Vitalik Buterin análisis en profundidad: Los tres principales desafíos y el futuro de las stablecoins descentralizadas

El cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, expresó recientemente en las redes sociales: “Necesitamos mejores stablecoins descentralizadas.” Señaló que todavía existen tres problemas fundamentales por resolver.

Para enero de 2026, el mercado total de stablecoins habrá superado los $305 mil millones, pero la participación de las stablecoins descentralizadas sigue siendo relativamente limitada. La capitalización de mercado de USDT de Tether ha alcanzado aproximadamente $18,69 mil millones, ocupando cerca del 70% del dominio del mercado.

Argumentos centrales de Vitalik

La opinión de Vitalik Buterin aborda directamente la problemática central del diseño de stablecoins descentralizadas actuales. Los tres problemas que plantea no solo representan desafíos técnicos, sino también preguntas filosóficas sobre la supervivencia a largo plazo de las finanzas descentralizadas. Él señala claramente que, a corto plazo, seguir el valor del dólar puede ser viable, pero a largo plazo, la visión de resiliencia económica a nivel nacional debería incluir la independencia de los índices de precios en dólares.

En cuanto al diseño de los oráculos, Buterin advierte que si los oráculos pueden ser comprados por grandes fondos, el protocolo enfrentará una disyuntiva: o aumentar los costos de ataque por encima del valor de mercado del protocolo, o aceptar el riesgo de ser atacado.

Análisis de los tres principales desafíos

Los tres problemas señalados por Buterin conforman una red de desafíos interrelacionados. La siguiente tabla muestra las contradicciones centrales, los desafíos internos y las posibles direcciones de solución de estos problemas.

Para el problema de la competencia en rendimientos de staking, Buterin propone varias soluciones posibles: reducir las tasas de staking a niveles de “aficionado” (alrededor de 0,2%); crear nuevas categorías de staking sin riesgo de penalización; o hacer compatible el staking penalizable con el uso de colaterales.

Dependencia del dólar y exploración de índices alternativos

La estrecha relación entre las stablecoins descentralizadas y el dólar es una espada de doble filo. A corto plazo, el dólar proporciona un referente de estabilidad familiar en el mercado; pero a largo plazo, esta dependencia puede debilitar la autonomía de las finanzas descentralizadas. Buterin advierte: “¿Qué pasa si en una escala de 20 años el dólar sufre una inflación maligna? Incluso una inflación moderada puede generar problemas.” Este punto genera una reflexión profunda sobre la capacidad de almacenamiento de valor a largo plazo de las stablecoins.

La industria ya está explorando alternativas al índice del dólar. Algunos proyectos investigan índices basados en el poder adquisitivo o en una cesta diversificada de activos, en lugar de una sola moneda fiduciaria. Este cambio podría marcar la evolución de las stablecoins descentralizadas desde “dólares digitales” hacia verdaderas “unidades de valor autónomas”.

Seguridad de los oráculos y dilema de gobernanza

Los oráculos, como puente que conecta la blockchain con datos del mundo real, son clave para la supervivencia de las stablecoins descentralizadas. Buterin señala que muchos diseños actuales de oráculos presentan riesgos de ser capturados por grandes fondos.

Cuando un protocolo necesita aumentar los costos de ataque para defenderse, suele requerir extracciones de valor elevadas que superan el valor de mercado del protocolo. Este mecanismo esencialmente convierte la seguridad del protocolo en una “carrera de fondos”. Este modelo de gobernanza financiero, que carece de asimetrías en ataque y defensa, termina obligando al protocolo a extraer valor continuamente de los usuarios para mantener la seguridad. Este enfoque perjudica la experiencia del usuario y limita el potencial de desarrollo a largo plazo del protocolo.

