Desempenho da GRG Holdings com crescimento fraco: margem bruta em contínuo aperto, custos de transformação elevados, lucro líquido atribuível aos acionistas em segunda queda consecutiva

Estrela de Valores Liu Haohao

Apesar de a receita ter ultrapassado pela primeira vez a marca de 12 mil milhões de yuan, o crescimento dos resultados da Guangdian Yuntong (002152.SZ) continua relativamente fraco. O relatório de desempenho divulgado recentemente mostra que a taxa de crescimento do lucro líquido ajustado para 2025 ainda é inferior a 4%, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas diminuiu quase 7% em comparação com o ano anterior, sendo este o segundo ano consecutivo de queda nesta métrica.

A Estrela de Valores nota que, nos últimos anos, a Guangdian Yuntong tem registado um crescimento contínuo na receita, tendo aumentado cerca de 60% em 2024 em relação ao pico de desempenho de 2021. No entanto, o lucro líquido ajustado para 2021 praticamente permaneceu estagnado. Por trás disso, para aproveitar as oportunidades do desenvolvimento da economia digital, a empresa tem implementado intensamente uma estratégia de duplo motor “indústria + capital”, que, ao expandir o seu mapa de negócios, também levou a um rápido aumento dos custos e despesas, consumindo severamente os lucros da empresa. Além disso, devido à intensificação da concorrência no mercado das principais atividades tradicionais e à carga de negócios de baixa margem adquiridos recentemente, a margem bruta geral da Guangdian Yuntong tem vindo a diminuir continuamente nos últimos anos. Nesse contexto, a empresa está focada na implementação da estratégia “AI in all” em 2025, acelerando a transformação inteligente das suas principais áreas de tecnologia financeira e cidades inteligentes. Embora a receita de 2025 tenha crescido de forma significativa, o lucro ainda não atingiu uma escala de efeito, e com o aumento substancial de custos e despesas, o crescimento do lucro para 2025 permanece limitado.

Custos elevados prejudicam resultados, crescimento de lucros fica atrás da receita

A Guangdian Yuntong foi listada em 2007, sendo uma empresa de alta tecnologia controlada pelo Estado de Guangzhou. Atualmente, as principais áreas de atuação incluem tecnologia financeira, cidades inteligentes e transporte inteligente.

O relatório de desempenho indica que a Guangdian Yuntong atingiu uma receita de 12,068 mil milhões de yuan em 2025, um aumento de 11,06% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 856 milhões de yuan, uma redução de 6,91%; e o lucro líquido ajustado foi de 779,9 milhões de yuan, um aumento de 3,45%.

Sobre as razões para as variações nos resultados de 2025, a Guangdian Yuntong afirmou que, neste ano, a empresa centrará o tema de desenvolvimento anual “Construir tecnologias essenciais de hardware, promover a implementação da estratégia ‘AI in all’”, aprofundando a integração de IA e soluções inovadoras, expandindo cenários de aplicação e modelos de serviço diversificados, consolidando uma base sólida para o desenvolvimento sustentável da economia digital. A receita operacional cresceu em dois dígitos, mantendo uma evolução estável.

A Estrela de Valores observa que, desde 2021, a receita da Guangdian Yuntong tem crescido continuamente. No entanto, nos últimos anos, os resultados apresentaram oscilações evidentes. Entre 2022 e 2024, o crescimento do lucro líquido ajustado foi de -4,21%, 19,61% e -7,81%, respetivamente. Apesar de o crescimento do lucro líquido ajustado de 2025 ter mudado de negativo para positivo, ele ainda está muito abaixo do crescimento da receita. Além disso, em 2024 e 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas continuou a diminuir em relação ao ano anterior, com uma tendência de queda cada vez maior.

Diversos fatores contribuíram para o desempenho fraco da Guangdian Yuntong, sendo o aumento rápido de custos e despesas o principal.

A Estrela de Valores nota que, nos últimos anos, para aproveitar as oportunidades do desenvolvimento da economia digital, a Guangdian Yuntong tem aprofundado a estratégia de duplo motor “indústria + capital”, promovendo a transformação estratégica e a expansão dos negócios. No setor de tecnologia financeira, a empresa adquiriu participações na Zhongjin Payment e na Zhongshu Zhihui, expandindo suas operações para pagamentos na internet e crédito empresarial. No setor de cidades inteligentes, construiu um sistema de aplicações de cidades inteligentes, incluindo o “cérebro da cidade” e a administração inteligente, participando também na construção de cidades inteligentes através de plataformas de investimento digital. Além disso, a empresa está a desenvolver uma cadeia completa de negócios de elementos de dados, criando uma vantagem competitiva em processamento, desenvolvimento, utilização e transação de dados.

Porém, a transformação e expansão de negócios também resultaram em um aumento acelerado de custos e despesas. Em 2024, a receita da empresa cresceu 60% em relação a 2021, enquanto os custos operacionais aumentaram 81%. Além disso, as despesas de gestão e financeiras também aumentaram significativamente nos últimos anos, com um crescimento de 36% em 2024 em relação a 2021. O aumento dos gastos com P&D, entre outros fatores, também prejudicou os lucros. Em 2024, o lucro líquido ajustado foi de apenas 753,9 milhões de yuan, praticamente igual ao de 2021, de 714 milhões de yuan.

