الجمركة: آلة السحب الخفية التي ستؤدي إلى ركود سوق التشفير في 2025-2026

عندما يبحث المستثمرون في عام 2025 عن سبب تراجع سوق العملات المشفرة بعد هبوط أكتوبر ويجدون أنفسهم في فترة من التوطيد والركود لعدة أشهر، تكشف بيانات معهد كيل للاقتصاد العالمي في ألمانيا عن خيط رئيسي مهم تم تجاهله: يتحمل المستهلكون والشركات الأمريكية في النهاية ما يصل إلى 96% من تكاليف الرسوم الجمركية الأمريكية. هذا يشكل نظام ضرائب ضخم وخفي، يستهلك بشكل تدريجي سيولة السوق الحيوية.

نبض السوق: مراجعة 2025، كيف سيطرت الرسوم الجمركية على نبض سوق العملات المشفرة

لفهم الركود الحالي، من الضروري مراجعة اضطرابات العام الماضي. في عام 2025، أصبحت سياسة الرسوم الجمركية التي اتبعتها إدارة ترامب واحدة من أهم السرديات الكلية في سوق العملات المشفرة، حيث أدت إلى تقلبات لا تقل عن تلك التي تثيرها أي ثورة تكنولوجية أو حدث تنظيمي. بخلاف البيانات الاقتصادية التقليدية، غالبًا ما تأتي إعلانات الرسوم الجمركية بشكل مفاجئ، وتؤثر مباشرة على توقعات النمو والتجارة العالمية، وتنقل بسرعة إلى سوق العملات المشفرة شديد الحساسية للسيولة.

نظرة عامة على بيانات الصدمات السوقية لأحداث الرسوم الجمركية الرئيسية في 2025:

يوضح نمط رد الفعل السوقي بشكل واضح منطقًا: الأخبار السيئة تؤدي إلى البيع، والتخفيف من السياسات يحفز الارتداد. ومع ذلك، فإن “عاصفة التسويات بمليارات الدولارات” في أكتوبر كانت ذات تأثير مدمر، وما زالت آثارها مستمرة حتى الآن، مما غير بشكل عميق هيكل السوق.

آلية الانتقال: كيف تستنزف الرسوم الجمركية “وقود السيولة” من سوق العملات المشفرة

يعتمد ارتفاع سوق العملات المشفرة على وفرة “السيولة التقديرية” (discretionary liquidity) على مستوى العالم. عندما يشعر الأسر والشركات بالتفاؤل بشأن المستقبل، ويملكون رأس مال غير مستخدم، فإن جزءًا من هذه الأموال يتجه إلى الأصول المشفرة بحثًا عن عوائد أعلى. وتعمل سياسة الرسوم الجمركية من خلال سلسلة معقدة ولكن مباشرة من الانتقال، على تقليل هذه السيولة.

أولاً، ترفع الرسوم الجمركية مباشرة من تكاليف الاستيراد، وتتم معالجتها بشكل رئيسي داخل السوق المحلية. تظهر الدراسات أن حوالي 96% من الرسوم التي فرضت بين 2024 و2025، والتي تقترب من 2000 مليار دولار، يتحملها المستهلكون والمستوردون الأمريكيون. هذا يشبه ضريبة استهلاك بطيئة التأثير، تضغط تدريجيًا على أرباح الشركات ودخل الأسر القابل للإنفاق.

ثانيًا، يضغط خطر التضخم على مساحة السياسات النقدية للبنك المركزي. فبالإضافة إلى ذلك، تفرض الرسوم الجمركية ضغوطًا على “ارتفاع التضخم” و"انخفاض النمو". في ظل هذه الحالة من “التضخم الركودي”، يجد الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى أنفسها في موقف صعب، مما يدفعها إلى التمسك بسياسات تشدد، وتأجيل خفض أسعار الفائدة. وهذا يحد من توسع السيولة العالمية من المصدر.

أخيرًا، يتم كبح الميل للمخاطرة بشكل مستمر. فعدم اليقين بشأن آفاق التجارة يجعل الشركات والمستثمرين يتجهون نحو الحذر. تفضل الأموال الاحتفاظ بالنقد أو السندات الحكومية قصيرة الأجل كأصول آمنة، بدلاً من الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين. يتحول السوق من السعي للنمو إلى تجنب المخاطر.

