Государственный фонд вот-вот «выйдет на поверхность»: представители и депутаты обсуждают слияния и поглощения

6 марта, директор Национального комитета развития и реформ Чжэн Шаньцзе на пресс-конференции по экономической тематике XIV сессии Всекитайского собрания народных представителей заявил, что в этом году совместно с Министерством финансов, Народным банком Китая и другими ведомствами будет создано государственное слияние и поглощение фондов, что позволит дополнительно упростить каналы выхода для венчурных инвестиций, повысить эффективность оборота предпринимательского капитала и, по прогнозам, привлечь более 1 трлн юаней различных фондов.

2026 год станет началом пятой пятилетки, и слияние и реструктуризация как ключевые инструменты оптимизации распределения ресурсов на рынке капитала, стимулирования промышленного обновления и формирования новых производительных сил, станут горячими темами этого года на всекитайских двухсессиях. В докладе о работе правительства говорится: «Усилить финансовое обслуживание всей цепочки технологических инноваций и жизненного цикла, для технологических предприятий в ключевых областях реализовать постоянные механизмы «зеленого коридора» для выхода на биржу и слияний и поглощений, поддерживая инновации через технологическое финансирование».

За последние дни представители академического, промышленного и финансового секторов высказывали свои мнения по вопросам макроэкономической политики, развития отраслей и финансовых инноваций, обсуждая пути использования слияний и поглощений для поддержки реальной экономики, формируя общее понимание «ослабления системы, объединения отраслей и капиталовложений».

Макроэкономическая установка

«Клинок» слияний и поглощений

«Щит» трансформации и обновления

С 2024 года продолжается активное внедрение новых политик, таких как «Девять новых правил для национальных стратегий», «Шесть правил для слияний и поглощений» и «Восемь правил для научно-технического инновационного рынка», что стимулирует рынок слияний и поглощений на А-акциях. Согласно данным Wind, в 2025 году компании, участвующие в сделках по слиянию и поглощению, раскрыли 1482 новых сделок, из которых 131 — крупные реструктуризации активов, что почти в два раза больше, чем в 2024 году (73 сделки).

На фоне углубляющейся трансформации и обновления экономики многие депутаты считают необходимым продолжать углублять рыночные реформы в сфере слияний и поглощений, максимально раскрывать потенциал ресурсов рынка капитала, сочетая ослабление регуляций для повышения активности и строгий контроль для поддержания порядка, чтобы слияния и поглощения перестали быть «игрой для капиталов» и стали «ускорителями» экономического перехода и промышленного скачка.

«Слияния и поглощения — важный инструмент для соединения целей развития промышленности по плану пятой пятилетки, устранения узких мест и активации движущих сил развития», — так оценивает стратегическую роль слияний и поглощений член Национального политического консультативного совета, председатель группы оценки активов China United Asset Evaluation Group Фань Шукай. Он предлагает сосредоточиться на трех направлениях: политическом руководстве, профессиональной эффективности и каналах капитала, чтобы полностью раскрыть потенциал рынка слияний и поглощений.

Фань Шукай отмечает, что традиционные отрасли остро нуждаются в цифровизации, интеллектуализации и зеленых технологиях, однако большинство предприятий сталкиваются с недостаточной осведомленностью о слияниях и ограниченными возможностями их использования для трансформации, что требует прорыва через слияния для преодоления барьеров развития. Для будущих отраслей, таких как квантовые технологии и иммерсивный интеллект, где технологии быстро развиваются, а прибыльные модели еще не сформированы, необходимы государственные фонды для поддержки и внедрения технологий, а также объединения ключевых ресурсов — технологий, талантов и т. д., чтобы реализовать их промышленную ценность.

Что касается особенностей различных сегментов, таких как рынок научно-технических инноваций и рынок стартапов, Фань Шукай рекомендует: «Постоянно вводить целевые политики по реструктуризации, ориентированные на точечные слияния. Исследовать механизмы рыночного ценообразования, внедрять дифференцированные политики оценки для слияний и поглощений на научно-техническом рынке; одновременно создавать механизмы активизации реструктуризации B-акций, вводить стимулирующие меры для трансграничных сделок компаний-лидеров, чтобы ресурсы могли эффективно распределяться по всему миру».

На уровне практических операций в сфере слияний и поглощений остается пространство для оптимизации системы. Член Национального политического консультативного совета, генеральный директор CITIC Securities Фэн Идун предлагает рекомендации по четырем аспектам: процессу проверки, регулированию сделок, платежным инструментам и управлению рисками. Он считает, что необходимо расширить применение упрощенной процедуры проверки, уточнить стандарты «зеленого коридора», а также создать долгосрочную систему отслеживания и оценки эффективности интеграции после сделок, усилить информационное раскрытие перед сделками и контроль за проектами, приостановленными или отмененными, а также усилить регулирование «прекращенных реструктуризаций». В области многообразных платежных инструментов он предлагает укрепить систему поддержки долговых платежей.

Промышленное прорывное развитие

Стратегия интеграции

Решение проблемы «внутренней конкуренции»

В настоящее время некоторые отрасли сталкиваются с хаотичной конкуренцией и необходимостью трансформации. В докладе о работе правительства подчеркивается необходимость борьбы с «внутренней конкуренцией», которая ведет к «внутренней конкуренции внутри отраслей».

