Bản chất thực sự đằng sau cược "5×23" táo bạo của Nasdaq: Đua tới các thị trường vĩnh viễn và chiến lược cuối cùng của token hóa

Giao dịch cổ phiếu Mỹ trước đây đồng nghĩa với việc hy sinh giấc ngủ. Sớm thôi, nó có thể còn đồng nghĩa với việc hy sinh cả cuối tuần nữa.

Trong khi thị trường crypto đã phát triển mạnh mẽ dựa trên nhịp điệu 24/7 trong nhiều năm, tài chính truyền thống cuối cùng cũng đã nhận thức được áp lực này. Vào ngày 15 tháng 12, Nasdaq đã có bước đi quyết đoán bằng cách nộp hồ sơ với SEC để chuyển đổi hoạt động giao dịch cổ phiếu từ khung giờ hiện tại 5 ngày, 16 giờ thành 5 ngày, 23 giờ. Phép tính rất đơn giản: từ 21:00 Chủ nhật đến 20:00 Thứ Sáu, chỉ còn một giờ duy nhất (20:00-21:00 hàng ngày) để bảo trì hệ thống. Lý do được đưa ra nghe có vẻ thực tế—đáp ứng nhu cầu của các nhà giao dịch châu Á và châu Âu. Nhưng nếu đào sâu hơn, bạn sẽ phát hiện ra điều gì đó còn chiến lược hơn nhiều: Nasdaq đang tổ chức một quá trình chuyển đổi có kiểm soát hướng tới thị trường tài chính token hóa, luôn hoạt động 24/7.

Đây không chỉ là mở rộng giờ giao dịch đơn thuần. Đó là một lộ trình được choreograph cẩn thận trong ba năm, và tháng 12 năm 2025 vừa mới đánh dấu một cột mốc quan trọng khác.

Áp lực hạ tầng: Tại sao Giờ cuối cùng đó lại quan trọng đến vậy

Trên bề mặt, việc mở rộng từ 16 đến 23 giờ có vẻ đơn giản. Về mặt vận hành, nó hoàn toàn không dễ dàng.

Hệ sinh thái TradFi hiện tại hoạt động như một cỗ máy đồng bộ. Các nhà môi giới, tổ chức thanh toán bù trừ (đặc biệt là DTCC), các cơ quan quản lý, và các công ty tự thân tạo thành một mạng lưới phức tạp. Để hỗ trợ giao dịch liên tục, mọi thành phần đều phải thay đổi căn bản:

Cải tổ vận hành toàn diện:

• Các nhà môi giới phải vận hành dịch vụ khách hàng 24/7, quản lý rủi ro, và bảo trì hệ thống, đẩy chi phí lao động và hạ tầng lên cao ngất ngưởng
• DTCC phải hoàn toàn tái cấu trúc các quy trình thanh toán bù trừ và xác nhận, hiện đang xử lý “thanh toán ngày kế tiếp cho các giao dịch diễn ra từ 21:00-24:00” và mở rộng phạm vi đến 4 sáng
• Các công ty niêm yết phải lập trình lại thời điểm công bố lợi nhuận và thông báo, biết rằng giá thị trường tức thì giờ đây diễn ra theo thời gian thực—thậm chí lúc 3 giờ sáng

Hạ tầng thị trường này vốn không được thiết kế cho tốc độ này. Mọi thành phần đều cần phải hài hòa. Tuy nhiên, Nasdaq cố ý chọn 23 giờ, chứ không phải 24 giờ.

Tại sao lại bỏ qua giờ cuối cùng đó? Câu trả lời hé lộ sự mong manh của hệ thống truyền thống. Trong kiến trúc tập trung dựa trên thanh toán bù trừ (DTCC) hiện tại, giờ đóng cửa đó đóng vai trò như một “cửa sổ chịu lỗi” quan trọng—một thời điểm để xử lý dữ liệu theo lô, đối chiếu cuối ngày, thanh toán ký quỹ, và kiểm tra toàn vẹn hệ thống. Nó giống như một ngân hàng đối chiếu sổ sách sau giờ làm việc.