تضافر هذه العوامل الثلاثة يؤدي إلى انخفاض “وقود” التدفق إلى سوق العملات المشفرة بشكل مستمر. السوق ليس فاقدًا للثقة، بل يفتقر إلى التمويل. ولهذا السبب، لم ينهار السوق بعد في أكتوبر، ولم يتمكن من الارتداد بشكل فعال، ووقع في حالة “فترة استقرار السيولة” الجذرية.

التغير الهيكلي: تركيز السيولة و"الربيع القصير" للعملات البديلة

غيرت البيئة الجمركية غير المستقرة بشكل عميق أنماط سلوك رأس المال داخل سوق العملات المشفرة. في تقرير استرجاع 2025، أشار متداول السوق Wintermute إلى وجود تحول هيكلي ملحوظ: تتجه السيولة بشكل غير مسبوق نحو عدد قليل من الأصول الرائدة. لم يحدث في 2025 أن شهدت دورة “بيتكوين → إيثريوم → العملات البديلة الكبيرة → العملات الصغيرة” تكرارًا فعالًا.

تركز رأس المال بشكل كبير على BTC وETH وعدد قليل من العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة. يقود هذا التركز قوتان ناشئتان: الصناديق المتداولة (ETFs) للأصول المادية، وصناديق الأصول الرقمية (DATs). لا تزال استثماراتها تقتصر على الأصول السائدة، مما يجعل تدفقات المؤسسات الجديدة كالمياه الجارية، غير قادرة على ري كامل النظام البيئي.

هذا التدرج في السيولة يؤثر بشكل عميق على النظام البيئي للسوق:

• موجات العملات البديلة قصيرة الأمد: مقارنة بدورات 2022-2024 التي استمرت عادة 45-60 يومًا، انخفض متوسط مدة ارتفاع العملات البديلة في 2025 إلى حوالي 20 يومًا فقط. حتى مع ظهور سرد جديد، يصعب استمراره.
• تراجع موجة العملات الميمية: انخفضت القيمة السوقية لمجموعة العملات الميمية بشكل كبير بعد الربع الأول، ولم تتمكن من اختراق مقاومات رئيسية، مما يصعب عكس الاتجاهات طويلة الأمد.

هذا يفسر سبب شعور السوق بالركود — قلة الأصول تتحرك بشكل جانبي، ومعظم الأصول تتعرض للخسائر. السوق التي تفتقر إلى تأثيرات ربحية واسعة، تجد صعوبة في جذب أموال جديدة، مما يخلق دورة سلبية.

الديناميات الحالية: موجة جديدة من الرسوم في 2026 ورد فعل السوق

مع دخول عام 2026، لم تتوقف سردية الرسوم الجمركية، بل أصبحت أكثر تعقيدًا بسبب متغيرات جديدة. في يناير 2026، اهتز السوق مرة أخرى بعد أن اقترح الرئيس ترامب فرض رسوم جديدة على ثمانية دول أوروبية. يتضمن المقترح فرض رسوم بنسبة 10% بدءًا من 1 فبراير، مع احتمال زيادتها إلى 25% في يونيو. أدى الإعلان إلى هبوط البيتكوين بنسبة 3.6%، وانخفضت إلى ما دون 92,000 دولار، وتراجعت إيثريوم وسولانا بشكل أعمق. هذا يثبت مرة أخرى حساسية السوق الفورية لعناوين الرسوم الجمركية.

وفي الوقت نفسه، يلوح في الأفق حدث “البجعة السوداء”: حيث ستصدر المحكمة العليا حكمها بشأن شرعية سياسة “مواجهة الرسوم”. إذا أُبطلت السياسة الحالية، قد تواجه الحكومة الأمريكية خسارة حوالي 350 مليار دولار من إيرادات الرسوم سنويًا، وربما يتعين عليها رد الأموال للشركات. ولملء الثغرة المالية، قد تسرع وزارة الخزانة في إصدار السندات، مما لا يضخ السيولة بشكل مباشر، بل قد يؤدي ارتفاع عائدات السندات إلى جذب الأموال من الأسهم والعملات المشفرة، مما يسبب تسويات متسلسلة عبر الأسواق.

