Citigroup prevé que el Banco de Japón subirá las tasas de interés tres veces este año: ¿Cómo jugar la batalla de la apreciación del yen?

El responsable de negocios del Grupo Citibank en el mercado japonés, Akira Hoshino, declaró recientemente que si el yen continúa depreciándose, el Banco de Japón podría subir las tasas de interés en tres ocasiones este año, elevando los tipos del 0.5% al 1%, logrando así duplicar el nivel de interés. La lógica detrás de esta predicción es bastante clara: la causa fundamental de la depreciación del yen es la tasa de interés real negativa, y el banco central no tiene otra opción que subir las tasas para revertir la tendencia del tipo de cambio.

La hoja de ruta para el aumento de tasas del banco central sale a la luz

Akira Hoshino ha presentado una expectativa relativamente concreta de aumentos de tasas:

Esta hoja de ruta no es infundada. Hoshino opina que, una vez que el tipo de cambio dólar/yen supere los 160, el Banco de Japón podría actuar en abril. Si el yen sigue en niveles bajos, en julio se realizaría una segunda subida. Incluso antes de fin de año, podría haber una tercera.

La verdadera crisis del yen depreciado

La tasa de interés real negativa es la principal culpable

La opinión de Hoshino captura la esencia del problema: la debilidad del yen está impulsada por tasas de interés reales negativas. ¿Qué significa esto? En términos simples, cuando la tasa de interés nominal es inferior a la tasa de inflación, la tasa de interés real es negativa, lo que erosiona los rendimientos de mantener yenes. Los inversores internacionales naturalmente venderán yenes para buscar activos con mayores rendimientos. La política de altas tasas de interés de la Reserva Federal contrasta con esto, haciendo que el dólar sea más atractivo, y la depreciación del yen sea una consecuencia inevitable.

La opción forzada del banco central

Hoshino admite que, si el Banco de Japón quiere revertir la tendencia del tipo de cambio, “no hay otra opción más que resolver este problema”. La implicación es que subir las tasas es imprescindible; si no, la depreciación del yen continuará empeorando. Este escenario pasivo tiene un doble impacto en la economía japonesa: por un lado, la depreciación del yen elevará los costos de importación y aumentará la presión inflacionaria; por otro, la subida de tasas forzada por el banco central frenará el crecimiento económico interno.

Expectativas sobre la tendencia del tipo de cambio y su impacto en el mercado

El rango de movimiento del yen en 2026

Hoshino estima que en 2026 el yen fluctuaría en un rango ligeramente inferior a 150 y 165. El límite inferior (cerca de 150) ya se acerca a mínimos históricos, mientras que el superior (165) sería un nuevo máximo potencial para el dólar/yen. En otras palabras, este año el yen enfrentará una tendencia de oscilación en niveles bajos, con poco espacio para una recuperación significativa.

Reacciones en cadena potenciales

Las expectativas de aumento de tasas del banco central pueden tener un impacto profundo en el mercado. En primer lugar, la subida de tasas apoyará directamente al yen, aunque este apoyo puede ser lento. En segundo lugar, el aumento de tasas elevará los costos de financiamiento para las empresas japonesas, especialmente aquellas que dependen de tasas bajas para sus operaciones. Además, si la subida de tasas resulta más rápida de lo esperado, podría desencadenar ajustes en el mercado bursátil.

Resumen

Las expectativas de tres aumentos de tasas de Citibank reflejan la doble dificultad que enfrenta el Banco de Japón: la depreciación del yen requiere subir las tasas para detenerla, pero subirlas también presionará la economía. No es una decisión que el banco central desee tomar, sino una respuesta pasiva forzada por la depreciación del yen. Lo crucial será si el dólar/yen realmente superará los 160; una vez que eso ocurra, se activará la hoja de ruta de aumentos. Para los participantes del mercado, es fundamental seguir de cerca la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón, la tendencia del tipo de cambio y las acciones reales del banco central, ya que estos tres factores determinarán el destino del yen en 2023.