Cửa sổ 1 giờ này là một bộ đệm cần thiết trong một hạ tầng được thiết kế cho các quy trình chậm hơn, theo lô. Loại bỏ hoàn toàn nó, toàn bộ hệ thống sẽ đối mặt với các rủi ro vận hành theo chuỗi.

Đây là chiến lược chiến lược: Bằng cách giữ vững “5×23” thay vì nhảy sang “5×24,” Nasdaq đang thực hiện một bài kiểm tra căng thẳng cực đoan đối với khả năng phối hợp liên tổ chức của TradFi. Nó đẩy hệ thống hiện tại đến giới hạn tối đa của nó trong khi chỉ dừng lại trước khi phá vỡ. Đây là một bước đi có chủ đích—một sân chơi thử nghiệm cho các thay đổi kiến trúc cần thiết để đạt được thanh toán liên tục thực sự.

Ngược lại, các tài sản token hóa dựa trên blockchain vốn hỗ trợ giao dịch 7×24×365 với thanh toán nguyên tử qua hợp đồng thông minh. Không có xử lý theo lô cuối ngày. Không có cửa sổ đối chiếu. Thanh khoản liên tục thuần túy.

Vấn đề quét thanh khoản: Lợi ích bị che giấu bởi các rủi ro mới

Câu chuyện về “5×23” mang lại lợi ích lớn cho các nhà giao dịch châu Á—không còn các phiên giao dịch nửa đêm để truy cập cổ phiếu Mỹ. Đúng vậy. Nhưng các tác động đến cấu trúc thị trường nhỏ hơn lại phức tạp hơn nhiều.

Thực tế hiện tại: Giao dịch ngoài giờ và trước giờ mở cửa đã thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Trong Quý 2 năm 2025, khối lượng không thuộc giờ truyền thống đã vượt quá 2 tỷ cổ phiếu với $62 tỷ đô la doanh thu, chiếm 11.5% tổng giao dịch cổ phiếu Mỹ—một kỷ lục. Các nền tảng như Blue Ocean và OTC Moon đã chiếm lĩnh một phần ngày càng lớn của nhu cầu này, phân mảnh thanh khoản ngoài các sàn giao dịch có quy định.

Điều Nasdaq thực sự muốn: Thu hồi lại các lệnh này. Đưa các hoạt động giao dịch đêm rải rác trở lại hệ thống tập trung, có quy định.

Điều có thể xảy ra thực sự: Một đợt quét thanh khoản qua các múi giờ—nhu cầu thực sự phân tán mỏng hơn trong các giờ mở rộng. Trong phần “đêm” của khung giờ 23 giờ mới, khối lượng sẽ rất mỏng. Các hậu quả có thể đo lường được:

• Spread rộng hơn và trượt giá: Các giao dịch của tổ chức cố gắng thực hiện trong khoảng 2-4 sáng EST sẽ đối mặt với các vùng thanh khoản trống trải. Chi phí trượt giá tăng đáng kể.
• Cửa sổ thao túng: Các giai đoạn giao dịch mỏng trở thành lãnh thổ lý tưởng cho giao dịch săn mồi hoặc sụp đổ nhanh. Không còn bộ đệm “tiêu hóa qua đêm,” các tin tức bất ngờ sẽ tác động mạnh vào thị trường phân mảnh, chưa chuẩn bị sẵn sàng.
• Gia tăng các sự kiện “thiên nga đen”: Các cú sốc lợi nhuận, thông báo quy định, hoặc các sự kiện địa chính trị sẽ chuyển thành hành động giao dịch ngay lập tức với ít thanh khoản đối tác. Các biến động gap và thanh lý chuỗi sẽ làm tăng thiệt hại.

Thanh khoản không biến mất—nó phân bổ lại qua các múi giờ. Đó là một chi phí ẩn mà phần lớn các bên tham gia vẫn chưa tính toán đầy đủ.

Chiến lược chủ đạo của Nasdaq: Bản đồ ba năm hướng tới Thanh toán trên Chuỗi

Nhìn rộng ra, mô hình này trở nên rõ ràng hơn. Các bước đi gần đây của Nasdaq tạo thành một lộ trình phối hợp với một mục tiêu duy nhất: cho phép cổ phiếu thanh toán, lưu thông, và định giá như các token gốc blockchain.

