Готовится ли индекс S&P 500 к спаду? Почему контринтуитивные инвестиции могут стать вашей лучшей защитой

Предупреждающие признаки рынка накапливаются

S&P 500 за три последовательных года показывал впечатляющие росты — серия, которая в исторической перспективе часто предшествует разочаровывающей динамике в последующий период. Что особенно тревожно в 2026 году, так это совокупность нескольких негативных факторов: обострение торговых напряженностей под руководством президента Трампа, ослабление рынка занятости и оценки, достигшие уровней, редко встречающихся вне спекулятивных пузырей.

Согласно анализу Федеральной резервной системы, тарифы обычно оказывают значительное тормозящее воздействие на экономический рост. И это не теория — мы уже наблюдаем ухудшение ситуации на рынке труда в сочетании с реализацией этих торговых политик. Для инвесторов, привыкших к стабильным доходам, следующие 12 месяцев могут показаться значительно иными.

Метрики оценки сигнализируют о необходимости осторожности

Здесь математика становится неприятной для быков. S&P 500 за последние три года претерпел резкое изменение переоценки. В октябре 2022 года индекс торговался примерно по 15,5-кратному прогнозируемому прибыли показателю. Сегодня этот мультипликатор вырос до 22,2 — уровня, значительно превышающего как средний за пять лет (20), так и за десять лет (18,7), согласно данным FactSet Research.

Это важно, потому что история дает суровый урок. За последние 40 лет фондовый рынок удерживал прогнозные P/E выше 22 всего в двух случаях: во время пузыря доткомов и пандемии COVID-19. Обе ситуации завершились медвежьими рынками.

Главный экономист Торстен Слок из Apollo Global Management отметил, что такие высокие мультипликаторы исторически коррелируют с годовыми доходностями ниже 3% в последующие три года. В условиях, когда экономические негативные факторы начинают проявляться, эта оценка заслуживает серьезного внимания.

Что на самом деле чувствует рынок?

Настроения инвесторов достигли уровней, вызывающих скептицизм. Еженедельные данные Американской ассоциации индивидуальных инвесторов (AAII) показывают бычий настрой на уровне 42,5% — значительно выше пятилетней средней в 35,5%. На первый взгляд, это звучит обнадеживающе. На самом деле, это предупредительный сигнал.

Индикатор настроений AAII выступает как контринтуитивный показатель. Когда бычий настрой достигает пика, будущие доходности, как правило, недооцениваются. Напротив, периоды отчаяния исторически совпадали с более высокими последующими прибылью. Текущая ситуация явно относится к первому типу, что говорит о ограниченных перспективах роста и существенных рисках снижения.

План Уоррена Баффета в условиях неопределенности

Уоррен Баффет никогда не претендовал на способность предсказывать краткосрочные движения рынка. В его словах: «Я не могу предсказать краткосрочные колебания фондового рынка. У меня нет ни малейшего представления, будут ли акции выше или ниже через месяц или год».

Что он освоил — это искусство контринтуитивной позиции. Его главный принцип остается вневременным: «Бойтесь, когда другие жадны, и жадничайте, когда другие боятся». Эта философия оказалась пророческой во время финансового кризиса 2008 года, когда массовая паника создала настоящие возможности для покупки. Баффет активно покупал, когда настроение было мрачно.

Современная ситуация зеркально противоположна. Самодовольство и оптимизм доминируют. В рамках этой парадигмы его действия говорят громче любых прогнозов.

Тихое послание Berkshire Hathaway

За последние три года Berkshire Hathaway выступала в роли чистого продавца акций — то есть объем ликвидированных позиций превысил новые покупки. Это сознательное сокращение доли в акциях совпало с ростом оценки рынка с 15,5x до 22,2x по прогнозируемой прибыли.

Для инвесторов, желающих понять истинные убеждения Баффета, его стратегия управления портфелем дает ответ. Руководитель, сокращающий долю в акциях при росте рыночных оценок до исторических уровней, не запутан в оценке. Он действует осторожно, потому что возможности, соответствующие его стандартам — прибыльные бизнесы по разумным ценам — стали редкостью.

Этот сдвиг произошел до его ухода с поста CEO в конце 2025 года, что подчеркивает важность этого послания.

Тарифы, рост и экономический вопрос

Неопределенность в торговой политике добавляет важный фактор, который отличает 2026 год от последних лет. Ожидается, что масштабные тарифные меры значительно замедлят экономический рост в нескольких секторах. Экономисты из различных институтов предупреждают, что экономический эффект может оказаться более существенным, чем предполагает текущий консенсус.

Сочетание высоких оценок и замедляющегося роста создает неблагоприятный фон для акций. Это не предсказание катастрофы — скорее, наблюдение, что соотношение риск/вознаграждение изменилось в неблагоприятную сторону.

Итог: контринтуитивная мудрость в жадные времена

Никто не обладает кристально чистым взглядом на тайминг рынка. Вопрос не в том, грядет ли крах фондового рынка — уверенность в этом невозможна. Вопрос в том, оправданы ли текущие условия для защиты портфеля.

Повышенные бычьи настроения, исторически высокие оценки, замедляющиеся перспективы экономического роста и тихое сокращение доли в акциях у легендарного инвестора — все указывают в одном направлении: сейчас время для осторожности, а не для агрессии. Контринтуитивная философия Баффета говорит, что когда другие жадны, страх становится лучшим советчиком для рационального инвестора.