عملاق التخزين يفاجأ بـ"هجوم" مفاجئ! هبط سعر سهم ساندي بأكثر من 8% هل لا تزال أسطورة طلب NAND مستمرة؟

في يوم الثلاثاء بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تعرض سهم شركة سانديسك (SanDisk)، أحد الأسهم الرائدة في مجال التخزين والذي يحظى بشعبية كبيرة مؤخرًا، لهجوم من قبل المضاربين على الهبوط، حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 8% في لحظة واحدة.

وفي وقت سابق من ذلك اليوم، أصدر مؤسسة كيتورن ريسيرش (Citron Research)، المعروفة بتوجهاتها المضادة، بيانًا أعلنت فيه أنها تمتلك مركزًا قصيرًا على أسهم الشركة المصنعة لرقاقات التخزين. كما أوضحت كيتورن ريسيرش أسباب تشاؤمها تجاه سانديسك، مؤكدة أن قطاع التخزين الذي تنتمي إليه الشركة يواجه ضغوطًا دورية.

وكانت هذه التصريحات بمثابة ضربة قوية لمستثمري سانديسك، خاصة وأن سعر السهم قد شهد ارتفاعًا كبيرًا سابقًا، مدفوعًا بتوقعات أن قطاع NAND يمكن أن يستفيد من الطلب القوي الناتج عن الذكاء الاصطناعي، مما يساعد على تقليل مخاطر التقلبات الدورية.

ومنذ بداية العام، ارتفع سعر سهم سانديسك بنسبة 175%، وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية، زاد بأكثر من 1200%.

كيتورن تتوقع هبوط سانديسك بشكل حاد

وبحسب منشورات كيتورن على منصة X، فإن أسباب تشاؤمها تجاه سانديسك يمكن تصنيفها إلى ثلاثة: وجود ضغوط دورية في سوق التخزين، تصاعد المنافسة من سامسونج، وانسحاب المستثمرين على المدى الطويل.

أولاً، أشارت كيتورن إلى أن المستثمرين على المدى الطويل في سانديسك، مثل شركة ويسترن ديجيتال، قاموا مؤخرًا ببيع جزء كبير من حصتهم بسعر أقل بنسبة 25% من السعر الحالي، وهو بمثابة إشارة تحذيرية.

وقالت: “عندما يصر المعلقون التلفزيونيون على ضرورة دخول المستثمرين الأفراد السوق بسرعة، كان المستثمرون على المدى الطويل قد باعوا قبل ذلك بأيام، وخصموا بنسبة تصل إلى 25%. لماذا؟ لأنهم يعلمون أن الدورة ستبلغ ذروتها قريبًا، فلم ينتظروا حتى يرن جرس الإنذار.”

ثم تناولت كيتورن مشكلة الدورات الدورية التي يعاني منها قطاع NAND، مشيرة إلى أن أحداثًا مماثلة حدثت في 2008 و2012 و2018، وأن الأمر لا يختلف هذه المرة.

وأضافت: “الندرة الحالية في الإمدادات مجرد ظاهرة مؤقتة، لأن القدرة الإنتاجية الحالية تصل إلى ضعف ذروتها في 2018. وهذه النقص مجرد وهم في العرض، ويمكن أن يختفي خلال مؤتمر أرباح واحد.” وألمحت إلى أن القيود الحالية على الإمدادات مؤقتة فقط.

وترى الشركة أن تقييم السوق لسانديسك مشابه لتقييم نيفيديا (Nvidia)، لكنها تشير إلى فرق رئيسي: “نيفيديا تمتلك حواجز دخول قوية، بينما سانديسك تبيع سلعًا عادية.”

كما أكدت كيتورن على التهديد الذي تمثله سامسونج، مشيرة إلى أن سامسونج تتبع استراتيجية تركز على حصتها السوقية أكثر من الربحية، حيث تنتظر حتى تصل هوامش الربح في شركات تصنيع شرائح الفلاش الصافية مثل سانديسك إلى 50%، ثم تغير استراتيجيتها فجأة لزيادة العرض وخفض الأسعار.

وأشارت إلى أن التهديد الذي تمثله سامسونج قد يكون أكبر هذه المرة، حيث أعلنت مؤخرًا أنها لن تبيع أي منتجات بهامش ربح أقل من 50%، وتعمل على دفع شرائحها الأفضل إلى سوق الأقراص الصلبة ذات الحالة الصلبة (SSD) عالية الجودة التي تعتمد عليها سانديسك. وهذا يعني أن سامسونج تسرق عملاء سانديسك بأسعار أقل وتقنيات أحدث. وقالت: “والسبب الوحيد وراء التوتر في الإمدادات الآن هو مشكلة مؤقتة في معدل الإنتاج لخط إنتاج آخر لدى سامسونج، لكن هذا العائق مؤقت.”