Что именно нужно исправлять и как? Представители промышленности предлагают использовать слияния и поглощения для преодоления внутренней конкуренции, стимулируя развитие отраслей в сторону высокого уровня, концентрации и объединения, а также способствуя созданию единого национального рынка.

Например, представитель Всекитайского собрания народных представителей, основатель TCL Ли Дуншэн отметил, что один из путей устранения избыточных мощностей — это рыночное слияние и реструктуризация, поддержка ведущих предприятий в отрасли, сокращение хаотичной конкуренции и баланс спроса и предложения через рыночные механизмы.

Как опытный специалист, Ли Дуншэн предлагает «прорывные меры» в трех направлениях: системе, финансировании и проверках. Он рекомендует вводить соответствующие политики, позволяющие государственным фондам и местным властям легально и в соответствии с законом выводить из эксплуатации устаревшие мощности; стимулировать финансовые институты к активной поддержке финансирования слияний и поглощений, создавать «зеленые коридоры» для проверок слияний и поглощений компаний в сфере солнечной энергетики, повышая эффективность интеграции отраслей.

Депутат Всекитайского собрания народных представителей, председатель Longi Green Energy Чжун Баошэнь также считает, что слияния и поглощения — ключевая мера борьбы с внутренней конкуренцией в солнечной энергетике. Он предлагает поощрять отраслевое слияние и реструктуризацию, придерживаться политики поддержки лучших и ограничения слабых, повышая концентрацию в отрасли.

Однако в практической деятельности предприятия сталкиваются с рядом «скрытых» барьеров. Член Национального политического консультативного совета, заместитель председателя Гуандунской ассоциации демократической партии Хэ Цзе особо выделяет налоговые вопросы. Он приводит пример, что многие заметные компании, участвующие в крупных сделках слияний и поглощений, сталкиваются с налоговыми проблемами. Он отмечает, что структурные объединения через слияния или обмен акциями в основном являются структурной интеграцией, не реализующей активы, однако в определенных случаях такие операции могут рассматриваться как передача активов, что вызывает значительные налоговые обязательства и приводит к тому, что компании или акционеры вынуждены платить налоги до получения реционной прибыли, что создает дисбаланс денежных потоков. Поэтому он предлагает оптимизировать налоговую политику в сфере слияний и поглощений.

Капитальные возможности

«Живая вода» для поддержки

Эффект сильной поддержки

Инновации и совершенствование финансовых инструментов — важнейшие условия для раскрытия потенциала рынка слияний и поглощений. Как лучше всего участвовать в реструктуризации рынка — вопрос, который активно обсуждается представителями финансового сектора.

Член Национального политического консультативного совета, председатель CITIC Capital Чжан Ичэнь вновь обращает внимание на развитие фондов слияний и поглощений. По его словам, в настоящее время в фазе выхода находятся более 10 трлн юаней частных фондов прямых инвестиций, среди которых есть «скрытые чемпионы» в различных сегментах. Эти фонды могут не только поддерживать расширение и оптимизацию промышленной структуры компаний, участвующих в слияниях и поглощениях, но и эффективно решать проблему «заторных» выходов на первичном рынке.

«В будущем можно дополнительно поощрять фонды слияний и поглощений к участию в слияниях и поглощениях компаний-лидеров, способствовать промышленной интеграции и оптимизации ресурсов, а также улучшить налоговые условия для квалифицированных иностранных ограниченных партнеров (QFLP), чтобы повысить международную конкурентоспособность рынка капитала», — заявил Чжан Ичэнь в интервью газете Shanghai Securities News. Он предлагает в рамках соблюдения принципов справедливости умеренно ослабить ограничения по выполнению обещаний по результатам и связанным сделкам. Также он рекомендует совершенствовать механизмы нормального выхода фондов, внедрять инструменты типа S-фондов и последующих фондов, чтобы помочь слияниям и поглощениям выйти из рамок соблюдения правил.

Депутат Всекитайского собрания народных представителей, бывший руководитель Шанхайской комиссии по ценным бумагам Цзя Вэньцин также сосредоточен на фондах слияний и поглощений. В интервью он отметил, что развитие таких фондов в Китае все еще находится на ранней стадии, и в процессах «привлечение средств, инвестирование, управление и выход» существуют сложности.

В связи с этим Цзя Вэньцин предлагает: исследовать внедрение системы классифицированного регулирования, ориентированного на поддержку лучших и ограничение слабых; поддерживать долгосрочные инвестиции в слияния и поглощения со стороны страховых и пенсионных фондов; поощрять участие иностранных инвесторов через QFLP в реорганизации и интеграции внутри страны; развивать рынок высокодоходных облигаций, допускать использование заемных средств в сделках слияний и поглощений; рассматривать возможность превращения рынка «Нового третьего уровня» в базу ресурсов для компаний, осуществляющих слияния и поглощения, а также расширять налоговые льготы для сделок по реструктуризации компаний, включая ограниченные партнерства, а не только корпорации.