segundo a Aladdin, se o Estreito de Hormuz for bloqueado, além de a Arábia Saudita ser praticamente autossuficiente em bauxita e óxido de alumínio, os Emirados Árabes Unidos e o Irã importam mais de 2,8 milhões de toneladas e 500 mil toneladas de óxido de alumínio em 2023, enfrentando riscos de interrupção de matérias-primas e redução na produção de alumínio eletrolítico; Omã, Catar e Bahrein dependem quase totalmente da importação de óxido de alumínio, principalmente da Austrália e Índia, via rota marítima “Índico-Hormuz-Pérsico”. Um bloqueio interromperia completamente o fornecimento de óxido de alumínio a esses países, afetando severamente suas fábricas de alumínio.

▍Aumento das preocupações com a crise energética na Europa, potencializando a alta dos preços do alumínio interno e externo.

De acordo com a Agência de Informação de Energia dos EUA, o transporte de petróleo pelo Estreito de Hormuz representa mais de ¼ do comércio marítimo global de petróleo; em 2024, cerca de 1/5 do comércio global de gás natural liquefeito será transportado pelo Estreito de Hormuz. Segundo a Reuters, em 2 de março, os preços de eletricidade na Alemanha e França subiram 12% e 109%, respectivamente, em relação à sexta-feira anterior. Se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir, os preços do petróleo, gás e eletricidade no exterior podem continuar a subir significativamente, aumentando o risco de uma crise de energia secundária. Como um dos metais com maior densidade de consumo de energia, as variações nos preços de energia impactam profundamente a indústria do alumínio. Segundo a EMBER, a dependência de importação de energia na China é de 20%, relativamente baixa. Assim, nossos custos de energia também têm vantagem. Se uma nova crise energética ocorrer, o aumento de custos no exterior impulsionado pelos preços do alumínio será significativo para os lucros das empresas chinesas de alumínio.

▍Durante a crise energética de 2021-22, o preço do alumínio e o setor tiveram uma alta de até 60%/100%.

Em 2021, o encerramento de usinas nucleares na Europa, combinado com a redução do fornecimento de gás natural da Rússia, levou a uma disparada nos preços da eletricidade, elevando os custos de energia de algumas empresas de alumínio para até 3 yuan por kWh. Com o início do conflito Rússia-Ucrânia em fevereiro de 2022, a crise energética agravou-se ainda mais. Como resultado, de janeiro de 2021 a agosto de 2022, segundo EMBER e IMF, os preços do gás natural e da energia na Europa aumentaram 858% e 627%, atingindo 70 dólares/MBtu e 414 euros/MWh (3,2 yuan/kWh), respectivamente, levando à paralisação de 1,47 milhão de toneladas por ano de capacidade de alumínio eletrolítico na Europa. Como consequência, entre 2021 e 2022, o preço do alumínio doméstico e internacional subiu até 60%/89%, atingindo recordes de 23.674 yuan/tonelada e 3.841 dólares/tonelada, com lucro por tonelada chegando a 7.000 yuan. O índice do setor de alumínio da CITIC atingiu seu maior aumento de 100%.

▍A narrativa de competição por energia e distúrbios na oferta reforça a percepção de vulnerabilidade da cadeia de alumínio.

No setor de IA, em meados de fevereiro, a Century Aluminum anunciou a venda de sua fábrica de Hawesville para a TeraWulf, uma empresa de infraestrutura digital; a US Aluminum também planeja vender 10 instalações para empresas de data centers. A pressão de centros de dados de IA sobre a indústria do alumínio está se tornando mais concreta. Quanto aos distúrbios, em 12 de fevereiro, a South32 reiterou que sua fábrica de Moçambique entrará em manutenção de parada programada no próximo mês. Acreditamos que a paralisação do projeto Mozal pode ser um sinal de alerta semelhante ao momento de “Cobre do Panamá” na indústria do alumínio, e a percepção de vulnerabilidade na cadeia de fornecimento de alumínio tende a se intensificar.

▍Continuamos otimistas com as oportunidades de investimento no setor de alumínio.

De acordo com a última previsão do relatório “Perspectivas Trimestrais de Commodities de Energia e Materiais (26Q1) — O aumento do risco e a negociação ativa impulsionam o prêmio de commodities” (fevereiro de 2026), esperamos que o setor de alumínio eletrolítico mantenha um equilíbrio apertado no primeiro trimestre, impulsionado por liquidez, e entre no segundo trimestre com um déficit de oferta e demanda evidente, com preços médios previstos de 23.500 a 24.000 yuan/tonelada. Com a escalada da situação no Médio Oriente, as preocupações com o fornecimento na cadeia de alumínio podem continuar a aumentar, levando a uma alta de preços superior às nossas previsões anteriores. Além disso, com a relação histórico de cobre para alumínio em níveis recordes e as diferenças de avaliação do setor, continuamos a ser otimistas com a valorização dos preços do alumínio e a elevação das avaliações do setor.

▍Fatores de risco:

Risco de agravamento de disputas comerciais globais, risco de produção excessiva de alumínio eletrolítico no exterior, risco de crescimento abaixo do esperado na demanda por alumínio, aumento significativo nos custos de energia globais, distúrbios na oferta de matérias-primas minerais, e risco de menor aumento na distribuição de dividendos das empresas chinesas de alumínio do que o esperado.

▍Estratégia de investimento:

Com o recomeçar do conflito entre Israel e Palestina, os riscos de capacidade de produção, transporte marítimo e fornecimento de energia na região do Médio Oriente aumentaram significativamente. Os distúrbios na cadeia de produção de alumínio na região e a crise de energia secundária no exterior não podem ser ignorados. Revisando a crise energética de 2021-22, o setor de alumínio teve uma alta máxima de 60%/100%. Olhando para o futuro, o aumento das preocupações com o fornecimento pode impulsionar os preços além das nossas previsões anteriores. Além disso, a lógica de oferta e procura de longo prazo do setor de alumínio permanece forte, mantendo uma perspectiva otimista para a valorização dos preços do setor.

▍Principais gráficos do setor de alumínio

（Fonte: Jornal Econômico Diário）