تقرير أسبوعي عن RWA｜القيمة السوقية لـ RWA تواصل الارتفاع؛ أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي يقدمون أكثر من 130 تعديلًا حول أرباح العملات المستقرة وDeFi (1.14-1.20)

null

المؤلف | Ethan（@ethanzhang_web3）

أداء سوق قطاع RWA

وفقًا لبيانات لوحة rwa.xyz، حتى 20 يناير 2026، استمر إجمالي القيمة على السلسلة لـ RWA (Distributed Asset Value) في الارتفاع، حيث ارتفعت من 20 يناير إلى 20 يناير إلى 21.66 مليار دولار، بزيادة صافية أسبوعية قدرها 850 مليون دولار، ونمو بنسبة حوالي 4.09% على أساس شهري. أما سوق RWA الواسع، فقد سجل انتعاشًا خلال هذه الفترة، حيث ارتفع من 2826.8 مليار دولار إلى 3500.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 674 مليار دولار، بنسبة نمو 23.84%. كما زاد نشاط المستخدمين على جانب الأصول بشكل كبير، حيث ارتفع عدد حاملي الأصول من 620,073 إلى 637,807، بزيادة صافية أسبوعية تتجاوز 17,700، ونسبة زيادة 2.86%. فيما يخص العملات المستقرة، ارتفع عدد حامليها من 220.12 مليون إلى 223.34 مليون، بزيادة 3.23 مليون، بنسبة 1.47%؛ بينما ارتقيمة السوق من 297.68 مليار دولار إلى 299.64 مليار دولار، بزيادة قدرها 19.6 مليار دولار، بنسبة 0.66%.

من حيث هيكل الأصول، لا تزال سندات الخزانة الأمريكية تحتل المركز المسيطر، حيث ارتفعت من 8.9 مليار دولار إلى 9.1 مليار دولار، بنسبة نمو 2.25%. كما استمرت الأصول السلعية في الارتفاع، من 3.7 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار، بزيادة قدرها 300 مليون دولار. أما القروض الخاصة، فقد عادت للارتفاع هذا الأسبوع إلى 2.5 مليار دولار، مما يعكس إشارة على انتعاش؛ في حين أن الصناديق البديلة للمؤسسات تراجعت قليلاً من 2.5 مليار دولار إلى 2.3 مليار دولار، بانخفاض 200 مليون دولار. كما ارتفعت ديون الحكومات غير الأمريكية بشكل طفيف، من 8.098 مليار دولار إلى 8.319 مليار دولار، بزيادة 2.73%. واستمرت الأسهم العامة في القوة، من 8.077 مليار دولار إلى 8.631 مليار دولار، بزيادة 6.87%. أما الأسهم الخاصة، فارتفعت بشكل طفيف من 420.5 مليون دولار إلى 425.5 مليون دولار، مع استمرار الاتجاه التصاعدي.

تحليل الاتجاهات (مقارنة بالأسبوع الماضي)

خلال هذه الدورة، استمر سوق RWA في التوسع الهيكلي، مع عودة نشاط المستخدمين وحجم السوق بشكل ملحوظ، حيث أظهر أداءً أقوى بشكل واضح مقارنة بالأسبوع الماضي. من حيث تدفقات الأموال، فإن رأس المال الذي كان يتركز سابقًا في أصول السندات الأمريكية منخفضة المخاطر يتجه بشكل متسارع نحو السلع، والأسهم، والديون غير الأمريكية ذات المخاطر المتوسطة، مما يعكس بشكل مباشر إشارة إلى ارتفاع معتدل في تفضيل السوق للمخاطر. في الوقت نفسه، يستمر حجم السوق للمستقرات وعدد المستخدمين في النمو بشكل ثابت، مما يضع أساسًا قويًا لتدفقات رأس المال والأصول في السوق المستقبلية.

الكلمات المفتاحية للسوق: توسيع الشبكة، التنويع في التخصيص، تطور الهيكل.