La competencia en rendimientos de staking

Cuando una stablecoin está respaldada por activos que pueden ser apostados, surge una contradicción fundamental: la relación competitiva entre los rendimientos del staking y la utilidad de la stablecoin. Los usuarios deben decidir: ¿apostar sus activos para obtener rendimiento, o usarlos como colateral para generar stablecoins?

Actualmente, muchas stablecoins ofrecen tasas de rendimiento que suelen estar varios puntos porcentuales por debajo de los rendimientos del staking directo, lo que coloca a la stablecoin en desventaja en una competencia a largo plazo. Buterin opina que las stablecoins que no puedan ofrecer rendimientos competitivos tendrán dificultades para atraer y retener fondos.

El mecanismo de penalización por staking complica aún más este problema. Los activos apostados enfrentan no solo riesgos de volatilidad del mercado, sino también riesgos de penalización por comportamientos indebidos de los validadores o por inactividad prolongada. Para las stablecoins que dependen de activos apostados como colaterales, esto significa que los activos subyacentes enfrentan riesgos dobles.

Estado del mercado y esfuerzos de innovación

A pesar de los desafíos, en el campo de las stablecoins descentralizadas siguen surgiendo proyectos innovadores. Actualmente, el mercado de stablecoins ha visto duplicar la oferta de USDC, acercándose a los $80 mil millones, y Ethena ha aumentado su USDe de aproximadamente $24 mil millones a $148 mil millones.

Es importante destacar que algunos proyectos innovadores, como el protocolo STBL, proponen un nuevo paradigma de stablecoin. Este protocolo permite a los usuarios acuñar stablecoins mediante colateralización de activos del mundo real (RWA), como bonos del gobierno de EE. UU. y créditos privados, y mantener todos los beneficios generados por estos activos. El modelo de “acuñar y ganar” de STBL ofrece a los usuarios ingresos pasivos anuales del 4-12%, además de resolver varias dificultades de las stablecoins tradicionales. Este enfoque de compartir los beneficios de activos del mundo real con los poseedores de stablecoins podría ofrecer una nueva vía para abordar la competencia en rendimientos de staking.

Perspectivas futuras y caminos de innovación

Resolver los tres principales desafíos de las stablecoins descentralizadas requiere innovación en múltiples niveles. En el diseño de índices, quizás sea necesario desarrollar referencias de valor más globales y resistentes a la inflación, en lugar de simplemente seguir un solo fiat.

El diseño de oráculos debe avanzar hacia mecanismos más resistentes a la captura, posiblemente combinando múltiples fuentes de datos, introduciendo retardos temporales o utilizando tecnologías criptográficas para mejorar la seguridad. Además, los mecanismos de gobernanza deben reducir la dependencia de incentivos puramente financieros y aumentar elementos de gobernanza comunitaria no financiera.

Para el problema de la competencia en rendimientos de staking, la gestión dinámica de colaterales puede ser clave. Los ratios de colateralización fijos suelen ser insuficientes ante grandes fluctuaciones del mercado, por lo que mecanismos de reequilibrio y ajustes dinámicos son esenciales para mantener la capacidad de pago de las stablecoins.

Como ejemplo, DAI, una de las stablecoins descentralizadas más antiguas, actualmente representa entre el 3% y el 4% del mercado total, en la misma categoría que USDe de Ethena y USDS de Sky Protocol. Sin embargo, la participación total de opciones descentralizadas en el mercado de stablecoins aún no alcanza el 10%, y la mayor parte de la liquidez sigue en manos de emisores centralizados como USDT y USDC. La advertencia de Vitalik Buterin refleja un espejo que muestra los obstáculos técnicos y filosóficos que la finanza descentralizada debe superar en su camino hacia la autonomía. Cuando la tokenización de activos del mundo real ya está en marcha y más de $300 mil millones en activos del mundo real son tokenizados globalmente, el futuro de las stablecoins descentralizadas quizás no consista en desvincularse completamente de las finanzas tradicionales, sino en crear un nuevo paradigma de intercambio de valor más justo, transparente y autónomo.