全球金融市場2025：在願望與崩潰之間

2025 被歷史記錄為金融市場充滿過度期待與傳統投資範例崩潰的時代。從創業投資者的危險賭注到長久失落資產的顯著復甦，市場為勇於冒險者提供了豐富的教訓。在今年的各個月份，全球投資者見證了希望、渴望與財務優先順序的崩潰。以下是今年為我們書寫的主要範例與教訓。

與「特朗普相關」資產時代：泡沫繁榮

自從唐納德·特朗普重返白宮，數字貨幣界充滿了政治神祕力量將數位資產帶向天堂的期待。特朗普家族的迷因幣與相關品牌資產的推出，代表著散戶投資者渴望買下所有的熱潮。

當美國比特幣公司在年中上市時，機構投資者將此動作視為數位黃金時代回歸的信號，但這波繁榮缺乏堅實的經濟基礎。數月內，特朗普迷因幣暴跌超過80%，梅拉尼婭·特朗普的迷因幣更接近99%的跌幅。這種結構展現了數字貨幣市場的核心機制：信心→槓桿流入→流動性枯竭。

政策或許能帶來短期熱潮，但無法改變市場的基本動力。

人工智慧投資：老預言者「看到山羊」

11月，因預測2008年危機而聞名的邁克爾·伯瑞披露持有Nvidia與Palantir的看跌期權，價值巨大。

令人關注的是價格：Nvidia的期權價格幾乎低於市價一半，Palantir則低於四分之一，理由是「對AI巨頭的高估值」發出警訊。

伯瑞的指標被視為點燃市場火焰的火柴：市場的隱藏擔憂很容易理解：股市被少數AI股壓倒，散戶資金大量流入，被動資金持續湧入，波動性保持低位。

高風險的誘價策略

市場對AI資產的不確定性已積累多年。伯瑞的嘲諷使股價大跌，儘管納斯達克團隊最初略微調整，但風險已經揭示：市場的堅實面究竟是真實還是幻想？這是行業面臨的問題。

地緣政治重組：國防股成為「準備就緒」

地緣政治的變化改變了資產管理者對國防產業的看法，這個產業曾因環境、社會與公司治理原因而被迴避。

德國萊茵金屬公司自年初漲超150%，義大利的Leonardo同期漲超90%。華爾街的銀行曾拒絕國防資產，現在卻開始接受。

一些ESG基金調整投資範圍，加入「國防武器」至允許名單。這裡的教訓是：當地緣政治轉變，資金流向往往比理念更快。

避險美元：黃金與比特幣的交會

對美國、法國與日本巨額公共債務的擔憂，加上政治意願缺失，推動部分投資者在年中轉向「抗通膨資產」。對美國財政的擔憂達到高點，黃金與比特幣同步創下新高。

此舉反映市場對「貨幣貶值」的恐懼。然而，情況緩解後，美元穩固，比特幣回落，美國國債再次成為「避險資產」。黃金仍有上行潛力，但不再是因為貶值，而是因為它本身的避險屬性。

韓國股市：K-pop的馬丁·蓋布

今年，韓國股市展現「領先全球」的復甦，但也有「失落者」：國內散戶投資者。

Kospi指數年漲逾70%，對比總統李在明提出的「五千點」目標。多家華爾街銀行，包括摩根大通，認為目標仍有可能，但韓股與比特幣的價差縮小，國內投資者被視為「淨賣家」，資金流向比特幣與海外槓桿ETF。

這一現象凸顯重要教訓：即使股市復甦令人振奮，底層的「不確定性」仍然存在。

比特幣的對決：Chanos與Saylor

數字貨幣的歷史充滿相反的押注，但Jim Chanos的空頭策略與Michael Saylor的比特幣積累形成鮮明對比。

年初，Strategy股價飆升，Chanos察覺股價與比特幣持倉的偏差，決定放空並公開宣告。Saylor則反駁，雙方在媒體與社交平台上激烈辯論。

中年時，Strategy股價在年中達到57%的漲幅，但隨著公司模仿者增多與比特幣價格下跌，溢價消失，Chanos的空頭策略開始奏效。年底，Strategy股價較Chanos的賣空宣告下跌42%。

此案例揭示了數字貨幣市場的循環：信心→價差→崩潰。

擔保「死」：大量隱藏的利息

Envision Healthcare在疫情後急需資金，首次融資須以抵押資產作為擔保。

部分投資者反對，但Pimco、Golden Street Capital與Partners Group轉而支持，結果是：抵押資產，包括門診手術公司Amsurg被釋放，最終以40億美元售予Ascension Health。

這些「背叛」的投資者獲得約90%的回報。此案例揭示了新型信貸市場的條件：分散的債權人、寬鬆的條件與「合作」非必需。剩下的問題是：下一個會是誰？

Fannie Mae與Freddie Mac：從錯誤到希望

自2008年危機以來，Fannie Mae與Freddie Mac由政府控制，市場長期預期私營化。

特朗普連任後，預期轉變為「新政府將放任兩公司無法控制地成長」，兩者股價被狂熱追捧。

從年初到九月高點，兩公司股價漲了367%，儘管IPO的不確定性使價格波動，但仍有許多人相信這個機會。

日本國債：空頭的黃金時代

長期以來，投資者試圖空頭日本國債：巨額公共債務+必然上升的利率=獲利機會。

但日本央行的寬鬆貨幣政策使借貸成本低廉，空頭者付出高昂代價。2025年，經過一段「嚴重打擊」後，收益率飆升，日債市場價值達7.4兆美元，成為全球表現最差的債市。

年底，日本國債指數下跌超過6%，成為全球最差的債券市場。

信貸市場：警訊「蟑螂」響起

信貸市場未曾只經歷一次「大崩潰」，而是多次「小危機」，揭示潛藏的風險。

Saks Global重組22億美元債務，僅支付一次利息；New Fortress Energy的可轉債價值損失超過50%；Tricolor與First Brands破產，數十億債務消失。

真正的秘密是：為何金融機構在幾乎沒有證據顯示能償還的情況下，仍大量投資這些公司？

JPMorgan Chase是被「騙」的機構之一，CEO Jamie Dimon用明喻說：「當你看到一隻蟑螂，可能還有更多藏在陰影裡。」

這種「蟑螂」風險，可能成為未來市場的主要議題。

大教訓：信心動搖時

2025年，投資的主軸是：特朗普、AI、股市、國防資產與Fannie Mae，皆為投機。散戶投資者反覆泡沫，矛盾、成功與失敗，展現一個基本規則：當市場信心動搖，即使最堅固的故事也能迅速轉變。

投資者應記住：沒有「安全」的利潤，也沒有「永久」的趨勢能摧毀你的資本。