مراجعة الأحداث الرئيسية

السيناتور الأمريكي يقدم أكثر من 130 تعديلًا، أرباح المستقرات وDeFi في دائرة الضوء

قدم السيناتور الأمريكي أكثر من 130 تعديلًا لمشروع قانون تنظيم سوق العملات المشفرة المقرر مناقشته هذا الأسبوع، تغطي قواعد أرباح المستقرات، بنود DeFi، قيود على مصالح الموظفين الحكوميين في العملات المشفرة، وتعديلات على تعريفات المموهين والمخلوطين للأصول الرقمية، وقد اقترحها أعضاء من الحزبين الديمقراطي والجمهوري.

سيعقد مجلس الشيوخ لجنة البنوك جلسة مناقشة يوم الخميس، لمراجعة التعديلات والتصويت على ما إذا كانت ستدرج في نص القانون، ثم التصويت على المضي قدمًا في التشريع. تظهر بعض التعديلات دعمًا عبر الأحزاب، بما في ذلك اقتراحات لتعديل بنود أرباح المستقرات، مثل حذف عبارة “فقط بسبب حيازة المستقرات” من النص الحالي، وتعزيز متطلبات الكشف عن الأرباح وتحذيرات المخاطر.

بورصة نيويورك تخطط لإطلاق منصة تداول أوراق مالية رمزية وتسوية على السلسلة

تخطط بورصة نيويورك لإطلاق منصة تداول أوراق مالية رمزية وتسوية على السلسلة، لدعم تداول الأسهم الأمريكية وصناديق ETF على مدار 24 ساعة، وتداول الأسهم الجزئية، وتسوية الأموال باستخدام المستقرات، والتسليم الفوري، مع دمج محرك التوفيق الحالي لـ NYSE ونظام التسوية على السلسلة. وفقًا للخطة، ستتمتع الأسهم الرمزية بحقوق أرباح وحوكمة مساوية للأوراق المالية التقليدية. كما تتعاون شركة ICE الأم لـ NYSE مع بنوك مثل BNY Mellon وCiti لاستكشاف بنية تحتية للتخزين والتسوية الرمزية، لدعم إدارة الأموال والضمانات على مدار الساعة عبر المناطق الزمنية.

(مقروء: «بورصة نيويورك تفتح تداول الأسهم الرمزية على مدار 7*24 ساعة، «المنافسون» في حيرة»، «بورصة نيويورك تطلق تداول الأسهم والعملات على مدار 7*24 ساعة، من سيستفيد ويخسر من ذلك في سوق العملات المشفرة؟»)

موقف تشريعي حاسم في مشروع قانون العملات المشفرة في مجلس الشيوخ، تزايد التعديلات وارتفاع ضغط اللوبيات

مع اقتراب جلسة استماع لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، تدخل التشريعات الخاصة بالعملات المشفرة في مرحلة “السباق النهائي”. حتى الآن، تم تقديم أكثر من 70 تعديلًا، مع تصاعد الخلافات حول أرباح المستقرات وتنظيم DeFi، حيث تتدخل صناعة العملات المشفرة، ومجموعات الضغط المصرفية، ومنظمات حماية المستهلك بشكل كامل.

سيجري مجلس الشيوخ تصويتًا على التعديلات يوم الخميس. يهدف القانون إلى توضيح حدود تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، وتحديد خصائص الأصول الرقمية، وإدخال متطلبات إفصاح جديدة.

نشر رئيس اللجنة تيم سكوت يوم الاثنين نص القانون المكون من 278 صفحة، ثم قدم أعضاء الحزبين العديد من التعديلات. تتضمن بعض المقترحات منح وزارة الخزانة سلطة فرض عقوبات على “طبقة التطبيقات اللامركزية”، وتركيز التعديلات على أرباح المستقرات، وهو النقطة الأكثر جدلاً حاليًا.

