Cómo el Fondo de Valores Convertibles de Fidelity gana a lo grande con bonos híbridos

Adam Kramer y Rick Gandhi gestionan un fondo de bonos que obtuvo un rendimiento superior al S&P 500 el año pasado. Y su historial lo convierte en uno de los mejores fondos mutuos.

El fondo Fidelity Convertible Securities (FCVSX) ganó un 18.4% en 2025, superando la ganancia del 17.8% del índice de referencia del mercado de acciones de EE. UU.

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¿Cómo lo lograron? Kramer y Gandhi invierten en una clase de activo — bonos convertibles — que ofrece los ingresos y la protección contra pérdidas de un bono, pero también el potencial de alza de una acción.

Estos bonos corporativos híbridos pagan un rendimiento fijo que actúa como un piso para el bono. Pero también otorgan a los inversores el derecho a convertir el bono en acciones. Por lo tanto, si el precio de la acción sube por encima del llamado precio de conversión establecido en los documentos de oferta del bono, Kramer y Gandhi pueden convertir el bono en acciones y beneficiarse también de la apreciación del capital.

“Lo que hace única a esta seguridad es su característica de conversión en acciones que permite al inversor participar en la subida del valor de las acciones,” dijo Kramer. “Los bonos convertibles son la única seguridad de renta fija donde puedes duplicar, triplicar, cuadruplicar o quintuplicar tu inversión. O, en el caso de los convertibles del Salón de la Fama (o los mayores retornos de la historia), puedes ganar 10, 11, 12 o 13 veces tu dinero. Puedes tener mucho potencial de alza con la protección contra pérdidas de un bono.”

Los bonos convertibles hacen de los fondos mutuos los mejores

Invertir en convertibles significa que Kramer y Gandhi, con la ayuda del ejército de analistas y gestores de cartera de renta fija y acciones de Fidelity, deben examinar tanto la calidad crediticia de una empresa como sus perspectivas de crecimiento.

“Somos inversores tanto en bonos como en acciones,” dijo Gandhi. “A veces el mercado nos pide que llevemos nuestro sombrero de inversores en crédito, y otras veces que llevemos el sombrero de inversores en acciones.”

Como la mayoría de las inversiones, no hay garantía de que un bono convertible genere un rendimiento positivo. Dado que las participaciones de un fondo convertible se valoran a precios de mercado actuales, factores como la caída de los precios de las acciones, la ampliación de los diferenciales de crédito y el aumento de las tasas pueden resultar en un rendimiento total negativo en diferentes períodos de tiempo. Y eso es cierto a pesar de la protección contra pérdidas similar a un bono que ofrece un bono convertible.

Si la acción no sube por encima del precio de conversión y, por lo tanto, está “fuera del dinero,” las pérdidas pueden seguir si el bono en sí pierde valor.

“Nuestra primera regla es ser muy, muy diligentes en nuestro análisis de bonos y asegurarnos de no perder dinero,” dijo Gandhi.

Los mejores fondos mutuos gestionan riesgos

Kramer y Gandhi deben equilibrar el riesgo y la recompensa tanto de la parte de renta fija como de la parte de acciones de los valores que compran.

Y lo han hecho de manera constante. El fondo Fidelity Convertible Securities ha superado el índice Bloomberg US Aggregate Bond, que rastrea el rendimiento de bonos de grado de inversión y que IBD usa como referencia para medir el rendimiento de renta fija, en los períodos de uno, tres, cinco y diez años, hasta el 31 de diciembre. Además, el fondo también ha superado en todos esos períodos el índice que sigue, el ICE BofA All U.S. Convertibles, según Fidelity.

La tasa de rendimiento fija, o el llamado piso del bono, en los bonos convertibles es aproximadamente del 3%, en promedio, según Kramer. Es menor que el rendimiento que obtendrías en un bono de alto rendimiento y un poco por debajo de los intereses de un bono de grado de inversión. Pero ese rendimiento menor es lo que aceptas a cambio del potencial de alza en las acciones.

Aún así, ese rendimiento del 3% coincide bastante bien con la duración de un bono convertible típico, que es de aproximadamente dos años en promedio, dice Kramer.

Los convertibles son operaciones únicas en el mercado de valores

Gestionar un fondo de bonos convertibles que sigue el índice ICE BofA All U.S. Convertibles es un poco diferente a seguir otros índices, dice Kramer. ¿Por qué? Hay menos riesgo de “regresión a la media,” o la tendencia de los activos que han tenido un rendimiento excepcionalmente bueno o malo a volver eventualmente a su rendimiento promedio a largo plazo.

Eso se debe a que el índice se actualiza con frecuencia con nuevas emisiones que representan diferentes temas de inversión y estilos de acciones. El índice ICE BofA All U.S. Convertibles se reequilibra mensualmente, con una rotación del 5% al 10%, en promedio. Las nuevas emisiones reemplazan a las antiguas que son eliminadas del índice debido a bajadas de calificación crediticia que las colocan por debajo de grado de inversión, bonos llamados por los emisores y bonos que se convierten en acciones comunes.

¿Lo mejor de ambos mundos?

Los convertibles también se benefician de su exposición “lo mejor de ambos mundos” a bonos y acciones. No siempre vuelven al rendimiento de un bono puro o de una acción pura.

“Ese índice de referencia hoy en día es muy diferente a como era hace dos, tres, cuatro años,” dijo Kramer. “Y las industrias cambian todo el tiempo. Realmente está impulsado por el mercado de nuevas emisiones.”