واختتمت كيتورن قائلة: “البيع على المدى القصير لأسهم سانديسك هو مجرد اتباع لاتجاه السوق، وعندما تعود الدورة إلى طبيعتها، سيكون سعر السهم أقل.”

إطلاق منتجات جديدة من سانديسك يثير اهتمام السوق

وبعد إعلان كيتورن عن مركزها القصير، أطلقت شركة سانديسك حدثًا عبر الإنترنت للاحتفال بمرور سنة على انفصالها عن ويسترن ديجيتال. كما أطلقت مجموعة جديدة من أقراص الحالة الصلبة المحمولة، ونشرت فيديو على يوتيوب يوضح كيف يمكن للمستخدمين الاستفادة من مساحة التخزين الإضافية.

ومع ذلك، لم يلقَ هذا الإصدار الجديد استحسان السوق، بل انخفض سعر السهم أكثر. وعلق أحد مستخدمي منصة X على منشور رسمي لسانديسك قائلاً: “كنا ننتظر أن تعلن عن خبر كبير، لكن هذا هو كل شيء؟”

الآن، تتجه الأنظار إلى تصريحات كبار مسؤولي سانديسك، حيث من المقرر أن يلقي مديرها التنفيذي، ديفيد جيكلر، كلمة في منتدى “توجهات مستقبل التكنولوجيا” في بيرنشتاين يوم 25 فبراير، ثم يشارك في مؤتمر التكنولوجيا والإعلام والاتصالات الذي تنظمه شركة مورغان ستانلي في 3 مارس.

** هل يمكن لقطاع NAND أن يتخلص من التقلبات الدورية؟**

في الواقع، فإن الشكوك الأساسية التي تثيرها كيتورن حول سعر سهم سانديسك تتعلق باستمرار نقص الذاكرة الحالي.

حاليًا، يواجه سوق الذاكرة بشكل عام ضغط نقص حاد في الإمدادات. وأكدت عدة مؤسسات تحليلية، بما في ذلك شركة كاونتر بوينت ريسيرش، أن أسعار DRAM ستشهد ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 40% إلى 50% في الربع الرابع من 2025، بينما حذرت شركة TrendForce من أن ارتفاع أسعار منتجات الذاكرة بنسبة 50% أو أكثر قد يصبح توقعًا أساسيًا.

ومع ذلك، فإن سوق الذاكرة هو قطاع دوري يتقلب بين فترات نقص العرض وفترات فائضه، كما ذكرت كيتورن، حيث تتكرر هذه الدورات بشكل متكرر في الماضي.

لكن، وفقًا لمسؤولي سانديسك في بداية الشهر خلال مؤتمر الأرباح، فإن سوق NAND يشهد تحولًا هيكليًا بفضل الذكاء الاصطناعي، وقالوا إن “هذا التحول الهيكلي مستدام، وسيقلل من التقلبات الدورية في أعمال NAND، ويخلق هوامش ربح وعوائد أعلى على المدى الطويل.”

وأشار الرئيس التنفيذي للشركة، ديفيد جيكلر، إلى أن الطلب على التخزين يتغير بشكل كبير بسبب الذكاء الاصطناعي، متوقعًا أن ينمو الطلب على التخزين في مراكز البيانات بمقدار 60% وأكثر بحلول 2026. وتوقع أن يستمر نقص الإمدادات بعد 2026، مما يدعم قدرتها على تحديد الأسعار.

وبهذه التصريحات، راهن العديد من المستثمرين في وول ستريت على أن الطلب طويل الأمد الناتج عن الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى اتفاقيات التوريد طويلة الأمد التي أبرمتها سانديسك، ستقلل من التقلبات الدورية التقليدية في قطاع NAND، وتحول القطاع إلى هيكل أكثر استقرارًا وربحية. وارتفعت أسهم الشركة بناءً على هذه التوقعات.

لكن، الآن، قد تكون تصريحات كيتورن المضادة قد أفسدت بعض التوقعات المستقبلية لقطاع NAND. فهل ستعود سانديسك وقطاع التخزين بشكل عام إلى نمط الدورات الدورية القديمة كما تقول كيتورن؟ سننتظر ونرى.