Thời gian của chiến lược:

Tháng 5 năm 2024: Thanh toán cổ phiếu Mỹ chính thức rút ngắn từ T+2 xuống T+1. Một điều chỉnh có vẻ nhỏ, nhưng thực chất là một nâng cấp hạ tầng quan trọng chuẩn bị cho các chu kỳ nhanh hơn.

Đầu năm 2025: Nasdaq công khai báo hiệu ý định mở rộng hoạt động giao dịch 24/7, ám chỉ việc ra mắt “dịch vụ không gián đoạn trong năm ngày” vào nửa cuối năm 2026.

Giữa năm 2025: Đằng sau hậu trường, Nasdaq tích hợp công nghệ blockchain vào hệ thống Calypso để quản lý ký quỹ và thanh khoản tự động 7×24 giờ. Các nhà tham gia tổ chức hiểu rõ tín hiệu này: phần nền tảng đang chuyển lên chuỗi.

Tháng 9 năm 2025: Nasdaq chính thức nộp hồ sơ với SEC để ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa.

Tháng 11 năm 2025: Token hóa trở thành ưu tiên chiến lược hàng đầu của Nasdaq.

Ngày 12 tháng 12 năm 2025: Một bước ngoặt—công ty con của DTCC (Depository Trust Company) nhận được thư không phản đối của SEC chấp thuận dịch vụ token hóa tài sản thực trong môi trường sản xuất có kiểm soát, với kế hoạch ra mắt chính thức vào H2 2026. Điều này giải quyết các thách thức về tuân thủ và lưu ký cho thanh toán trên chuỗi.

Ngày 15 tháng 12 năm 2025: Nasdaq nộp đơn xin mở rộng giao dịch 5×23 giờ lên SEC.

Điệu nhảy phối hợp:

• SEC: Nới lỏng các quy định trong khi các quan chức như Paul Atkins công khai dự báo: “Trong khoảng 2 năm tới, tất cả các thị trường Mỹ sẽ di chuyển lên chuỗi và đạt được thanh toán trên chuỗi.”
• DTCC: Cung cấp hạ tầng nền tảng (dịch vụ token hóa, giải pháp lưu ký, quy trình thanh toán).
• Nasdaq: Tiến về phía trước với giao dịch liên tục, ra mắt token hóa, và phối hợp hệ sinh thái.

Đây không phải là ngẫu nhiên. Đây là sự phối hợp có chủ đích của các tổ chức hướng tới một đích chung: hệ thống tài chính trên chuỗi, vĩnh viễn.

Tại sao điều này lại quan trọng đối với hệ sinh thái rộng lớn hơn

Khi mô hình 5×23 trở thành tiêu chuẩn, kỳ vọng của người dùng chắc chắn sẽ tăng lên: Tại sao còn khoảng trống 1 giờ đó? Tại sao không giao dịch cuối tuần? Tại sao tôi không thể thanh toán T+0 hoặc ngay lập tức bằng stablecoin?

Kiến trúc chưa hoàn chỉnh của TradFi sẽ đối mặt với thử thách của nó. Chỉ có các tài sản token hóa hỗ trợ giao dịch 7×24×365, thanh toán tức thì, và thanh khoản liên tục mới có thể lấp đầy khoảng cách cuối cùng đó.

Đây chính là lý do các đối thủ cạnh tranh—Coinbase, Ondo, Robinhood, MSX—đang chạy đua. Làn sóng trên chuỗi không đến; nó đã ở đây rồi. Những ai chậm chân sẽ đối mặt với nguy cơ lỗi thời.

Điều cốt lõi: Hệ thống giao dịch 5×23 của Nasdaq không phải là một cải cách độc lập. Nó là một bài kiểm tra áp lực, một điểm chứng minh, và một trạm trung chuyển trên con đường hướng tới thị trường vĩnh viễn token hóa. Khoảng trống 1 giờ Nasdaq cố ý giữ lại không phải là giới hạn—đó là đồng hồ đếm ngược.