مراقبة البيانات: نظرة من Gate على الحالة الراهنة وآفاق السوق

حتى 20 يناير 2026، وفقًا لبيانات Gate، حافظت الأصول المشفرة الرئيسية على تماسكها بعد التصحيح الأخير، مع تقارب واضح في تقلبات السوق، مما يتناغم مع حالة عدم اليقين الكلية الحالية.

• البيتكوين وإيثريوم: سعر البيتكوين حوالي 92,062.8 دولار، بانخفاض طفيف خلال 24 ساعة بنسبة 0.69%؛ وإيثريوم عند 3,172.1 دولار، بانخفاض 1.27% خلال 24 ساعة. لا تزال الأصولان الرئيسيتان تسيطران على السوق من حيث القيمة السوقية والحصة السوقية، لكن تقلباتهما قصيرة الأمد تتراجع، مما يعكس أن السوق في حالة توازن مؤقت قبل وضوح أكبر في المتغيرات الكلية، مع ميل عام للمستثمرين نحو الحذر.
• العملات البديلة والعملات الميمية: بالمقابل، لا تزال السيولة في الأصول غير الرئيسية ضعيفة، مع ضعف حجم التداول، مما يبرز مرة أخرى التركز الهيكلي للسيولة على الأصول ذات السيولة العالية. في ظل غياب اتجاه واضح وزيادة في الأموال، يفضل السوق البقاء في الأصول ذات السيولة العالية مثل البيتكوين وإيثريوم، لتقليل عدم اليقين الناتج عن تقلبات قصيرة الأمد.

من حيث الهيكل السوقي، أشار تقرير Wintermute إلى ثلاث مسارات محتملة للانتعاش — زيادة تعرض المؤسسات للأصول، انتعاش قوي للأصول الرئيسية، أو عودة اهتمام المستثمرين الأفراد إلى سوق العملات المشفرة — وكلها تعتمد بشكل كبير على بيئة السيولة الكلية.

وفي الآونة الأخيرة، أشار تحليل من بنوك أمريكية إلى أن تشديد السيولة المستمر قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التوجه نحو التيسير، وأن البيتكوين، كأكثر الأصول حساسية للسيولة، قد يعكس هذا التغيير في السياسات بشكل مبكر.

استراتيجيات التعامل العقلاني: البقاء في سوق غير مؤكد

في مواجهة شبكة عدم اليقين التي تنسجها سياسة الرسوم الجمركية، يحتاج المستثمرون إلى تعديل استراتيجياتهم لتتكيف مع البيئة الجديدة.

أولاً، وضع إدارة المخاطر في المقام الأول. في ظل تقلبات عالية واحتمالية حدوث أحداث غير متوقعة (مثل حكم المحكمة العليا)، من الضروري تقليل الرافعة المالية، والحفاظ على هامش ضمان كافٍ لتجنب الخروج من السوق خلال عمليات التسوية القصوى مثل تلك في أكتوبر 2025.

ثانيًا، فهم منطق السوق في مراحل مختلفة. في بداية حالة الذعر من الرسوم الجمركية، التي تؤدي إلى “الابتعاد عن المخاطر” (risk-off)، قد تكون السيولة النقدية والسندات قصيرة الأجل أكثر حماية من البيتكوين. أما عندما تظهر إشارات واضحة على التخفيف من السياسات، غالبًا ما تظهر الأصول المشفرة مرونة قوية.

ثالثًا، متابعة الإشارات الأساسية. يمكن للمستثمرين مراقبة: التغيرات الحاسمة في عائدات السندات الحكومية طويلة الأجل، ومستويات الدعم والمقاومة الرئيسية للبيتكوين، والإعلانات الرئيسية من مكتب الممثل التجاري الأمريكي (USTR).

عندما تتغير تدفقات التجارة العالمية بسبب سياسة الرسوم الجمركية، لا يمكن لأي سفينة أن تظل بمنأى، وسوق العملات المشفرة ليست استثناءً. من بيانات البيت الأبيض إلى المحكمة العليا، كل كلمة تصدر عن صانعي القرار تضيف تقلبات للسوق. لم يعد سوق العملات المشفرة مجرد ساحة تجريبية للتقنيات، بل أصبح مرآة للسيولة العالمية، والجغرافيا السياسية، والمناورات الاقتصادية الكلية. والإجابة على حالة الركود ليست في مخططات الشموع، بل في بيانات التجارة، والتقارير المالية، ومحاضر اجتماعات البنوك المركزية بين السطور.