هالة الاستثمار في لندن تتضاءل بسبب الحرب

بصفته اللورد ستيفن كارتر، المدير التنفيذي لشركة إنفورما، الشركة البريطانية المدرجة في سوق البيانات والمعارض التجارية، انتقل إلى دولة الإمارات العربية المتحدة العام الماضي، وارتفعت أسهمها بنسبة 30 في المئة خلال ستة أشهر. في يوم سوق رأس المال لديها في نوفمبر، كانت الشريحة الأولى من العرض التقديمي تقول: “مرحبًا بكم في دبي!”

يُظهر هذا أنه لا يمكن التنبؤ بما يحدث أبدًا. بدا أن رهانات إنفورما على إمكانات دبي كانت أقل وضوحًا هذا الأسبوع: حيث انخفضت أسهمها بشكل حاد يوم الاثنين بعد أن ردت إيران على قصف الولايات المتحدة وإسرائيل بمهاجمة دول الخليج بالصواريخ والطائرات بدون طيار. هذا أوقف ارتفاع مؤشر FTSE 100 على مدى العام الماضي، مع شركة الطاقة بي بي واحدة من القلائل الذين استفادوا من ذلك.

يتوافق هذا التباين مع تغير معنويات المستثمرين التي دفعت سوق الأسهم البريطانية قبل الهجوم. تدفقت الأموال من قطاعات التكنولوجيا والبرمجيات والخدمات التجارية إلى قطاعات رأس المال والأصول الكثيفة مثل البنوك والطاقة والتعدين والدفاع. عادت الشركات الصناعية القديمة في مؤشر FTSE 100، بما في ذلك بي بي، إلى موضة الاستثمار.

بي بي من بين الأسهم التي يطلق عليها جولدمان ساكس وآخرون اسم “هالة” (أصول ثقيلة، تقادم منخفض). إلى جانب مقاولي الدفاع مثل BAE Systems وشركات التعدين مثل Rio Tinto، استفادوا ليس فقط من هذا التغير ولكن أيضًا من تنويع المستثمرين العالميين خارج الولايات المتحدة. بعد سنوات من الأداء الضعيف، تفوق مؤشر FTSE 100 على العائد الإجمالي لمؤشر S&P 500 في عام 2025.

تم إعادة تشكيل مؤشر المملكة المتحدة. تخلت مجموعة الإعلان WPP، التي كانت عضوًا منذ 1998، عن عضويتها في ديسمبر، وتضررت مجموعات البرمجيات والخدمات من مخاوف الذكاء الاصطناعي. انخفضت أسهم شركة Relx، مجموعة المعلومات القانونية والتجارية، بأكثر من 30 في المئة خلال عام، وتعرضت مجموعة بورصة لندن الغنية بالبيانات أيضًا لضربة.

الشكوك التي أوجدها حرب إيران تجعل من المستحيل التنبؤ بما سيحدث الآن. يعكس التراجع عن المخاطرة قوة بعض قطاعات مؤشر FTSE 100. رولز رويس، التي كانت من الشركات المتميزة في العامين الماضيين، تعرضت للقلق بشأن شركات الطيران والطيران هذا الأسبوع، لكنها أيضًا ستستفيد من زيادة الإنفاق على الدفاع.

مؤشر FTSE 100 ليس مؤشرًا جيدًا لاقتصاد المملكة المتحدة. أعضاؤه عادةً عالميون، حيث يحققون فقط 22 في المئة من مبيعاتهم من المملكة المتحدة (نسبة أصغر من تلك من أمريكا الشمالية). أنتجت شركة فريسينيلو، أكبر منتج للذهب في المكسيك، أعلى عائد في المؤشر العام الماضي، مما يعكس التاريخ الطويل للندن كمركز مالي عالمي لشركات التعدين والسلع.

لكن حتى مؤشر FTSE 250، الذي يركز أكثر على المملكة المتحدة، والذي يحصل أعضاؤه على أكثر من نصف إيراداتهم من المملكة المتحدة و70 في المئة من أوروبا ككل، كان أداؤه أفضل. استيقظ المستثمرون العالميون على الصفقات التجارية المعروضة في المملكة المتحدة، مع تدفقات شهرية إلى صناديق الأسهم البريطانية هذا العام هي الأعلى منذ 2018، وفقًا لجولدمان ساكس.

بدأت الدورة المفرغة للمستثمرين السلبيين الذين يخصصون المزيد من الأموال لصناديق المؤشرات الأمريكية لمضاهاة عوائد الأسهم الأعلى لديهم في الانعكاس. كتب مدير صندوق التحوط السير بول مارشال قبل خمس سنوات أن مدينة لندن “في خطر أن تصبح نوعًا من حديقة الديناصورات”، ولكن، كما في فيلم ستيفن سبيلبرغ، أصبحت الديناصورات أكثر حيوية.

هذا أدى إلى تحسين المزاج في المدينة، إن لم يكن في الاقتصاد البريطاني الأوسع، حتى هذا الأسبوع. سوق يحقق عوائد سنوية ذات رقمين ويزداد ديناميكيته ليس فقط جيدًا للمستثمرين بل وأكثر جاذبية كمركز مالي. قد يشعر عدد أقل من الشركات بالحاجة إلى الانتقال إلى الولايات المتحدة، ومن المرجح أن تُختار لندن من قبل من يفكرون في أماكن الطرح العام الأولي.

السؤال هو، ماذا يحدث الآن؟ المملكة المتحدة ليست وحدها المتأثرة بالحرب: إذ ترددت أصداء عدم الاستقرار في الأسواق العالمية هذا الأسبوع. لكن عدم الاستقرار في الخليج يؤثر مباشرة على صناديق التحوط والمؤسسات البريطانية التي لديها موظفون هناك، وعلى شركات مثل إنفورما. رغم أن الخليج يمثل فقط 10 في المئة من أعمال فعالياتها الحية، إلا أنه كان ينمو.

حتى لو عاد الهدوء، فإن قوة هالة لمؤشر FTSE 100 ستكون بمثابة نعمة ونقمة. تحتاج المملكة المتحدة إلى الاستمرار في بناء شركات التكنولوجيا وعلوم الحياة ذات النمو العالي: دخلت شركة زينيا في المؤشر عام 1993 بعد أن تم فصلها عن شركة إمبريال كيميكال إندستريز، وهي من الأسهم الكلاسيكية ذات الأصول الثقيلة. أسترازينيكا الآن هي الشركة الأكثر قيمة في بريطانيا، وتقدر قيمتها بنحو 240 مليار جنيه إسترليني هذا الأسبوع.

لكن مر وقت طويل منذ أن أنتجت لندن عوائد تفوق العالم، وأن الشركات كانت تُكافأ على ارتفاع الأرباح، حتى أن الحرب في الشرق الأوسط لا يمكنها أن تفسد المزاج تمامًا. خفت وهج الهالة هذا الأسبوع، لكن لا تزال هناك أمل في أن تشرق مرة أخرى.

john.gapper@ft.com