قال الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونج، إن حملته “Stand With Crypto” ستقيم التصويت على التعديلات يوم الخميس، معتبرًا أن ذلك سيتحقق من موقف السيناتورات، سواء كانوا “يقفون إلى جانب أرباح البنوك، أم إلى جانب مكافآت المستهلكين”. وأشار خبراء إلى أن القانون، رغم وجود زخم، لا يزال مسارًا غير مؤكد بشكل كبير.

(مقروء: «أكبر متغيرات سوق العملات المشفرة، هل ينجح قانون CLARITY في المرور بمجلس الشيوخ؟»، «تأجيل مفاجئ لمناقشة CLARITY، لماذا الانقسامات داخل الصناعة بهذا الشكل؟»)

جمعية الأوراق المالية والسلع في هونغ كونغ: استكمال البنية التحتية التنظيمية الأولية للأصول الافتراضية

قالت جمعية الأوراق المالية والسلع في هونغ كونغ إن الحكومة ستعلن في 25 فبراير عن مشروع ميزانية 2026/2027، مع التركيز على الأصول الافتراضية وحماية المستثمرين، وأن هونغ كونغ قد أتمت البنية التحتية التنظيمية الأولية للأصول الافتراضية، وأن الخطوة التالية يجب أن تركز على التطبيق التجاري، من خلال تيسير سيولة السوق الثانوية لـ RWA، وتسريع الموافقات على المنتجات، وجلب السيولة الدولية، وتعزيز تدريب العاملين، لترقية السوق من بيئة تنظيمية واضحة إلى مركز عالمي للأصول الافتراضية، يتوافق مع خطة “الخطة الخمسية الخامسة” الوطنية لفتح الأسواق المالية والاقتصاد الرقمي.

من المتوقع أن تصل قيمة الأصول الرمزية إلى 4000 مليار دولار بحلول 2026، مع تسارع دخول البنوك ووكالات إدارة الأصول

مع نجاح المستقرات في اختبار توافق السوق (PMF) في 2025، تدفع صناعة العملات المشفرة نحو تعزيز دور “الدولار على السلسلة”، من خلال رمزية الأسهم، وصناديق ETF، وصناديق السوق النقدي، والذهب، كعناصر أساسية مالية قابلة للتداول على السلسلة. يتوقع العديد من كبار المسؤولين أن تصل قيمة سوق الأصول الرمزية إلى حوالي 4000 مليار دولار بحلول 2026.

قال سامير كيرباج، كبير مسؤولي الاستثمار في Hashdex، إن حجم الأصول الرمزية حاليًا حوالي 36 مليار دولار، وأن المرحلة القادمة ستعتمد أكثر على إعادة تشكيل طرق نقل القيمة، وليس على الطلب المضاربي فقط. وأوضح أن المستقرات، بعد نضوجها كـ"نقد على السلسلة"، ستتدفق بشكل طبيعي نحو الأصول القابلة للاستثمار، مما يجعلها جسرًا بين العملات الرقمية وأسواق رأس المال الرقمية.

وتشير التقارير إلى أن حجم الأصول الرمزية في 2025 قد اقترب من 20 مليار دولار، وأن مؤسسات مالية تقليدية مثل BlackRock، JPMorgan، وThe Bank of New York Mellon تشارك بشكل عميق. يعتقد باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة Tether، أن عام 2026 سيكون عامًا حاسمًا للبنوك للانتقال من التجربة إلى التنفيذ الفعلي، خاصة في الأسواق الناشئة، حيث يمكن أن تساعد الرمزية في تجاوز قيود البنية التحتية التقليدية.

كما يتوقع يورجن بلومبرغ، المدير التنفيذي لشركة Centrifuge، أنه بحلول نهاية 2026، قد يتجاوز حجم الأصول الواقعية على السلسلة (RWA) المقفلة 1000 مليار دولار، وأن أكثر من نصف أكبر 20 مدير أصول عالميًا سيطلق منتجات رمزية. وأشار كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، إلى أن الأسهم والـ ETF المرمزة أصليًا ستت逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