Una coincidencia de contradicciones: por qué las acciones de ServiceNow cayeron a pesar de superar las ganancias

Es una de esas ironías del mercado que los inversores suelen encontrar: una empresa presenta resultados financieros más sólidos de lo esperado, pero sus acciones caen en picado. Esta fue precisamente la desafortunada coincidencia que le ocurrió a ServiceNow (NYSE: NOW) durante su reciente informe de ganancias. Las acciones colapsaron casi un 13% en una sola sesión de negociación, un recordatorio contundente de que la satisfacción de Wall Street con los números por sí sola no garantiza un impulso alcista.

Resultados mejores de lo esperado, pero una caída dolorosa en las acciones

ServiceNow presentó unos ingresos impresionantes en el cuarto trimestre de 3.570 millones de dólares, lo que representa un aumento del 21% interanual. Las ganancias ajustadas por acción alcanzaron los 0,92 dólares, un aumento del 24%, superando cómodamente las expectativas de los analistas de 3.530 millones de dólares en ingresos y 0,88 dólares por acción. Los ingresos por suscripción aumentaron un 21% anual, y la obligación de rendimiento restante (RPO), una métrica prospectiva, se disparó un 27% hasta los 28.200 millones de dólares. La porción actual del RPO alcanzó los 12.850 millones de dólares, estableciendo un piso de ingresos para los próximos cuatro trimestres.

Según métricas convencionales, estos números representan un éxito rotundo. Sin embargo, los mercados adoptaron una postura opuesta, con las acciones cayendo aproximadamente un 12% a media sesión. La desconexión revela una ansiedad más profunda en el mercado: los inversores no quedaron tranquilos con el rendimiento del trimestre pasado; en cambio, se centraron en lo que la orientación indicaba sobre el futuro.

Competencia en IA y sentimiento del mercado: los verdaderos obstáculos

Una preocupación crítica que circula entre los participantes del mercado es si la protección competitiva de ServiceNow en automatización de IA sigue siendo defendible. Si las empresas rivales de software pueden replicar las capacidades de automatización de procesos usando su propia infraestructura de IA, la narrativa de diferenciación de ServiceNow se debilita. Esta preocupación no es aislada; numerosas empresas de software y de software como servicio (SaaS) han sido duramente castigadas recientemente, ya que los inversores cuestionan si las ganancias de productividad impulsadas por IA justifican valoraciones premium.

Para añadir a la decepción, ServiceNow guió un crecimiento en ingresos por suscripción del 21% para todo el año. Sin embargo, ajustando por fluctuaciones de divisas y excluyendo adquisiciones recientes, el crecimiento orgánico se traduce en solo un 19%. Esto importa más de lo que parece: el umbral del 20% se ha convertido en un punto de referencia psicológico en la comunidad inversora. Quedarse por debajo de ese nivel indica una desaceleración del impulso, incluso cuando las tasas de crecimiento absolutas siguen siendo respetables. El analista de KeyBanc, Jackson Ader, destacó esta preocupación exacta, señalando la brecha respecto a las expectativas de los inversores.

La espada de doble filo de las adquisiciones estratégicas

La actividad reciente de fusiones y adquisiciones de ServiceNow aumenta la hesitación del mercado. La compañía adquirió Moveworks, un especialista en agentes de IA, por 2.850 millones de dólares. Poco después, anunció planes para comprar la startup de ciberseguridad Armis por 7.750 millones de dólares. Aunque estas adquisiciones teóricamente fortalecen las capacidades de IA de ServiceNow y amplían su gama de productos, también introducen riesgos de ejecución. La integración de adquisiciones grandes suele conllevar desafíos imprevistos: las sinergias anticipadas pueden no materializarse, los choques culturales entre equipos pueden socavar la productividad y el talento clave a menudo abandona la empresa tras la adquisición.

Sumado a las preocupaciones sobre la commoditización de la IA y la decepción psicológica por la orientación de crecimiento orgánico, estas adquisiciones cambiaron el sentimiento de los inversores de optimista a cauteloso. El mercado adoptó una postura de esperar y ver, sin querer seguir subiendo las acciones hasta que la dirección pueda demostrar que el impulso de crecimiento se estabiliza y la integración avanza sin problemas.

Valoración y el camino a seguir

Con una valoración de más de 33 veces las ganancias, ServiceNow tiene una valoración premium que deja poco margen para decepciones. La coincidencia de resultados históricos sólidos junto con preocupaciones sobre la orientación futura ha hecho que los inversores sean particularmente reacios al riesgo. Hasta que la compañía proporcione una mayor claridad sobre su posición competitiva, los plazos de integración de adquisiciones y la trayectoria de crecimiento orgánico, es probable que las acciones enfrenten obstáculos por parte de analistas y gestores de fondos que reevaluarán sus tesis de inversión.