Los gestores del Fidelity Convertible Securities aumentan el rendimiento del fondo identificando nuevas emisiones con una combinación ganadora de sólidos métricas crediticias, fundamentos empresariales y potencial de crecimiento. Estas características pueden impulsar el precio de una emisión muy por encima del llamado precio de conversión, que a finales de 2025 era del 35.8%, según Calamos Investments. Por ejemplo, si una acción cotiza a $100 por acción y el precio de conversión es de $135.80, el fondo gana dinero si la acción sube más del 35.8% en la tasa de conversión.

Buscando multiplicadores de 10

Kramer y Gandhi buscan identificar grandes ganadores en acciones, como los llamados “multiplicadores de 10,” o acciones cuyo valor crece 10 veces.

“Es muy importante poder captar a estos posibles ganadores,” dijo Kramer. “Nos gusta llamarlos leones. Y llamamos al mercado de nuevas emisiones una cesta de gatitos. Nuestro trabajo es revisar esas cestas de gatitos y tratar de encontrar ese 10% o más que se convierta en el león.”

A veces Kramer y Gandhi mantienen un llamado león en el fondo incluso después de que ha sido reemplazado en el índice.

Controlar el riesgo es fundamental

Aún así, el fondo tiene controles de riesgo estrictos diseñados para mantener el beta del fondo, o nivel de riesgo en comparación con el índice, en línea con el índice, dice Kramer. “Muchos de estos controles de riesgo se implementan cuando una participación se convierte en acción,” dijo Kramer.

La compañía de transporte petrolero DHT (DHT), una de las principales participaciones del fondo, es un ejemplo de una acción que el fondo aún mantiene aunque ya no forma parte del índice de referencia que sigue el fondo. DHT es única en que paga el 100% de sus ingresos netos ordinarios a los accionistas en dividendos trimestrales. Su rendimiento por dividendo a plazo es del 5%, según Morningstar.

“Nos gusta la historia, nos gustan los fundamentos, y no está correlacionada con (otras partes del mercado), así que a veces usamos ese tipo de participación como una herramienta de construcción de cartera,” dijo Kramer.

Entendiendo la sensibilidad

Los convertibles tienen lo que se llama “sensibilidad a las acciones.” Esto se refiere a cuánto se mueve un convertible por cada 1% de movimiento en la acción subyacente. Cuando se compra un convertible, la sensibilidad suele ser alrededor del 50%. Eso significa que si la acción sube un 40%, el bono convertible subirá un 20%, dice Gandhi.

En general, un bono convertible se comporta dependiendo de los movimientos del precio de la acción. Si la acción se retrasa o disminuye de valor y está muy por debajo del precio de conversión, el convertible se comporta más como un bono. Si la acción se acerca al precio de conversión, la sensibilidad a las acciones aumenta, y el bono captura una buena parte del potencial de alza. Cuando la acción sube mucho por encima del precio de conversión, la sensibilidad a las acciones se acerca al 100%, y el bono convertible se vuelve más como una acción.

Normalmente, un tenedor de bonos convertibles tiene hasta justo antes del vencimiento para convertirlo en acciones comunes. Puede parecer una decisión obvia convertir el bono en acciones cuando hay apreciación de capital. Pero hacerlo también significa renunciar a la protección contra pérdidas, explica Gandhi.

“Nuestra regla general es mantener el bono convertible el mayor tiempo posible porque eso nos da protección contra pérdidas si las cosas salen mal,” dijo Gandhi. “Pero la realidad es que si empieza a cotizar como una acción, puedes vender el convertible en el mercado, convertirlo en acciones, o mantenerlo como bono.”

Principales participaciones de un fondo mutuo de los mejores

Las principales participaciones del fondo son buenos ejemplos de cómo el fondo se beneficia de la naturaleza dinámica y cambiante del índice ICE BofA All U.S. Convertibles, dice Gandhi. Considera la principal participación Western Digital (WDC), que paga un rendimiento anual del 3% y vence el 15 de noviembre de 2028. También piensa en Seagate HDD Cayman CV 3.35% (una subsidiaria de Seagate Technology (STX)), que vence el 1 de junio de 2028.

Gandhi dice que ambas empresas han sido emisoras de bonos de alto rendimiento durante una década. Y los analistas de Fidelity han seguido de cerca a ambas empresas. Ambas solían cotizar a valoraciones baratas porque los inversores no veían el mercado de discos duros como un mercado en crecimiento.

Pero la IA cambió esa percepción. Y el equipo de analistas de Fidelity vio venir ese cambio. Ahora ambas empresas son vistas como actores clave en el espacio de almacenamiento de datos y en la expansión de la IA. Ahora, Western Digital y Seagate son consideradas apuestas de crecimiento en IA.

“A veces los nombres permanecen mucho tiempo en el índice sin hacer nada, y luego algo cambia en el mercado,” dijo Gandhi. “Eso fue exactamente lo que pasó con estas dos empresas. La gente se dio cuenta de que necesitaremos mucho más (almacenamiento). Así que Western Digital y Seagate han subido varias veces en los últimos 18 meses.”

Aprovechando otra participación principal

Boeing (BA), la segunda mayor participación en convertibles del fondo, es otro ejemplo de cómo las tendencias cambiantes pueden revitalizar una empresa. El gigante aeroespacial está usando IA para ayudar en transporte militar y mejorar la seguridad. Cuando salieron al mercado con su convertible y se unieron al índice, tuvieron algunas dificultades, dice Gandhi.

“El (renovamiento del índice) nos da muchas oportunidades,” dijo Gandhi. “Cuando miras las principales participaciones del fondo, realmente no ves un solo tema. Son muchas industrias diferentes y distintas formas de generar retornos atractivos.”

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