الأسهم المرمزة: عمالقة التمويل وشبكات التشفير يستعدون للمعركة النهائية

تنتقل عملية توكنية الأصول من عالم الشركات الناشئة في مجال العملات الرقمية إلى مكاتب عمالقة وول ستريت. مع قيام HSBC بتوسيع خدمة الودائع المرمزة بشكل سري خارج الحدود التقليدية، فإن التمويل المهيكل يمر بتحول يعد بمثابة ثورة في الأسواق العالمية. بينما يحتفل المبتكرون، يركز المنظمون الأمريكيون على مراقبة الوضع، وتبدأ الأمور في التبلور. لقد وصلت اللعبة إلى اللحظة الحاسمة.

عندما يلتقي التمويل التقليدي مع الكود المفتوح

لم تعد الأصول المرمزة نظرية أكاديمية: فهي تمثل دمجًا بين العالم المؤسسي والبنية التحتية للبلوكشين. ولمن لا يعلم، فإن هذه الأدوات تنقل الأوراق المالية عبر البلوكشين، مما يتيح عمليات نقل فورية وسيولة مستمرة على مدار 24 ساعة. يرى خبراء التمويل التقليدي في هذه الأنظمة اللامركزية صدى مقلقًا للأسواق الرسمية، لدرجة أن العديد من شبكات البلوكشين تعمل بآليات مماثلة لتلك الموجودة في البورصات المركزية.

تصاعدت المواجهة في لجنة المشورة للمستثمرين في هيئة SEC، حيث تصادمت رؤيتان متطرفتان بشكل مباشر.

من جهة، قدمت شركة Citadel Securities مذكرة من 13 صفحة تؤكد أن منصات DeFi تلبي التعريف القانوني لـ"البورصة" وفقًا للتشريعات الأمريكية. وفقًا لعملاق صناعة السوق، فإن منح استثناءات لهذه المنصات سيفتح الباب للفوضى التنظيمية، ويهدد أمان المستثمرين ونزاهة النظام المالي. موقفهم: إذا كانت تعمل كالبورصة، فيجب تنظيمها كالبورصة.

من جهة أخرى، رسم سكوت باوجيس من Coinbase خطًا مختلفًا تمامًا. نظريته؟ البروتوكولات اللامركزية تعيش في نظام بيئي موازٍ، حيث يحل الكود المفتوح المصدر والأتمتة محل الحراس المركزيين. وفقًا لهذا المنظور، فإن تطبيق القواعد التقليدية على البنى التحتية الرقمية الأصلية سيقيد الابتكار ويعيقه. دعا باوجيس إلى وضع إرشادات جديدة تعترف بالطبيعة اللامركزية لهذه الأنظمة بدلاً من محاولة إجبارها على فئات تنظيمية من الماضي.

التوازن الهش بين الابتكار والحماية

بول أتكينز، رئيس هيئة SEC، اتخذ موقفًا عمليًا. وفقًا لرأيه، فإن التوكنية تمثل تطورًا طبيعيًا للأسواق المالية الأمريكية، وهي عملية تحديث لا يمكن إيقافها. ومع ذلك، أكد أن الامتثال التنظيمي أمر لا يمكن التفاوض عليه، بغض النظر عن مدى ابتكار النظام الأساسي.

كارولين كرينشو، زميلة أتكينز، أطلقت تحذيرًا مباشرًا. وراء سحر التوكنية تكمن مخاطر حقيقية: مشاكل في حيازة الأصول، ضعف في نزاهة الأسواق، ومسألة حماية المستثمرين المستمرة، خاصة عندما يتم توزيع القيمة على بلوكشين غير خاضع لسيطرة كيانات مسؤولة.

HSBC تتوسع عالميًا، لكن المستقبل لا يزال غير واضح

في الوقت نفسه، لا تنتظر HSBC الحكم النهائي. بدأت البنك في توسيع خدمة الودائع المرمزة، وهي خدمة تتيح للشركات نقل رأس المال عبر الحدود بسرعة غير مسبوقة. حاليًا، تعمل في المملكة المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ ولوكسمبورغ، وتهدف إلى التوسع إلى الولايات المتحدة والإمارات العربية المتحدة في الأشهر الأولى من العام المقبل.

ومع ذلك، لا يبالغ محللو HSBC في توقعات تنظيمية مرنة. يتوقعون أن تتبنى SEC نهجًا حذرًا، ربما يعتمد على استراتيجية “صندوق الرمل” التنظيمي. سيسمح هذا النموذج باختبار الأسواق المرمزة بشكل مراقب ضمن حدود محددة، مع إبقاء المنظمين في السيطرة، والسماح للأنظمة على السلسلة بالتماشي مع القوانين الحالية، على الأقل في بيئات تجريبية.

أكثر السيناريوهات ترجيحًا وفقًا للخبراء هو تطور نحو بلوكشين مرخصة ومنظمة بالكامل، حيث ستظل “الحدائق المسورة” تحت إشراف مركزي، تراقب من يعمل، وما يحدث، وكيفية حماية المستثمرين من المخاطر الكامنة في الشبكات المفتوحة واللامركزية.

القطار قد انطلق بالفعل

بغض النظر عن القرارات القادمة من SEC، فإن الإجماع بين المحللين هو أن عملية التوكنية أصبحت لا رجعة فيها. لم تعد مسألة “هل” ستحدث، بل “كيف” و"متى". يسعى جميع الفاعلين الرئيسيين في القطاع، من البنوك التقليدية إلى البروتوكولات اللامركزية، إلى وضع استراتيجيات لمواكبة هذه الموجة. المعركة الحقيقية لن تكون حول ما إذا كانت التوكنية ستصل، بل حول القواعد والهياكل التي ستسيطر على مستقبل التمويل الرقمي.

قرار SEC لن يعلن نهاية أو بداية التوكنية: بل سيحدد فقط الإحداثيات التي سيتطور فيها هذا العالم الجديد خلال السنوات القادمة.