Razones de la caída del yen japonés: el aumento de tasas de la autoridad monetaria en lugar de fortalecerlo, desencadena ventas masivas, 500 mil millones de dólares en operaciones de arbitraje esconden un peligro

El paradoja del mercado tras la subida de tipos: por qué el yen sigue cayendo

La semana pasada, el Banco de Japón anunció un aumento en la tasa de interés política hasta el 0.75%, alcanzando un máximo desde 1995, lo que debería haber provocado una apreciación del yen. Pero la reacción del mercado fue exactamente la opuesta: el USD/JPY rompió los 157.4, y el yen continúa depreciándose frente al dólar. Detrás de este fenómeno aparentemente contradictorio, se esconden los riesgos estructurales más peligrosos del sistema financiero global.

La lógica en Wall Street es sencilla: el mercado no cree que el Banco de Japón vaya a subir los tipos de forma agresiva. Ueda y Boya rechazaron en la rueda de prensa comprometerse con una hoja de ruta para futuras subidas, lo que fue interpretado por el mercado como que la próxima subida está muy lejana. Mientras el yen no se aprecie rápidamente, los arbitrajistas permanecerán inactivos.

La bomba de 5,000 millones de dólares: ¿por qué siguen acumulándose posiciones de arbitraje?

Este es el núcleo de la caída del yen. Según estimaciones de Morgan Stanley, aún hay aproximadamente 5,000 millones de dólares en operaciones de arbitraje en yen sin cerrar en todo el mundo. Estos fondos toman prestados yenes a bajo coste y los invierten en acciones tecnológicas estadounidenses, mercados emergentes y criptomonedas en busca de altos rendimientos.

Incluso si la tasa de interés del yen sube al 0.75%, en comparación con el 4.5%+ del dólar, la diferencia de interés sigue siendo atractiva. La psicología del mercado se centra en: ¿la velocidad de subida de los tipos por parte del banco central será suficiente? ¿Vale la pena cerrar las posiciones ante el aumento de costes? Mientras la volatilidad del VIX se mantenga baja, los arbitrajistas estarán dispuestos a soportar ese coste adicional del 0.25%.

Este estado de ánimo está siendo gradualmente destruido. A medida que aumentan los costes de financiación, los sofisticados modelos matemáticos de arbitraje empiezan a volverse frágiles. Pero el verdadero peligro radica en que, cuando el mercado cambie de rumbo de repente, la ola de cierre de posiciones de 5,000 millones de dólares podría desencadenar una crisis de liquidez global como una ficha de dominó.

Señales de advertencia en criptomonedas y mercado de bonos

Bitcoin se ha convertido en un indicador adelantado de la contracción de liquidez. Tras confirmarse la subida de tipos, BTC cayó rápidamente desde sus niveles máximos. Según CryptoQuant, las últimas tres veces que el Banco de Japón subió los tipos, Bitcoin experimentó correcciones del 20% al 30%. Actualmente, BTC oscila en torno a los 94,230 dólares; si cae por debajo de los 85,000 dólares, será una señal de que los inversores institucionales están retirando liquidez de activos de alto riesgo.

Aún más preocupante es el mercado de bonos estadounidense. Tras la subida de tipos, los inversores institucionales japoneses (uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.) comenzaron a evaluar la rentabilidad de volver a Japón. La rentabilidad del bono a 10 años de EE. UU. subió hasta el 4.14%, formando una «curva de mercado bajista empinada» — el aumento en los tipos a largo plazo no se debe a una economía sobrecalentada, sino a que los principales compradores están empezando a retirarse. Esto elevará directamente los costes de financiación para las empresas estadounidenses, generando una presión invisible sobre las valoraciones del mercado en 2026.

El final en 2026: la carrera de las políticas de los bancos centrales lo decidirá todo

De cara a 2026, los mercados globales estarán dominados por una carrera entre la «velocidad de bajada de tipos de la Reserva Federal» y la «velocidad de subida de tipos del Banco de Japón».

Escenario optimista: la Fed reduce lentamente los tipos hasta el 3.5%, y el Banco de Japón mantiene su postura. La diferencia de tipos sigue siendo atractiva, las operaciones de arbitraje en yen prosperan, y tanto el mercado estadounidense como el japonés se benefician, con USD/JPY estable por encima de 150.

Escenario de riesgo: la inflación en EE. UU. rebota, impidiendo que la Fed reduzca tipos, y la inflación en Japón se descontrola, forzando al banco central a subirlos rápidamente. La diferencia de tipos se estrecha rápidamente, las posiciones de arbitraje de 5,000 millones de dólares huyen en estampida, el yen se dispara a 130, y los activos de riesgo global colapsan.

Actualmente, el mercado está valorando completamente que los bancos centrales mantendrán su postura, pero Goldman Sachs advierte que si el yen cae por debajo de los 160, el gobierno japonés podría verse obligado a intervenir en el mercado de divisas. Una vez iniciada la intervención, la volatilidad artificial desencadenará la primera ola de desleveraging masivo.

Tres indicadores clave que no debes perder de vista

El umbral de los 160 en USD/JPY: línea roja para la intervención del gobierno japonés. Si se alcanza ese nivel, el riesgo cambiario se disparará, y una posición en corto sobre el yen enfrentará riesgos políticos.

El soporte de los 85,000 dólares en Bitcoin: la criptomoneda es un barómetro de la liquidez global. Si se rompe, significará que el ciclo de desleveraging ha comenzado silenciosamente, y el modo de evitación de riesgos se activará en su totalidad.

La tendencia en los rendimientos reales de los bonos estadounidenses: Morgan Stanley señala que el aumento en los costes de financiación impulsará el flujo de fondos desde acciones tecnológicas con altas valoraciones hacia sectores defensivos. Cuanto más rápida sea la rotación de fondos, mayor será la pérdida de confianza en las políticas de la Reserva Federal.

Implicaciones para los inversores en Taiwán

El nuevo dólar taiwanés enfrentará una doble presión: la fortaleza del dólar y el cierre de posiciones de arbitraje en yen, lo que podría generar una volatilidad récord en los últimos años. Las empresas con altos niveles de deuda en yen o con ingresos en EE. UU. deberían planificar con antelación estrategias de cobertura cambiaria.

Si la liquidez global se contrae, las acciones tecnológicas taiwanesas con altas valoraciones en relación a beneficios se verán presionadas, especialmente aquellas que dependen en gran medida de financiamiento externo. En este entorno, las acciones defensivas como los componentes del índice de alto dividendo, las empresas de servicios públicos y los ETF de bonos a corto plazo en dólares tendrán un valor protector notable.