Na realidade, nos três primeiros trimestres de 2022, o desempenho da Guangdian Yuntong já tinha mostrado sinais de pressão. Durante esse período, a receita foi de 7,906 mil milhões de yuan, um aumento de 11,08%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 602,2 milhões de yuan, uma redução de 10,51%; e o lucro líquido ajustado foi de 511,1 milhões de yuan, uma queda de 7,52%.

A Estrela de Valores observa que, nos três primeiros trimestres de 2022, os custos operacionais aumentaram 17,15%, superando claramente o crescimento da receita, levando a uma forte redução na margem de lucro bruto. Além disso, as três principais categorias de despesas também aumentaram em relação ao mesmo período do ano anterior, com as despesas financeiras crescendo 18,76%, comprimindo ainda mais os lucros da empresa.

Capacidade de lucro em forte declínio, resultados da transformação ainda incertos

A Estrela de Valores nota que, nos últimos anos, a capacidade de lucro da Guangdian Yuntong também tem sofrido pressão contínua.

Em 2021, a margem bruta total atingiu 39,15%. Analisando os setores de negócios, a principal área de tecnologia financeira, que representa mais de 60% da receita, apresentou uma margem bruta de 42,78%, enquanto o setor de cidades inteligentes, com 25,69% da receita, teve uma margem de 33,18%.

A tecnologia financeira é o “pilar” da Guangdian Yuntong, que possui vantagens evidentes nesta área. Segundo o relatório semestral de 2025, a empresa mantém há 17 anos a liderança de mercado na China em dispositivos financeiros inteligentes, sendo o maior fornecedor e prestador de serviços de equipamentos financeiros automáticos inteligentes do país. No entanto, nos últimos anos, os produtos e tecnologias nesta área tornaram-se bastante maduras, aumentando a concorrência entre fornecedores. Além disso, com o aumento de compras em massa por parte dos clientes, o espaço de negociação dos clientes também se ampliou, comprimindo significativamente a margem de lucro do setor. Em 2024, a margem bruta desta área caiu para 34,86%. No primeiro semestre de 2025, essa margem reduziu-se ainda mais, para 33,61%.

No setor de cidades inteligentes, embora o número de projetos-piloto e os gastos de mercado tenham aumentado, a competição em áreas como administração eletrônica, transporte inteligente, big data e computação em nuvem também se intensificou. Além disso, a aquisição de equipamentos de computação inteligente de baixa margem de lucro tem contribuído para a contínua diminuição da margem de lucro nesta área. Em 2024, a margem bruta foi de apenas 25,74%, e no primeiro semestre de 2025, caiu para 22,32%.

Em 2024, a margem bruta geral da Guangdian Yuntong foi de 31,11%, uma redução de 8,04 pontos percentuais em relação a 2021, e uma queda acentuada em relação ao pico histórico de 54,81%. Nos três primeiros trimestres de 2022, a margem caiu ainda mais, para 27,69%, uma redução de mais de 12 pontos percentuais em relação ao mesmo período de 2021.

A Estrela de Valores observa que, diante da contínua diminuição da capacidade de lucro, a Guangdian Yuntong está acelerando a transformação inteligente das suas principais áreas de tecnologia financeira e cidades inteligentes. Na área de tecnologia financeira, a empresa está a promover rapidamente a implementação de negócios inovadores como robôs de cenários verticais, pagamentos digitais, finanças digitais e crédito empresarial. Além disso, está a impulsionar a exportação de equipamentos financeiros inteligentes e negócios inovadores, explorando novas oportunidades de crescimento. Na área de cidades inteligentes, a empresa foca na vantagem de recursos de IA+cenários, concentrando-se na transformação digital de setores como administração pública, transporte, capacidade computacional inteligente e segurança, buscando novas oportunidades de negócios digitais.

No entanto, o caminho de transformação digital da Guangdian Yuntong ainda enfrenta múltiplos desafios.

Por um lado, muitos dos novos negócios ainda estão em fase de exploração, sem efeito de escala nos lucros. Por outro lado, os investimentos em P&D relacionados à IA têm sido elevados nos últimos anos. Nos três primeiros trimestres de 2022, os gastos com P&D atingiram 631,7 milhões de yuan, sendo 1,24 vezes o lucro líquido ajustado do mesmo período, prejudicando significativamente os lucros da empresa.

Além disso, a Guangdian Yuntong enfrenta também o impacto de perdas por imparidade de goodwill e custos de sinergia decorrentes de aquisições. No relatório semestral do ano passado, a empresa indicou que, com a expansão das suas operações e a realização de aquisições, o seu ativo, escala operacional e número de funcionários aumentaram, elevando o risco de gestão. Até o final do terceiro trimestre do ano passado, o goodwill totalizava 1,659 mil milhões de yuan. Se os negócios adquiridos não atingirem as expectativas de lucro no futuro, o desempenho da Guangdian Yuntong poderá ser gravemente afetado.

Diante de múltiplos desafios, quando a Guangdian Yuntong conseguirá superar a fase de dor da transformação ainda é uma questão que aguarda o tempo e a observação contínua.